西王业绩未超预期，面临激烈市场竞争

来源：中华油脂网

　　西王食品18日晚间发布年度业绩快报，2011年全年营业总收入18.46亿元，比上年同比增长53.50%,营业利润1.317亿元，同比增长32.41%,每股收益0.88元，去年同期为0.67元。

　　2011年公司营业总收入、营业利润、利润总额增幅在30%以上，主要原因为公司2011年增加自有品牌小包装产品的宣传与销售力度，使得公司小包装产品销量大幅增加。公司总资产比较去年同期增加55.11%,主要因为公司净资产与短期借款增加所致，从西王资产负债表看，公司的资产负债率大幅攀升，从去年年底的10.64%增加到三季度的26.48%.

　　目前在大陆玉米油市场中，西王直接面临和益海嘉里、中粮、中国玉米油等食用油巨头的市场争夺。目前全国每年小包装玉米油的总量只有30余万吨，从市场占有率来看，益海嘉里的金龙鱼占据最大的市场份额，大约是25-30%左右的份额，中国玉米油小包装玉米油市场份额占10%左右，西王食品2010年小包装玉米油收入为4.87亿元，市场份额估计在13%左右，略高于中国玉米油。

　　金龙鱼玉米油的优势在于品牌的影响力，金龙鱼的品牌影响力已经深入到中国人的日常厨房消费生活中，长期处于行业龙头。

　　中国玉米油是中国最大的玉米胚芽油生产商，旗下拥有“长寿花”和“金银花”品牌的玉米油产品。2011年中期财报显示中国玉米油实现9.51亿元的营业收入，2011全年有望实现18亿元的营收。

　　西王食品只是最近几年才进入人们的视野，影响力亟待提高，从三季度财报看出西王已投入巨资进行品牌宣传，经营费用从2010年的9千万上升到1.4亿元。目前西王的销售毛利率达到21.8%,高于中国玉米油的17.96%.

　　从估值角度看，西王食品的估值明显高于中国玉米油。截止发稿时间，西王食品股价报22.47元，按发行股份1.2555亿股计算，市值为28.2亿元人民币；中国玉米油报价为3.20港元，按发行股份5.3亿股算市值为16.96亿港元。从营收、市场占有率等整体看，西王食品的估值大大高于中国玉米油。西王食品之前二级市场走势一直坚挺，直至近期才展开补跌行情，1个半月时间，其股价自38元以上跌至目前的23元左右，如果没有大的变化西王食品的估值依然有下调的空间。如何在竞争激烈的食用油市场突出重围成为市场各方关注的焦点。