供应结构或将改变，国内豆油成本走高

　　国内豆油市场方面，与前期有所不同的是，到10月份豆油供应结构或将出现改变。

　　我国豆油的供应主要由进口豆油、进口大豆压榨豆油、国产大豆压榨豆油这三部分组成。在2010年，进口豆油量减少，国产大豆价格偏高，而进口大豆巨幅增加，使得进口大豆压榨的豆油成为国内豆油市场的绝对主力。

　　但是在9月份，美盘大豆价格大幅拉升的同时，国产大豆价格稳定，这两者之间的差异表现使得进口大豆价格开始高于国产大豆，尤其9月中下旬国产新豆开始逐步上市，其上市后的价格表现也比较稳定，油豆价格不仅较目前CBOT盘面上的进口完税成本低出600元/吨左右，同时低于港口进口大豆分销价格。这种成本优势已经引起了前期大量停机的产区油厂的收购兴趣。而面对国产大豆与进口大豆的比价变化，我们认为将会改变后期的豆油供应结构，国产大豆压榨豆油也将逐步增加市场份额。

　　可以看出压榨成本对于豆油的重要性。而在目前的豆油市场上，由于国产大豆尚未大量压榨，而近期的进口大豆量变化不大，因此在豆油供应量保持稳定的情况下，关注点集中在成本方面。

　　根据我国进口大豆成本来推算的豆油成本到9月底时，已经上升至8350-8550元/吨之间，较8月底时抬升了650元左右。而8、9月份的豆油成本平均水平也到达7900-8100元/吨之间，较7、8月的平均水平7500元/吨提高了400-600元/吨。而目前我国四级豆油的销售均价在8200元/吨左右，与9月底的豆油成本相比仍旧存在150元/吨的上涨空间，而与目前高达8850元的理论进口豆油成本来比，则有650元/吨的上涨空间。这也是近期豆油现货市场不断走高的重要支撑因素。

　　但是在10月份，对于美盘的谨慎考虑，使得我们除了要对豆油短期支撑价格进行分析以外，还要关注整体的压榨成本。目前现货市场上仍旧在消化8、9月份的豆油库存，那么这个时期的豆油平均成本7900-8100元/吨将成为后期豆油现货价格的阶段支撑。

　　因此从短期来看在成本提升的支撑下，国内豆油现货将继续保持坚挺。而10月份的阶段支撑底部偏低，需要重点关注。

　　现货市场价高量低，后期预计稳中偏强

　　现货市场方面，9月份豆油价格跟随期货市场大幅上涨。散装一级豆油从月初的7991元/吨上涨到8614元/吨，月涨幅623元/吨；散装四级豆油从7756元/吨涨至8319元/吨，月涨幅563元/吨；进口毛豆油均价从7550元/吨上涨至8050元/吨，月涨幅500元/吨。

　　尽管现货价格涨幅较大，但是同期货盘面在9月份高达800元的涨幅相比，现货仍旧稍逊。基差较8月份进一步走弱。

　　此前在7、8月份，为了双节消费旺季贸易商大量备货引发了一轮涨价潮。而到8月下旬以及9月上旬，备货结束的贸易商以出货为主，不再大量备货，等待双节消费的来临。目前9月已经结束，双节也已过去一半，从目前了解的情况来看，尽管同往年比较，今年的节日消费并不十分旺盛，没有出现明显的节日特征，但是现货成交已经较前期有明显好转。可以说贸易流较为正常，中间环节的库存消化处于正常范围。而在9月底，外盘价格再度拉升，引发市场看涨热情，在进口成本支撑下，油厂跟盘上调报价。但是与前期有所不同的是，目前的豆油价格已经大幅上涨，而双节即将结束，距离春节的备货期尚早，贸易商拿货态度要谨慎许多，多数以执行前期合同，配合随用随买、出货为主的策略。这就造成目前现货市场上价格持续坚挺，但成交量并未放大的现象。

　　因此结合目前的现货市场心态，我们认为在渡过双节后贸易商仍将会继续以日常的消费水平为主要购销指引。同时在秋冬季节，豆油的消费必定会体现出季节性回暖特征而国内棕榈油与豆油的价差处于800元/地面左右的较小区间，其替代作用会进一步削弱，也将会增加对豆油的需求。预计现货市场将会维持一个稳中偏强的交易氛围之中，难有太大的上涨动力。