豆油价格面临修复，多重潜伏力量支撑豆价

国际商报

　　豆油价格面临修复

　　2011年的大豆压榨利润前高后低，7月初以来，国内现货压榨利润大幅下跌，已经处于2008年低位水平。

　　以大连2011年11月末的大豆为例，进口大豆压榨利润-366.9元/吨，

　　逼近2008年金融危机时期的极低值-381.3元/吨；大连国产大豆压榨利润-491.7元/吨，2008年金融危机时期的极低值为-632.3元/吨。

　　跟踪国内近几年的现货压榨利润，剔除极端情况，国内现货压榨利润一般在-200元/吨至300元/吨区间内波动，波动规律为4个月一个周期。这与我国从国外装船进口大豆、油厂压榨加工、到最后销售油粕的时间跨度基本一致。

　　目前大豆压榨利润极低，油厂长期亏损，这种态势不可长期持续，后期将会抑制大豆进口，打压CBOT大豆价格，大豆压榨利润面临上行恢复。

　　美国农业部预计2011/2012年全球植物油产量2.12亿吨，进口量为5985万吨，产量增长率下滑至3.7%,但供应增长速度提高，为4.3%左右；全球植物油使用量1.38亿吨，较前一年增长4.9%左右。

　　全球经济增速下滑料仍会影响植物油的需求。预计2011/2012年全球植物油库存使用比为8.5%左右，比上一年度下降1%,该比值已经连续四年下降。全球植物油仍处于供需相对偏紧的格局，为豆油等油脂价格提供底部支撑，豆油价格面临上行修复。

　　宏观层面上，2012年全球经济运行的不稳定性、不确定性增大，中国经济增长将出现减速，美国经济增长有望好于预期，欧洲则将深陷主权债务危机的泥潭。

　　但危中蕴机，整体经济的再平衡之路亦将促发商品价格的重新评估。

　　这反映在相关指数上，表现为美元指数中长期有转强迹象，CRB指数暗示总体商品价格动态走弱。豆类油脂价格从长周期来看，也存在转为弱周期的风险。

　　新年度里，全球大豆供给端依赖南美，拉尼娜现象会导致马来西亚和印尼降雨增加，同时可能给南美带来干旱，后期仍将为豆类油脂创造季节性炒作机会；而如果天气不出现意外，预计南美历史性丰产将补给全球供给，豆市存在供应压力。国内大豆4000元/吨的收储价格，对豆类油脂在底部起到强劲的支撑作用。

　　而对于其下游产品豆粕价格，受养殖业周期性因素影响，新年度总体先扬后抑，季节性机会较大。豆油压榨利润逼近不可长期维系极低值，新年度价差有望恢复性上涨，恢复到合理利润值中枢。

　　（作者系新纪元期货研究所分析师）

　　多重潜伏力量支撑豆价

　　“十二五规划”不利于我国大豆种植。按照农业部种植业“十二五”规划中“一个确保”的目标，水稻、小麦、玉米三大粮食作物自给率达到100%,今后大豆种植面积恐难有保障，更多依赖国际市场在所难免。

　　作物种植面积之争，不利于大豆种植。自连盘玉米期货上市以来，大豆玉米的比价中值为2;2008年3月初出现最大值3.53;2011年9月中旬出现最小值1.65,极值比价面临修复。

　　通过我国大豆主产区黑龙江省种植大豆玉米的收益对比，可以发现玉米对大豆的种植收益优势极为明显。这种状态令大豆在种植争地面前败北，2012年大豆播种季节恐怕难成大豆大面积播种的春天。减产将在一定程度上为豆价上涨酝酿预期。

　　成本刚性及国储入市决定豆市中期底部。

　　在我国，种植大豆的成本因子皆呈现刚性增长态势。2011年11月23日~2012年4月30日，国储入市收购大豆，价格较去年提高5.2%至2.00元/斤，封闭了大豆市场价格的下行空间。这样，生产成本和政策收购价格将决定其价格底部。