广发期货

　　南美大豆恢复性增产和美豆减产不及预期奠定了大豆熊市的基础，但在南美大豆上市之前，大豆仍呈供需偏紧的局面，因此短期看美豆仍可能反弹。

　　由于11月份进口大豆数量仅为416万吨，较去年同期下降27%，同时前期油厂开工率较低，使得油厂豆粕库存偏低。但12月预报进口大豆到港超过500万吨，且随着油厂压榨利润的提升，全国油厂开工率提升到60%，后期油厂豆粕供应可能增加。11月底饲料厂库存处于偏低水平，随着饲料厂的备货需求，各地油厂豆粕未执行合同量较大，大型饲料企业皆有一定备货，多数到本月底个别做到1月上旬，因此短期内饲料厂补库动力不足。

　　当前豆油商业库存上升到140多万吨，棕榈油港口库存回升到100万吨，而且国储豆油和菜籽油库存仍然充裕，库存压力将在一定程度上继续打压国内油脂市场。

　　海关初步统计数据显示，11月份我国进口食用植物油（不含棕榈油硬脂）92万吨，略高于9月份的90万吨，月度进口量创下38个月来的新高。今年1-11月份我国累计进口食用植物油733万吨，较去年同期的584万吨大幅增加149万吨，增幅为25.6%。跟踪监测显示，12月份我国食用植物油进口量在100万吨左右，全年食用植物油进口量将达到或超过833万吨，较去年增加176万吨，创历史最高纪录。如果考虑棕榈油硬脂进口量，全年植物油进口量将达到或超过940万吨，较去年增加160万吨，处于历史第二高位。

　　今年4月份以来国际市场棕榈油价格持续下跌，尤其是四季度国际市场棕榈油价格跌至3年来低点，加上明年国家将严格执行食用植物油进口标准，厂商装运棕榈油进口明显加快。预计全年棕榈油进口量（不含棕榈油硬脂）将超过530万吨，同比增加50万吨以上。

　　植物油处于消费旺季，虽然库存高企但库存可能面临转折，豆油后期可能反弹， 国内棕榈油港口库存上升到100万吨，总体基本面并不支持棕榈油大幅上涨，菜籽油与其他油脂的价差处于历史高位限制其反弹幅度，政策支撑逐步消退。