华泰长城
油脂在一季度弱势下跌后,4月份反弹较为强劲。原油及全球宏观经济回暖驱动,油脂随之反弹。展望5月,市场关注以下因素:
1、原油或成反弹最大因素
2、生柴利润较小,政策补贴存疑
2、不可忽视的厄尔尼诺炒作
在国际油脂供需方面,
1、马棕油产量恢复快,需求小有起色
2、全球豆油供应充裕,消费需求微幅提升
3、旧作美豆库存高企,新作美豆持续扩种,美豆油库存企稳回升
在国内油脂供需方面,
豆油进口利润近期改善明显,9月进口盈利已出现正值,预计后市将有更多买家直接从阿根廷进口豆油。棕油情况类似豆油,进口盈亏亦升至接近盈亏平衡点,而大豆进口压榨利润近期虽有小幅下行,但也为正值。这将刺激贸易商后期加大进口大豆、豆油、棕油。国内油脂步入需求淡季,库存处于历史低位,豆油商业库存62万吨,棕榈油40万吨。但后期大豆到港量庞大也是板上钉钉的事,压榨利润和进口利润较好,油厂开机率继续提升,国内油脂库存有望在5月下旬见拐点。
策略上,5月油脂维持低位震荡,短期内,因库存偏低,供应阶段性偏紧,加上厄尔尼诺、原油及地缘政治的利多刺激,油脂还有反弹可能。但我们更应关注基差水平。若基差再度大幅升水至400左右,阶段性利多因素频发的情况下,可以短多至基差平水获利平仓。但若基差已经平水,跟踪到港船期后期激增,油脂将继续回归基本面,持续弱势,现阶段油脂由反弹转为反转言之尚早,长期来看,依旧空头格局不变。
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