北京中期 杨莉娜

　　豆类油脂近期大涨，美盘天气炒作升温，加之中国进口旺盛，外围走势配合，美豆大涨上冲，国内跟随盘中周一现涨停，油脂本轮反弹强劲时间集中，主要以跟随上涨为主，但持续力度待观。

　　一、机构田间调查报告搅动市场热情

　　据农户咨询机构ProFarmer于8月23日表示，今年美国大豆和玉米产量可能低于美国农业部的预期。ProFarmer预计今年美国玉米产量为134.6亿蒲式耳，单产为154.1蒲式耳，低于美国农业部的预测138亿蒲式耳以及154.4蒲式耳/英亩。ProFarmer还预计今年大豆产量为31.58亿蒲式耳，单产为41.8蒲式耳/英亩，低于美国农业部预测的32.55亿蒲式耳和42.6蒲式耳。ProFarmer本周对美国中西部地区进行了实地考察，周四结束。该预测的前提是九月份之前天气正常。ProFarmer表示，产量下滑的部分原因在于收获面积低于预期。衣阿华州、明尼苏达州和北达科他州许多玉米和大豆耕地并未如期种植上玉米和大豆。

　　这份报告提振市场做多热情，美豆大幅突破1300美分上行向上，目前来看或冲击1400美分。

　　二、美国农业部报告利多豆类，为市场久跌之后带来一轮上涨机会

　　作为对照，我们再来回顾美国农业部出台的8月供需报告。此次报告对大豆新作的收获面积、单产、总产以及期末库存均不同程度下调，新作供需结构改善，支撑价格回暖。其中收获面积下调至7640万英亩（上期7690万英亩），单产下调至42.6蒲式耳/英亩（上期44.5蒲式耳/英亩，接近市场预期下限），总产量下调至32.55亿蒲（上期34.2亿蒲），最终期末库存下调至2.2亿蒲，大幅低于上一期的2.95亿蒲。另外，8月天气市炒作不确定性，也令市场增加了不少天气升水。这意味着在单产调整上，美国农业部会保留较多的余地，这也是本年度，美国农业部将单产高开后就预先预设好的一个伏笔，在现在期间增加天气市炒作份量，也将有利于维持价格水准，促进后期销售。而依据历年单产模拟计算回归，单产在42.7蒲式耳/英亩左右属于正常范畴，这意味后期如果天气如果没有如去年那般严峻的形势，单产进一步调降的空间可能将会是很有限的。

　　三、背后仍是中国买豆热情高涨

　　我国以进口豆压榨产生豆油和豆粕的形势，满足国内需求。目前正是国内购豆与国际市场博弈期，天气市的炒作不仅是对于美国处于生长期的大豆的炒作，同时也是对国内供应预期的炒作。

　　四、国内阶段也有一定季节性需求和外围配合力度

　　中秋节前备货对于国内油脂需求阶段增长具有一定提振力度，当前豆油库存和棕榈油库存均较前期有一定下滑，豆油90万吨左右，棕榈油由前期近130万吨下降至120万吨左右。而8-9月大豆到港量较7月减少，也在一定程度上缓解了下游压力。

　　从更大的范围来看，国内宏观面转暖，国内CPI处于可控范围内，国家货币政策处稳健，为了保障经济增长的底线，在货币供应上暂没有收紧的迹象，因此市场总体氛围转暖，加上7月国内贸易数据显示出了补库存迹象，从前期低迷中有所好转，提振市场信心，大宗普现上涨，这种较暖的外围气氛，对于整体均有提振。国内北涝南旱，农产品前期的低迷走势逐渐随着资金面和基本面的变化积累一定资本。

　　而且从前期来，油脂是下跌幅度非常大的一块，前期已经非常接近2008年资产价格大幅探底之时的水准，即便是从绝对价值来说，已经成为具有吸引力的一个品种，只是本身基本面没有形成多空转换，当前只能说利空依旧，但是暂时利空消化到一定程度已经积累了一定反弹需求，在题材现利多因素的情况下，资金参与度较高。不过，由于整体趋势未变化，当前资金参与持续力并不宜过度看高，但在反复震荡之中，若后期持续资金流入，则可能获得更好的走势。