长江期货 韦蕾

期货日报1月25日报道：目前，南美天气隐忧仍存、马来西亚棕榈油减产以及国内豆油库存持续下滑等因素驱动作用逐渐显现，豆油短线有望反弹。

南美天气隐忧仍存

2月是南美新季作物的关键生长期，受最近的频繁降雨影响，巴西早熟的豆子收割有所延迟。其中马托格罗索州有1.29%的大豆收割，落后于去年同期。

另外，天气模型显示，阿根廷未来6—10天降雨偏少，预计降水主要出现在北部，中部、南部产区降水不多，干燥天气仍是主流。阿根廷的干旱天气令机构普遍下调阿根廷大豆产量，如果后期干旱加剧，则油脂油料类期货将受到较强支撑作用。

季节性减产周期来临

按照历年规律，11月至次年2月，棕榈油会进入季节性减产周期。根据MPOB报告，马来西亚2017年12月棕榈油产量为183万吨，环比仅下降5.59%。预计1月棕榈油产量将显著下滑，SPOMMA称1月1日—20日棕油产量环比下降14.05%。印尼数据相对滞后，根据路透信息，印尼2017年12月棕榈油产量为351.9万吨，环比下降9.8%。

另外，主产国正在采取一些去库存措施，包括马来西亚取消1—3月的毛棕榈油出口关税和印尼5月开始扩大生柴补贴范围，后期主产国的棕榈油库存有望进入下降通道。

豆油库存持续下滑

最近两周，随着国内油脂期货振荡下跌，下游买家逢低补库，豆油库存持续下降。截至1月19日，国内豆油商业库存为152.87万吨，较前一周下降3.19万吨，较上个月下降11.66万吨。临近春节，国内粕类消费回落，油厂压榨节奏放缓，有利于国内豆油库存下降。

综上所述，经过前期的下跌，油脂利空已经释放，目前南美天气隐忧仍存、马来西亚减产周期来临、国内豆油去库存持续，豆油振荡反弹可期，但由于油脂整体处于供大于求格局，上涨高度暂看5900元/吨附近。