油脂短期调整，中线看涨局面不变

--湖北油脂考察纪实

　　进入11月份以来,国内外植物油市场一直维持强势格局,国内豆油1009合约从7050元/吨上涨至本周高点7872元/吨。而现货方面,国内豆油价格也一路走高,广东地区四级豆油从月初的6900元/吨上涨至近期的7400元/吨。观察外盘,CBOT豆油12月合约从月初的36美分/蒲式耳一直上涨至近期最高的40。7美分/蒲式耳。在这种情况下,我们走访了湖北的一些油脂企业,了解目前油脂市场的一些情况及他们对后市的看法。

　　从走访情况来看,今年湖北地区的油脂贸易情况并不是很活跃,大部分菜籽油加工企业都是为中储粮进行代购加工,直接进行菜籽油现货贸易的只有中粮,新元,中纺等大型油厂及部分没有拿到托市收购指标的油厂;而豆油,花生油等其他油脂方面,由于去年金融危机影响,今年油脂贸易商普遍比较谨慎,再加上这些贸易商资金规模普遍较小,抗风险能力相对不足导致今年操作比较谨慎,贸易量做的不是很大,购销不活跃。

　　而价格方面,最明显的是菜油和棉油价格,由于今年国储收购的原因,市场流动菜油很少,导致菜油价格一直坚挺,近期湖北地区菜油普遍上扬300元/吨,而棉油方面,棉花大量减产导致棉油市场供应较少,部分油厂开始囤积棉籽等待来年压榨,棉油价格也由前期6600元/吨上扬至7200元/吨上方,花生油等其他一些小品种油价格同样上扬,小品种油价格上扬支撑后期国内油脂价格。

　　在后市看法方面,油厂普遍比较矛盾,一方面金融危机后货币市场充裕,流通性充足推高市场价格,另一方面目前国内豆油市场供应充足,现货角度又不看好油脂后市,油厂对豆油后市看法普遍比较矛盾。

　　对豆油后市的看法,笔者结合这次考察,以及对目前宏观经济方面,后期消费潜力及进口成本方面进行论证,认为虽然短期豆油调整,但中期仍将创出年内新高。

　　所先从宏观经济方面来看,目前世界主要经济体仍保持宽松货币政策,推高商品价格走高的主要因素---资金,依旧充足。据据巴克莱资本在11月19日发布的研究报告中表示"预计今年流入大宗商品市场的资金将达600亿美元,年底时管理下的大宗商品资产规模将达约2300-2400亿美元,因此前油价下跌给寻求分散投资至风险资产的投资者带来缺入机会。"从上面数据可以很明显看出,目前大宗商品市场资金充足,给市场投机带来了大量的机会。以此同时近期国内煤电等关系民生的商品价格纷纷上调,引发市场对通胀的猜测;而国内相关机构也在不同场合表示近期要预防通胀引发市场遐想。因此后期市场在资金流动性充足及通胀预期带领下,国内植物油仍将继续冲高。

　　其次从供需层面来看,供应方面,目前限制豆油价格上涨的主要因素是美豆和南美大豆增产预期,国内进口大豆,豆油等油脂油料数量庞大等因素。一方面,南美大豆面积虽然大量增加,但目前正处于种植期,天气对其产量产生较大影响,后期产量仍带有较大不确定性,而且南美大豆要明年3月才能上市,大豆供应压力后期才能有较大反应,同时,国内价格前期较大幅度下跌,也基本消化了供应压力,后期在消息面较平淡情况下,供需面对价格的影响并不会特别大。而需求方面,国内植物油近几年每年保持3%的刚性需求,同时国家收储了500万吨菜籽,折油170万吨左右,而后期国家将继续实施大豆收储,扣除国家收储和3%的植物油增长需求,基本可以抵消国内大量油脂油料进口压力,后期国内油脂上涨压力更多来自于国储抛储,而国储抛储一直实施顺价销售原则,因此低价将不会实施抛储,这也有利于后期油脂价格上涨。

　　进口成本方面,进入11月以来,进口毛豆油价格倒挂现象严重,近期由于海运费价格的大幅上行,提高了毛豆油进口成本,近期我们从汇易网上查询到,从阿根廷进口12月船期的毛豆油CNF价已到达942美元/吨,折算成进口成本为8120元/吨,而国内黑龙江地区四级豆油价格才7400元/吨,价差已经达到520元/吨。价差明显,也将支撑国内豆油价格。

　　从以上几方面分析,结合对湖北地区油脂加工企业的走访调查,我们认为虽然短期国内植物油价格受到金融市场影响出现调整,但后期在市场资金充足,通胀预期增强,同时伴随着冬季国内油脂消费旺季到来,特别是在周边小品种油料减产导致小品种油价格上行等推动下,国内外油脂将回归正常价差,国内油脂也将走出年内新高。