随着6月份豆类进口数据的公布，大豆及豆油的进口量再次创出新高，我们认为在目前高进口量的前提下，国内油脂类库存远远高于去年同期水平，而消费没有出现明显增加，市场上涨压力过大，油脂市场或将经历较长的震荡期。震荡偏上将会是未来的主要走势。

　　6月大豆进口量大增

　　海关总署公布的数据显示，中国6月大豆进口量为471万吨，较去年同期增加31%。1-6月大豆进口量较去年同期增加28%，至2209万吨。

　　大豆的进口量不论是单月还是半年进口量均再次创出了历史新高，按目前进口大豆20%的出油率算，1-6月份大豆进口的2209万吨相当于产出了441.8万吨的豆油。而去年同期我们按大豆1723进口量计算出相当于豆油产出量为344.6万吨。

　　6月豆油、棕榈油进口量大增

　　根据海关数据显示，6月份我国进口豆油251664吨，同比增加49%，1-6月共进口969148吨。6月份进口棕榈油540509吨，同比增加61.49%。1-6月进口棕榈油2796297，同比增加4.8%。

　　由于国内大豆大量收储过后市场上可流通的国产大豆除了自身消费之后几乎没有可用作压榨，因此目前国内市场上的豆油几乎都是进口大豆压榨而成。棕榈油则完全依靠进口。

　　                   本年1-6月份合计　　去年1-6月份合计

　　进口大豆压榨的豆油　　441.8万吨　　344.6万吨

　　直接进口豆油　　96.9148万吨　　130.34万吨

　　直接进口的棕榈油　　279.6297万吨　　266.82万吨

　　我们通过上面的进口数据大约可以估算出目前国内油脂市场豆油及棕榈油的总产量大约为818.35万吨。而去年同期豆油、棕榈油合计为741.76万吨。今年同比增加了10.3%。

　　我们再看去年全年大豆进口量为3082万吨，豆油进口量为259万吨，棕榈油为522.3万吨。把大豆折合成豆油后合计为：3082×20%+259=875.4万吨。再算上棕榈油的进口量合计为：1397.7万吨。

　　从这个数据可以看出来，今年半年的豆油、棕榈油产量已经超过了去年总产量的60%以上，而导致的根本原因就是大豆的大量进口。前期国内大豆因收储支撑之下价格偏高，并且收储数量占据了东北大豆80%以上的产量，国内可流通大豆急剧减少，大豆加工企业选择了价格相对偏的进口大豆，并且进口量也连续创出新高。

　　菜籽油产量预期增加，国内食用油产量同比大增

　　最后我们看看油脂另一个主要的供应品种，菜籽油。根据国家粮油信息中心预计，今年我国油菜籽产量将达到1150万吨，相对去年1057万吨增加了9%左右。按照35%左右的出油率计算，相当于400万吨左右的菜籽油产量。

　　根据中国国家统计局周五公布的6月以及1-6月植物油产量数据：精制食用植物油： 6月份：329.4万吨，同比增加26.9%；1-6月 1564.28万吨，同比增加26.4%

　　目前虽然国家开始抛售大豆，但从本周零成交来看，价格相对偏高以及地区的局限性可能导致后期国内大豆压榨企业仍然继续进口大豆。若后期国内大豆及油脂类进口继续保持高位的话，我们有理由相信本年度国内油脂将会出现过剩的局面。这也是导致目前油脂类行情疲软的主要原因，国内若不能有效消化库存，油脂的震荡行情很有可能会持续较长一段时间。

　　行情的支撑因素

　　油脂类在经历前期调整之后，我们认为短期难以继续下跌，市场仍有部分因素对油脂走势形成了一定的支撑。

　　经济偏好，宽松的货币政策可能导致的通货膨胀的预期。

　　不论从美国还是国内的经济数据来看，均出现了好转，国内宽松的货币政策导致了大量资金流向了商品及金融市场，近期楼市及股市的大幅飙升已经表明了人们对通胀的担忧。通胀的预期将会对商品市场形成一定的支撑。

　　原油企稳回升及美元的疲软走势对后期油脂市场也形成了一定支撑。

　　原油市场自前期60美元附近止跌后连续2周大幅回升，目前直逼70美元关口。而美元指数自前期80美元破位之后，本周再次跌破79美元，继续呈现出疲软的下跌走势。

　　原油在回到70美元之上生物柴油则会表现出一定的替代左右，这将会加快油脂的消费，对油脂市场形成支撑。美元的疲软则会支撑所有美元计价的商品，由于国内油脂类过高的进口依存度，这将也会影响到国内进口成本的增加，进而对价格形成支撑。

　　总体上看，目前国内油脂市场正处在震荡调整阶段。受美元、原油走势及商品通胀的预期影响下，国内油脂类下跌空间有限，市场将会经历较为漫长的震荡期。受到国内库存偏多甚至过剩的影响下，而且离传统消费高峰期仍有较长的时间，因此短期难以出现单边上涨行情，未来一段时间震荡偏上将会是行情的主要走势。