北京中期 杨莉娜

　　3月，油脂市场出现显著调整。中东冲突升温，国际局势动荡，而日本大地震引发海啸及核辐射威胁升级，均令商品市场受到冲击。

　　而油脂基本面也受到多重因素影响。南美天气情况改善，大豆产量预期回升，作物集中上市压力加大；而马来西亚棕榈油则已经进入单产的增产周期，而且经过两年的产量低迷之后，今年的恢复性增长潜力较大，令其成为本月最弱油脂品种。

　　不过从春季来看，由于美豆、玉米、棉花等将面临较为激烈的种植面积争夺，本轮调整过后，随着种植面积初步预期出台，春耕展开，各农产品将因为新年度供应预期的差异走势渐显分化。在上年度库存偏紧的基础上，若美豆供应预期再度下滑，势必会对市场形成支持。油脂暂不必过度看空，调整充分后阶段再现上行。不过，油脂内部来看，此前强势的棕榈油相对走弱的可能性仍在，成为油脂内部短板品种。受此影响，多空拉锯后期可能延续。

　　油脂现货价格3月跟随期货出现显著调整。总体来看，菜油相对稳定，波动最小。棕榈油弱势。

　　国内豆油市场停产普现，季节性修整，及进口成本压力较大

　　我国油脂现货市场现货交投很清淡。虽然两会过去，终端提价之声不绝于耳，但美盘震荡走势，南美收获上市压力，令其提价理由仍显不足。近期来看，目前国内主要油脂企业豆粕库存压力都比较严峻，预售合同执行缓慢，令很多企业已处于“胀库、停产”的边缘，关注可能出现的集中停机现象及其对市场购销心态的影响。而油脂销售正处淡季，市场购销两淡，需求改善情况或在4月逐渐有所显现。

　　近期市场因一则传言显现恐慌情绪。传我国可能下调油脂类等农产品进口关税，这对国内市场形成较强冲击。当前成本压力较大本已造成企业购销不旺，若关税下调，则有实力大企业可借机增加进口摊低成本，而中小企业因此可能会面临前期亏损再加剧。这一度引发国内进口量可能增加预期的恐慌情绪，与2 月传言时的市场反映较为一致。具体还需关注权威公布，暂持观望态度。

　　从油脂进口来看，预期后期随着马棕油价格回落，以及天气转暖后，油脂企业对棕榈油需求的增长而出现季节性走升。

　　后市展望

　　国际政治局势变化，国内节后消费转淡，以及南美大豆集中上市压力等，共同促成油脂调整走势，在经过充分的季节性调整后，油脂热点正处于切换阶段，四月或有阶段性上行机会。

　　从后期油脂市场则需关注几个要点：

　　1、宏观面来看，中东冲突、日本核辐射事件进展，以及欧元区债务问题进展等，仍可能会继续引发资本市场的动荡。

　　2、南美上市季节性压力仍可能会在一定范围内显效，经过本月一轮较大级别调整后，油脂油料均在寻求新价值重心。

　　3、美国农业部3月末种植意向或将为后期引导方向。若结果显示大豆种植面积大大低于基期报告的7800 万英亩，或与近期各类报道相比，并不偏多，则可能形成阶段性利多支持，利于后一轮走势。

　　4、马来西亚棕榈油相对弱势，美豆油偏强带动下或限制其调整的空间。后期关注需求改善情况，印度、南亚以及中国的采购意愿若显现，将会有效抑制下行。