国内豆油供应充足，但实际压力稍缓

　　进入9月份，我国的豆类市场将面临国内外新豆即将上市所带来的新一轮供应压力炒作。

　　从整体市场上的豆油理论供应来看，我国的豆油供应充足。

　　首先来看作为豆油供应主体的进口大豆，根据粮油信息中心预估的数据来看，我国09/10年度的大豆进口量在5000万吨左右，而进口大豆基本上是全部用于压榨加工的，因此可以估算出约有975万吨的理论豆油供应量，较上一年度增加了173.55万吨左右。其中7、8、9三个月累计进口大豆预计为1405万吨，则理论豆油供应量为274万吨，较上年度同期增加83.6万吨。

　　其次，在直接进口豆油方面，由于今年我国对阿根廷实行进口限制，导致豆油的进口量减少，09/10年度的豆油进口总量预估在89.3万吨左右，较上一年度大幅度减少，其中1-7月份累计进口40.71万吨，较去年同期较少67.15%,7、8、9三个月累计进口预计在63.7万吨，较上一年度同期减少14.47万吨左右。

　　可以看出，尽管在本年度以及在剩余月份中直接进口豆油有所减少，但是进口大豆的增幅部分完全可以弥补进口豆油的减少份额，甚至会有超出部分。也就是说我国的豆油市场在未来一段时间内其理论供应量是比较充足的。

　　不过，除了从理论供应量角度来分析豆油市场供应以外，豆油的实际供应更值得关注。油厂从采购大豆到压榨加工出豆油以及豆粕，再到最后的销售产品，除了要考虑市场上的需求状况以外，还要参考压榨利润来选择适当的开机率。这样生产出来的豆油则构成了豆油市场上的实际供应。

　　据了解，目前国内有部分油厂选择停机或者部分开机。其中东北地区明达油脂停产；哈尔滨九三停产，尚无开工计划；甘南宝华油厂选择阶段性生产以及停产；集贤阳霖全部停产；佳木斯吉庆停产，月内无开工计划；四平天成油脂维持停机；沈阳中纺油厂单线生产；内蒙古地区油厂大多停机中。而沿海地区霸州达孚油厂停机中；烟台益海油厂单线开机；诸城得利斯停机中；连云港益海单线开机；南京邦基8月停机。

　　可以看出，尽管在8月份，国内的油厂压榨利润尽管并没有走低，但是相较于7月份来说，并没有太大的改善，整体维持在一个相对平稳的水平上，并不能很大的刺激油厂的压榨兴趣。同时在8月份中下旬，贸易商采购谨慎、成交缓慢也令油厂累积了一定量的库存，使得这段时间，国内各地的油厂选择部分开工以缓解库存压力。

　　可以说，尽管上游存在较为充足的原料供应，但是油厂会根据实际的压榨利润、下游需求以及自己的销售策略来调整豆油的加工生产。因此按照目前的压榨利润以及油厂开工情况来看，豆油实际的供应较其理论供应压力是有所缓和的。

　　现货冲高回落，成本构筑支撑

　　豆油现货市场方面，8月份豆油现货价格先涨后跌。散装一级豆油从月初的7725元/吨，一度上涨到8164元/吨，涨幅达到439元/吨；散装四级豆油从7462元/吨拉升至7890元/吨，涨幅428元/吨；进口毛豆油也从7150元/吨上涨至7600元/吨，涨幅450元/吨。但到中下旬，现货价格开始缓慢回落，截止到8月30日，散装一级豆油均价8023元/吨，月涨幅回落至298元/吨；散装四级豆油均价7787元/吨，月涨幅325元/吨；进口毛豆油均价7550元/吨，月涨幅400元/吨。

　　造成豆油现货价格在8月份先涨后跌的原因在于期货盘面的引导以及现货成交的转变。

　　月初，在内外盘豆油期价拉升的带动下，对双节预期的看好热情日渐升温，使得现货成交旺盛，尤其是油厂挺价态度变得十分坚决，一度出现了压货情况。这种局面刺激了中间环节的贸易商补库的意愿，几乎所有的现货商都补充了不少的库存，现货价格涨势明显。然而，尽管从油厂到中间环节贸易商的豆油已经出现了流通消费，但是真正的市场终端消费到中下旬时尚未有效启动，也就是说在超市、零售等流入居民家庭的这个环节上的需求并没有明显的放大，这导致了中间贸易商的豆油不能得到有效消化，库存开始升高，贸易商与油厂之间的成交开始放缓。而现货豆油价格处于高位也在一定程度上引发了需求方的恐高心理不敢接货，同时内外盘期价回落，也使得需求方出现了观望情绪。

　　因此从现货角度来说，目前的豆油市场处于一个瓶颈阶段，油厂与贸易商均在观察消费终端的情况。就8月底的市场消费情况来看，终端需求开始有一定的增加迹象，双节前，国内企事业单位历来有派发福利油的惯例，一定程度上会提振豆油消费。此外到9月份天气逐渐转凉，棕榈油的替代作用削弱，将开始退出部分市场份额，也有利于豆油的消费增长。

　　除了9月份的豆油终端消费有望转好以外，豆油的成本也将会继续对价格提供支撑。

　　在7、8月份期间，由于国际豆油价格相对于国内豆油价格来说形成严重倒挂，国内现货商大多选择直接进口大豆在国内压榨。按照我国在7、8月份期间进口的大豆来测算， 进口大豆所榨取的豆油成本已经攀升至7700-7900元/吨之间，而目前我国现货四级豆油的价格在7787元/吨左右，可见现货价格大幅下跌的空间已经很小。而从直接进口豆油的理论成本来看，整个8月份维持在8000元/吨之上。可以说，在进口成本较高的支撑下，油价的上涨空间要大于其下跌空间。

　　总体来看，从豆油供应结构以及现货面上的情绪来看，市场对于未来的走势仍旧保持乐观，而进口成本也决定了未来一段时间易涨难跌，但9月份仍需关注终端消费对于市场交易主体的影响。中长线趋势可以继续看多，但是9月份演绎高位盘整震荡行情的可能性较大。