中粮期货 王在荣

　　商品近期行情反弹将告一段落，一轮下跌调整行情将很快展开。

　　美国农业部通过公布周报、月报、大豆生长优良率等数据来操纵世界大豆价格。随着收割进展加速，我们认为美国大豆的单产将在37蒲式耳/英亩以上，达到37-38蒲式耳/英亩的水平，远高于9月USDA报告公布的水平。

　　从目前来说，因为炒作干旱大豆减产题材，CBOT大豆价格从2010年的1000美分/蒲式耳上涨至将近18美分/蒲式耳，我们预估CBOT大豆价格目前处于历史高位，明年会有改变。

　　明年南美的播种面积会比今年扩大10%以上，阿根廷产量将达到5800万吨，巴西将达到8100-8300万吨，美国大豆将比9月份预估值上升1500-2000万吨；国储为平抑大豆价格，将向市场陆续投放几百万吨储备豆。我们认为明年有效供给将比今年增加5000-6000万吨。CBOT价格将从1789美分/蒲式耳下跌至1300-1400美分/蒲式耳。

　　从目前的技术形态来看，CBOT大豆反弹至1700-1800附近将面临较大压力，突破近期高点的可能性不大，将构成M头形态展开下跌。

　　国内方面，豆油与棕榈油的价差达到2100，运行至历史高点，而豆油跟菜油价差还不到300，意味着豆油的上涨动力将受到菜油的抑制，受棕榈油价差的牵扯，近期豆油上涨乏力。虽然随着中秋和国庆两个重要节日即将来临，近段豆油面临需求旺季，但因时间较近，销售商和代理商的备货已过高峰期，豆油价格上扬也将受到猪肉消费的抑制(植物油脂受到动物油脂的制约)。

　　另外现在国内玉米价格在2300多，豆粕在4200多，比率跟历史同期相比严重不合理，这和油脂厂现在减少大豆压榨有关。我们认为玉米豆粕比价终将回归理性(现在二者比价在1.8左右，去年同期仅为1.4)。现在强麦价格在2500左右，对豆粕未来价格也有抑制。现货商认为订明年大豆加工豆粕，同时在期货市场卖出豆粕和豆油合约，理论上有利润。这意味着豆子未来有合理的回调要求。从豆粕1305增仓净万手看，有可能是主力继续在5月合约上卖出保值。