美尔雅期货

　　受希腊组阁失败影响，近期市场对欧洲债务危机担忧情绪明显升温，加之5月初美国供需报告中南美减产、美豆出口理想等利多信息被市场提前透支，豆类期货市场基金积极离场。不过，经过近两周的下跌调整，国内终端及贸易商对豆油、豆粕等现货存在一定的补货需求，同时，国内大豆种植面积下降，工厂仍有部分进口大豆没有点价结算，这将使得国内大豆等商品价格逐渐走稳，进入整固阶段。

　　大豆进口量的增加缓解了国内大豆供应偏紧的局面

　　预计2012年5月份国内进口大豆到港量在580万吨左右，市场预估6、7月份到港量分别将超过600万吨，国内大豆供应偏紧的局面正在逐渐缓解。给国内市场一定的压力。

　　目前国内大豆港口库存量持续增加，截止5月27日，国内大豆库存总量578.74万吨，较去年同期654.63万吨下降了11.59%.

　　大豆压榨量呈上升趋势，但上升有限

　　进入5月以来，全国各地油厂开工情况好于4月份，但由于近期油粕价格持续下跌，大豆压榨面临亏损，打击油厂开机积极性，5月下旬，油厂开机率意外出现下降，但随着大豆集中到港，预计6月上旬开机率将重新上升。但同时受到压榨利润降低的影响，预计6月份的大豆压榨量较5月份上升幅度有限。预计6月份压榨量在550万吨左右。

　　由于5月份豆油价格的下跌，市场总体成交不佳，截止到5月29日，国内豆油商业库存总量进一步上升至98.395万吨。其中，东北地区8.44万吨，未执行合同1.56万吨；天津地区14.75万吨；山东地区13.84万吨，未执行合同3.6万吨；华东地区21.9万吨，未执行合同7.55万吨；广东地区11.355万吨；广西地区11.88万吨，未执行合同2.95万吨。

　　棕榈油库存

　　目前国内棕榈油库存高达96.5万吨，其中天津港18万吨，张家港31万吨，广东港34.9万吨，日照港4.3万吨，宁波港1万吨。

　　5月份我国到货的棕榈油较少，但需求比较疲软，港口库存呈现窄幅波动状态。下游厂商普遍亏损，补库意愿受挫。从国内价格与进口成本历史价差分析，成本很难对国内价格形成较大推动力量。远期装船的棕榈油价格呈下降态势。

　　我国棕榈油库存继续处于历史高位，需求不足制约价格的反弹。大宗商品系统性风险较高，国际市场目前还没有强有力的利多消息出现，国内价格继续调整的可能性较大。们预测6月消费将达110万吨左右，6月豆油库存大概在97万吨。随着6-7月份油脂消费的增加，可能会对油脂价格形成一定的拉动动力。

　　大豆进口成本的高企限制跌幅，但可能令油厂推迟或取消订购大豆船货而形成压力

　　从进口大豆成本变化趋势上分析，2 、3 季度到货的大豆成本均较高，10月份之后到货的大豆成本才有望出现回落，2 、3 季度油厂加工收益会受到高成本大豆的制约。这可能会带来两方面的影响，一方面是豆油价格受到成本支撑，进一步下跌的幅度可能不大；另一方面形成的影响却相反，一些油厂会推迟或取消已经订购的大豆船货，对外盘价格形成压力，进而影响国内豆油价格。

　　近期市场消息，芝加哥市场交易商称我国油厂已经取消了部分原计划近期装运的大豆船货，就对外盘大豆价格形成了压制。

　　巴西大豆数量不足以及中国大豆需求支持国际大豆进口转向美国

　　中国国内部分油厂点价尚未完成，对大豆有一定的需求量。巴西陈豆可供出口的数量不足500万吨，数量极少。而巴西大豆到我国的升贴水持续走高，巴西8月船期升贴水处于240-249美分；而美湾为223-226美分，美国西海岸则为196-198美分；这支持了国际大豆进口转向美国。

　　油菜籽收储价格可能支撑菜籽油价格

　　菜籽油方面，长江流域四级菜油出厂价格10600-10650元/吨。菜油价格相对于豆油和棕榈油较高，需求受到影响，价格受到抑制。不过今年我国菜籽预计减产，且市场预计国家将提高菜籽收储价格2.5元/斤，菜油价格受到支撑。

　　按照出油率36%,出粕率60%,加工费180元/吨，油菜籽收储价2.5元/斤，来计算菜籽油的成本大概在10800元/吨。而目前RO209合约价格在10290,折算到9月交割的成本价格在10360左右，有较好的期现套利的机会，我们建议企业投资者逢低买入菜油209合约进行买入保值。