早霜威胁有限，豆油短期面临回调
2010-09-09
杜贤利 王亚玲 [和讯网-大商所2010年十大期货研发团队评选稿件]
又进入了一年一度的北美大豆收获季，此时，由产区天气、需求引发的一系列产量变化、进出口增减以及未来南美大豆播种面积的预期，都对近期豆类市场产生了剧烈的影响。
美元走软、俄罗斯出口禁令延迟、市场预期美国农业部10日公布的供需报告将调低美豆单产，已经在上周五将豆类推涨到近期的高点，而国内方面，新季大豆即将上市，收割期的东北主产区的天气稍有风吹草动，将在市场泛起波澜，在加上双节即将来临，需求高峰期仍是价格的重要支撑因素。目前整个市场看多氛围浓厚，但一片繁荣之下，却有回调的隐忧。
一、国内港口库存仍高，中国对美豆的需求放缓
根据国内最新的大豆港口库存数据显示，截止9月1日，大豆港口库存为591万吨，较8月高峰略有回落，这并非由于8月到港大豆数量下降所致，根据统计，8月实际到港量为481万吨，高于7月的475万吨。
通过分析，近期港口库存的下降主要由于港口消耗量增加影响，8月份日均港口消耗量都维持在17万吨以上的高位，可见，由于近期压榨利润较为可观，油厂近期提高了开工率，导致压榨量上升，这无疑会增加豆油的供给。
国内供应的充足则会导致进口需求的减少。美国农业部最新公布的出口销售报告显示，美豆出口需求目前正呈现出放缓态势。截至8月26日当周，美国2009/10年度大豆净销售900吨，大幅低于上周的 16.78万吨；2010/11年度大豆净销售61.3万吨，低于上周的82.41万吨。由于在季节性压力、政府抛储可能以及进口大豆供应充裕等因素影响下，中国的采购可能进一步的减弱，可能对国际大豆期货市场带来利空影响。
二、市场关注周五USDA报告，预计总供应仍保持充足
中美新豆的临近上市，使得国际大豆市场偏紧的供应形势缓慢改善。据美国农业部上周二发布的最新数据显示，过去一周美国粮食仓库、港口码头以及其它储存设施的贮存能力利用率为63%,比一周前提高了一个百分点，也比上年同期高了六个百分点；大豆库存减少了10%.但现货商也不再争夺旧作，更多是等待新作上市。近期的美国中西部的基差成交清淡也反映了这点，上周美豆基差报价下跌，现货价格也快速走低，目前农户手中还有不少陈豆库存，且近期清空库存也较为积极。
上周四《油世界》表示，2010/11年度（9月到次年8月）全球大豆产量预计为2.573亿吨，高于早先预测的2.541亿吨，但是低于上年的2.607亿吨。目前预计2010/11年度美国大豆产量为9340万吨，高于早先预测的9100万吨，上年为9140万吨。中国大豆产量预计1380万吨，与早先的预测保持稳定，上年为1450万吨。
但本周五，更具市场影响力的美国农业部9月供需报告即将出炉，或将引导短期市场走势。上月美国农业部预计大豆产量为34.33亿蒲式耳，平均单产为44蒲式耳。目前市场预计单产或将有所调低，但如果不被大幅调低至41以下，则本市场年度结转库存仍会保持充足。此外，南美的种植意向也将渐入眼帘，由于大豆价格高企将会带动农户的种植热情，市场预计下一季南美大豆播种面积和产量，将会较本年度的纪录水平进一步攀升，而这也奠定了美豆的利空基调。其中作为全球第二大的大豆生产国，巴西2010/11年度大豆种植面积预计将会扩大3%-5%,如果得到了美国农业部报告的数据印证，这将是近期市场的潜在利空。
三、早霜天气炒作条件尚不成熟，市场反应有所过度
进入9月份，我国冷空气活动将逐渐增多、增强。上周末，国家气象局预测近期黑龙江北部局部地区将出现初霜冻。由于秋霜冻可使大豆鼓粒终止，对产量和质量的影响较大，因此在本周一市场对大豆的产量产生了忧虑，推助价格高开并维持上涨态势。但根据最新的一周天气预报显示，黑龙江大部分地区近期气温仍在6℃以上，仅有漠河和大兴安岭等地区气温较低，但并非主要产地，对总体产量威胁不大， 而往年在这一时期一般也会有局部霜冻的发生，并不属于极端恶劣天气。因此市场有过度反应的可能，当这一利多被消化后，期价可能会逐渐恢复。
四、国储仍有大量库存，轮库需求将是潜在利空
在这新旧交替时机，市场对炒作的关注较多，但目前豆油并不具备大幅上涨的条件，首先国家2008/09年度启动的大豆收储政策，收储总量达到725万吨。目前已到了出库期，尽管国家在2009年7月下旬启动拍卖工作，但成交量不足14万吨，再除去转地储的195万吨，仍有500万吨左右2008年产大豆库存等待销售。这将是国家可以调控油脂价格的砝码，目前市场有传言称150万吨东北国储大豆可能投放，这对于目前上涨的期价将有所打压，同时更多等待轮储的大豆也将是潜在的利空。对于豆油这一品种，棕榈油和菜油这等可替代油的充足构成了宽松的供给面，因此短期内在高位难以维持，或有回调的需求。
综上所述，全球恶劣天气带来的粮食减产以及双节的消费高峰预期已经将豆油期货推到了年内的相对高位，但现货上涨幅度却很小，实际需求不足以推动都有快速上涨。另外，我们国储仍有大量储备未轮库，国家调控的能力仍然较强。整个油脂油料供应充足的大背景下，豆油短期难以继续逞强，而市场对近期的东北产区早霜天气威胁产量的预期反应有所过度，有修正的需要，因此预计短期高位豆油或将迎来回调。
