宏观经济因素决定近期油脂走势

东吴期货 王平   　　[和讯网-大商所2010年十大期货研发团队评选稿件]

　　油脂在连续上涨之后，近期受阻回落。尽管有美豆丰产预期的利空影响，但也有美豆生长优良率下调、部分地区出现大豆猝死症等短期利多支撑，且还有四季度为油脂类的传统消费旺季等中长期利多支撑，因此自身基本面因素并不是决定近期豆油走势的主要因素。

　　目前，对油脂影响最大因素应该是宏观经济因素。因为近期国内外宏观经济走势发生了较为明显的变化，且本周正处8月底9月初，各国将陆续公布各项月度宏观经济数据。此时此刻，商品自身的基本面因素反倒成为次要，市场关注的焦点将集中在各项宏观经济数据上面。尤其油脂与原油关联度紧密，其金融属性较强，受宏观经济因素的影响也较大。

　　首先来看国内，国内重点关注消费者物价指数（CPI）。国家统计局公布数据显示， 7月份CPI同比上涨3.3%，涨幅较上月扩大0.4个百分点，创下21个月以来新高。其中食品价格上涨6.8%，对当月新涨价因素的贡献率达到70%左右。而国家发改委在年初设定的调控目标，全年CPI涨幅为3%。因此，7月份CPI破3%将可能引起政府的调控介入。尤其是食品涉及到民生问题，上涨幅度过大，将更是政府调控的重中之重。豆油作为我国的主要食用油，也将是政府调控的主要品种之一，而且政府也有能力对其价格进行调控平抑。

　　国家经过2年的国产大豆临时收储，目前国储库存充足。据统计，目前国储大豆库存总量已经超过600万吨，植物油储备也超过300万吨。若按200万吨/月消费计算，储备植物油够国内消费1～2个月。因此，国家完全有能力对油脂市场进行价格调控。

　　而且国家进行临时收储，设定最低收购价，其本来目的就是为保护农民利益，当市场价格超过最低收购价和仓储成本之后，保护农民的目的已经达到，国家就很可能会进行顺价抛售。一方面，从储备时间上看，08年收储至今，储备大豆和植物油也接近2年保质期的上限，有必要轮出；另一方面。从仓储容量上看，也要为2010新豆收储腾出一部分空间。8月上半月，当植物油价格大涨时，市场就有国家要抛储的传言。尽管后来证实国家并没有抛储，但对市场的看多热情是一个极大的打击。

　　预计8月份CPI仍将维持在3%以上，国家调控的压力依旧存在。因此，无论国家最终会不会抛储，但只要有如果价格高了，国家就可能要抛储这种预期在，油脂价格就难以有较大幅度上涨。

　　其次来看国外，近期美国经济复苏情况不甚理想。8月初，美联储议息会议后发表申明称，美国经济和就业复苏步伐有所放缓，短期内经济复苏将较之前预期更加疲软，联邦基金利率将继续维持在0至0.25%的历史最低水平，并将通过购买更多的国债维持现有资产负债表的债券持有规模。尽管这一举措被认为是美联储实施新一轮货币扩张政策的先兆，其背后则是美联储对经济形势更为悲观的预期。此后一系列的经济数据印证了美联储的看法。

　　7月非农就业人口减少13.1万人，连续第二月负增长；7月失业率为9.5%，继续维持高位运行；7月ISM制造业指数下降至55.5，连续三个月下调；7月消费者信心指数下降至50.4，连续两个月下调；7月成屋销售环比减少27.2%，同比减少25.5%，为1995年以来最低水平；7月新屋销售环比减少12.4%，同比减少32.4%，为1963年该数据编撰以来最低水平。正是宏观经济数据的不利，造成了本轮原油的大幅回落，以及美元的走强。油脂类受此拖累，从高位回落。

　　本周进入8月底9月初，又是新一轮的宏观经济数据将在本周陆续公布。其中以周五将要公布的美国8月份非农就业数据和失业率最为重要。由于此前公布的周度初请失业金人数持续维持在高位，以及本周二美联储议息会议报告再度强调了经济前景较预期疲软，经济成长和通胀面临下档风险，经济成长短期内可能会更为缓慢。因此，预期8月份非农就业数据和失业率也不会乐观。

　　总结：在自身基本面相对平静的情况下，宏观经济因素成为影响近期油脂走势的主要因素，尤其在本周各国有多项重要宏观经济数据出台的时刻。预期这些宏观经济数据多为不利，短期内将对油脂类形成利空影响，而且国内CPI高企，国家调控的压力存在，因此，油脂类近期仍可能延续回调走势。考虑到四季度是油脂的传统消费旺季，这波回调时间可能不会持续太长，预计到9月中下旬将会企稳，回调幅度豆油1105将下探至7850附近，棕榈油1105将下探至7000附近。