来源：证券市场周刊  作者：李欣

　　贸易需要信用证套现，加工生产亏损滞销，企业进入恶性循环。贸易企业的资金链短期虽能维持，但长期并不乐观。

　　【《证券市场周刊》记者 李欣】2010年11月以来，在山东日照港口附近，每天都有到港进口大豆货船停靠。这一年是中国大豆需求激增的一年，年进口大豆首次接近5000万吨。

　　老魏是山东一家民营贸易企业负责人，他从大豆贸易看到一个赚钱的机会进口大豆套现融资。

　　通常情况下，老魏所在公司向商业银行申请信用证之后，按合同的约定进口大豆。进口大豆到港后，老魏再通过一些渠道把大豆尽快销售出去，变现后，再用少量比例的保证金（约30%）向银行申请信用证，复而进口，使得其资金链一直在运转。

　　以2010年大豆现货价格4500元/吨计算，每船大豆约为6万吨，即每船大豆价值约为2.7亿元。以每月进口10万吨计算，总价约合27亿元。

　　老魏介绍说，大豆不是每次都很好卖。如果最近销售不太顺畅，往往需要折价（亏本）销售。而折价的原因只有一个，即保证变现进度，从而让“进口大豆变现、复而进口再变现”的链条一直流转下去。

　　3月30日，国家外管局发布了《国家外汇管理局关于进一步加强外汇业务管理有关问题的通知》，这对于一直利用信贷资金以小博大的贸易企业不是个好消息。

　　一方面，有关政策进一步加强银行结售汇综合头寸管理、加强转口贸易外汇管理、下调预收货款和90天以上延期付款基础比例、加强金融机构短期外债管理，从而使得企业每笔融资进口需要支付更高的成本；另一方面，大豆现货的销售不畅加剧，导致贸易企业无法及时变现。

　　老魏告诉本刊记者，以往时机好的时候，通常是进口货船还没有到港，货就已经订出去了。但最近却不同了，港口天天有新船到货，但港口库存却一直居高不下。由于到货量激增，卸货有时候都成了难题。

　　那么，昔日的买家去了哪里？

　　自2010年12月以来，由于国内压榨企业加工生产一直呈亏损情况，压榨企业的开工率较低，库存积压严重，因而对大豆的需求也不积极。

　　有饲料企业人士对本刊记者表示，由于养殖需求不是很旺盛，企业的备货意愿也不是很强。通常需求高峰时需要备足3个月左右的消耗量，但现在减为1个月左右用量，且随时消耗随时补充。

　　至2011年5月中旬，中国人民银行已经连续5次上调存款准备金率，这让商业银行对外贷款额度进一步收紧。此种背景下，许多中小企业都借不到钱，民间借贷市场也因此更加红火起来。

　　在外管局的通知和国内大豆市场的现状共同作用下，一些信用危机开始出现端倪。

　　事实是，尽管港口到货量激增且库存高企，但贸易企业进口按照2011年5月中旬的价格，国内采购大豆约合每吨4050元，进口约合成本为4300元/吨每吨高达200元的价差并没有打消贸易商的进口念头，为什么？只有一个解释，通过贸易融资以获取不断的现金流。

　　以老魏的企业为例，在这种情况下，通常是一边出货，一边连续开具信用证融资抵押贷款，至于信用证保证金之外的款项，则流向了民间借贷市场。

　　在2010年，一些大的贸易企业曾加大扩张力度，一边做贸易，一边做加工生产。但贸易需要信用证套现，加工生产亏损滞销，这样企业就进入了一种恶性循环。贸易企业的资金链会不会就此出现问题？老魏认为，短期维持，长期不乐观。

　　大豆信用证套现只是一个个案，据本刊记者了解，像纸浆、氧化铝粉、铁矿石、铜精矿等行业，都会遇到类似的问题。

　　业内人士指出，以大豆为代表的大宗商品套现进入民间借贷市场，由于这类企业信用等级不高，偿付能力有限，商业银行要严控期间风险，谨防发生信息证骗款等恶性事件。

　　“五六月份的市场将会非常麻烦。”老魏表示。