鲁证期货 闫希辉

　　上周，连棕榈油主力合约1109 暴跌回调，开盘10184 元/吨，最高价10214 元/吨，最低9652 元/吨，收于9654 元/吨，较前周暴跌506 点，成交量大幅度增加36.3198 万手，持仓量增加1.4862 万手至17.113 万手。

　　（一）棕榈油市场

　　国际市场方面，两大船运调查机构SGS 和ITS 最新发布的出口数据显示，马来西亚2 月1 日-15 日期间棕榈油出口较上月同期分别增长7.3%至610,087 吨和8.1%至636,966 吨。从数据来看，尽管因价格高企致使进口企业失去进货兴趣，但出口数据依旧表现良好，这与棕榈油需求旺盛存在较大关系。后期在季节性产量下降、中国节后补库等采购需求的增长，料2 月份马来西亚棕榈油的出口会逐步改善而有所增长。此外，马来西亚棕榈油2 月份，棕榈油库存及产量将处于一年季节性中的最低点。这些因素或将对BMD 毛棕榈油期货市场下行空间起到一定抑制作用，关注3600 令吉/吨一带的支撑力度。

　　在棕榈油期货市场迎来暴跌回调打压下，国内主要港口现货价格出现200-300 元/吨不同程度的下滑，价格多维持在9950-10100 元/吨之间。尽管期货市场跌幅较深，但现货价格在国内港口库存处于低位及成本严重倒挂严重等支撑下，下行空间较为有限，后期关注期货市场能否迎来止跌反弹。

　　（二）相关市场因素浅析

　　1、国内抑制通胀政策打压期价下行

　　近期，为保持农产品价格合理水平，中国发改委称，将严厉查处恶意炒作农产品价格行为，加大对农产品流通环节收费的监管力度，以畅通农产品流通渠道，降低流通成本。而市场传言发改委正在讨论可能将大豆进口关税从3%降至1%,豆油进口关税从9%降至1%或5%.这进一步加剧了国内油脂市场看空氛围。在此消息刺激下，多外盘空内盘资金也在很大程度上对国内油脂期货暴跌起到一定加速下行的作用。在两会日益临近之际，建议投资者多关注政策面变化所带给油脂市场的影响力度。

　　2、投机基金出现大幅度减持多单、增持空单

　　尽管供求基本面是决定商品价格最主要的因素，但商品期货作为基金投资的一种途径，投机基金的持仓兴趣对期货市场价格总能起到推波助澜的作用。从CFTC 每周公布的持仓数据来看，CBOT 豆油期货基金净多占比与CBOT 豆油期货走势上具有很强的一致性。截止2011 年2 月15 日，投机基金大幅度减持多单、增持空单。数据显示，期货投机基金大幅度减持多单1.0184 万手至11.7012 万手，增持空单8920 手至3.6938 万手；从数据对比可以看出，CBOT 豆油期货市场投基金净多单未能延续增持，而是出现下滑，显示资金获利离场及对于期价上方空间持悲观谨慎态度。

　　三、后市研判及操作建议

　　上周，在外盘油脂期货市场迎来回调及市场再次担忧发改委出台抑制油脂类价格措施打压下，国内大商所棕榈油期货主力1109 期货合约出现暴跌回调。尽管中国港口整体库存维持低位、进口成本高企及货源集中，但棕榈油期货在技术性卖盘打压下，连续出现下行寻找支撑。从技术看，棕榈油期价依旧存在200-300 个点的下行空间，关注9500 元/吨一带能否止跌反弹，若期价继续下行，则有望在9300 元/吨一带获得强有力支撑。操作上，空1 月多9 月跨期套利单子可在200 个点价差附近全部止盈离场，而前期止损多单可暂时保持观望，持有较轻仓位的多单投资者可关注本轮调整低点出现良机，择机再次入场。