中粮期货
从大格局来看,我们认为油脂的熊市短期依然难以趋势性扭转。
首先全球经济增速依然疲软,尤其是中国的GDP增速可能进一步放缓,油脂的消费依然还将受到抑制。
其次,15年全球生物柴油产量增速还将继续放缓,对油脂的价格支撑将减弱,一方面是因美国和欧盟难以出现增量,另一方面当前原油价格下跌导致油脂的生物能源属性减弱。
再次,中国的蛋白牛市依然没有结束,中国的等蛋白需求增速依然有7%,蛋白牛市导致油脂的供应被动增加,从而加剧油脂的供应过剩。
从三大油脂的供需来看,
国际市场上,整体来说,G-3国豆油库存继续下滑,但是需要警惕阿根廷大豆库存大幅攀升终有一日会流向市场;全球棕榈油库存依然处于高位,但马来棕榈油产量增速将放缓,消费方面主要关注出口,出口整体有望保持稳定,但存有不确定性,尤其是中国融资贸易进口量将会大幅放缓;国际菜油市场供给增量放缓,减轻价格压力。
国内市场上,14/15年油脂供应压力将会大幅放缓,需求变动的弹性较小,因此我们判断油脂价格整体下跌空间有限,但国内菜油巨量储备库存,抑制价格反弹空间,且油脂价格大幅反弹还需要消费方面出现更多的利多支撑。
整体来说,我们认为油脂熊市短期依然难以扭转,但中长期下跌空间有限,油脂的价格可能会出现阶段性反弹。
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