北京中期  杨莉娜

　　十月份我国油脂跟盘调价，处于进一步下调之中，节前备货结束后，需求转淡，且外围压力大，国内随波逐流。随着抛储之后引发的油脂、油料库存下降，国内仍可能会有一个补充库存的过程产生。虽然近期来看，国内的采购目标更倾向于南美，但临近年末，南美库存急剧下滑，国内采购方向终将会转向美国市场。后期需关注中国进口动向的变化。

　　从油脂进口来看，下半年进口先扬后抑。豆油进口量较8月继续有所下滑，总体数量偏低，棕榈油稳步走升，菜籽菜油进口量均增。

　　国内油脂现货价格除菜油较强外均现回落。总体来看，现货油脂波动较大，系统性风险下跟随外盘调价压力增大， 总体现货调整幅度弱于期货盘面。

　　棕榈油相对走强可期，豆棕价差突破1500元/吨一线后出现回探，菜棕价差也难突破2000元/吨一线或反复。菜油豆油价差关注500元/吨一线的压力。

　　油脂后市仍将继续受到宏观面影响，外围趋稳，基本面利好才能得到反映。

　　从后期油脂市场则需关注几个要点：

　　1、宏观面来看，欧债担忧及经济放缓忧虑之下，易引发系统性风险，这将限制商品基本面的发挥程度。希腊问题存在，意大利、西班牙等债务违约风险仍存，后期演化过程仍将会长期，这个问题如经济整体的慢性病，恐需时日调养，仍存恶化可能。 

　　2、供需面利好暂不显著。不过，随着南美大豆库存下滑，美豆出口需求期或逐渐来临，关注美豆出口需求好转程度，或逐渐能为支持后期价格的重要因素。未来国内的压榨、采购、需求变化对整体影响仍较大。

　　3、全球油脂供需偏紧张仍有长期支持，生物柴油生产因补贴影响可能转暖，提振美豆油需求，叠加下半年食用需求的转暖仍有支持。需求利好反映需在一个相对平静的宏观环境下才有可能实现。

　　4、马来西亚棕榈油高产期逐渐度过，后期或逐渐受到强降雨影响，单产或逐渐由升转降，与此同时，关注需求的持续改善状况。豆油与棕油的价差走阔利于棕油需求，后期若豆油借利多偏强将支持棕油，这一走势已在变化，近期棕油走势已明显强于豆油。

　　5、是否有进一步的利空信息显现。

　　从技术走势来看，豆油下方主要支撑为49-50美分附近，震荡重心下移，新的震荡区间下沿附近面临考验，此时若外围环境整体继续不利仍易引发更大程度调整。从技术上看，马棕油面临3000林吉特关口压制依然较强，突破乏力。关注其产量预期变化，能否出现带动油脂整体扭转不利格局的变化。

　　豆油在新的震荡区间（9000-9500元/吨）之间震荡徘徊，近期下沿再受考验可能较大，若外围继续出现不利条件，则将打开更大的下行空间。关注宏观变化指引。