中美贸易战再掀波澜,多空博弈下油脂行情将何去何从?

2019-05-09
摘要:

中美贸易关系再现波折,最大的受益者是油粕市场。若中美未达成协议,在此之前中加关系也难缓解,菜油及菜籽进口或仍将受阻,将会利多豆油及棕榈油行情,短线油脂或震荡小反弹。因贸易谈判不确定性大,同时在豆油棕油基本面利空的背景下,油脂价格上行空间不会太大,一旦中美达成协议,那么油脂很快就可能重新转跌。需密切关注。

天下粮仓

中方将于周四周五赴美进行第十一轮的谈判,特朗普的一番言论决策令此次谈判达成协议的希望变得渺茫。这对美豆而言无疑是直接性的打压。同时调查显示,美国农业部预计将2018/19年度美国大豆结转库存预估值上调0.25亿蒲式耳至9.2亿蒲式耳,美豆库存充足,且Safras将巴西大豆产量预测值调高150万吨至1.179亿吨,南美大豆丰产即将上市,全球供应都非常充裕。美豆主力合约7月在2月初触及957.2美分的高点后便一路震荡向下,时至今日,截止9:43分,该合约已跌至823美分,三个多月的时间点美豆跌幅达134.2美分。中美贸易战以及基本面压力对美豆的影响可见一斑!

而中美贸易关系再现波折,最大的受益者则国内油粕市场,另外,USDA对美豆18/19年度的出口目标面临下修风险,彼时美豆结转库存将超过10亿蒲,而人民币汇率走贬及南美贴水的相应走高将相应提高国内大豆进口成本,有助于豆粕走高。5月8日,国内大连盘油脂及豆粕纷纷上涨,当天,豆油1909开盘5410,最高5418,最低5398,收盘5386,涨4;豆粕19年09月合约开盘2,602,最高2,613,最低2,594,收盘2,608,涨10。相比之下,5月6日当天,连豆油1909合约低点曾触及5266元/吨,而连盘豆粕上一个低点是在4月30日,为2537元/吨。

第三点,中加关系的问题上,一时半会儿缓解的可能性不大,菜油及菜籽进口或仍将受阻。当前港口菜籽库存近75万吨,菜油华东、华南及长江沿线库存在60多万吨,后期到港很少,约够国内2-3个月的用量。若国内买船继续受抑制,7-8月后菜油将容易出现阶段性供应紧张局面,这也利于周边油脂走势。

只是,仅靠以上三点因素,能否扭转豆油价格的低迷走势呢?综合目前的情况来看,还比较难以走出低谷。我们来看看基本面的情况:

最近一段时间,油粕比持续走弱,截止5月8日,CBOT油粕比为1.85,大连盘油粕比为2.06,现货油粕比为2.08;相比之下,春节之后CBOT油粕比为1.99,大连盘油粕比为2.21,现货油粕比为2.09。虽然非洲猪瘟影响了豆粕的需求,但随着时间的推移,南方天气回暖,水产需求将慢慢增加,及豆粕和杂粕价差较小,饲料厂配方中的豆粕添加比例增加,抵消了部分猪料需求下降带来的影响,近日以来豆粕成交始终较好。与此同时,油厂豆粕现货基本销售完毕,暂无库存压力,使得油厂挺价意愿较强。

豆油与豆粕,都是大豆压榨的产物,所伴随的”跷跷板“效益也持续存在,因此,在豆粕走势偏强的情况下,豆油走势就显得没那么好运了。毕竟春节之后是油脂季节性需求淡季,豆油库存始终处于上升通道,但中下游需求始终低迷,根本没有办法去及时消化供应压力。据Cofeed统计,2019年1月2日至5月8日,豆油成交总量为174.247万吨,相比之下,去年同期成交总量为216.031万吨,今年直降41.784万吨!所以在这种情况下,若中美关系真回到起点,交易商会认为最大的最益者将会是豆粕,那么买豆粕卖豆油的操作拖累油粕比走低将成大概率事件。

另外,由于南美大豆产量较高,且榨利依旧可观,目前进口毛榨利仍高达299-349元/吨,本周二中国油厂又买入三船巴西大豆,两船6月船期CNF价+138N 和+146N,另一船7月船期+150N,后期原料基本充裕,本周大豆压榨量或重回170万吨以上,下周将达到180万吨较高水平。而据Cofeed调查统计,5月份国内各港口进口大豆预报到港113船723.8万吨,6月份最新预估850万吨,7月份预估930万吨,原料充裕使得油厂开机率将持续回升,近期油脂供应将会处于供应非常宽裕的一个状态。

除此之外,据马来西亚棕榈油协会(MOPA)发布的数据显示,2019年4月马来西亚毛棕榈油产量环比增2.29%,其中马来半岛增4.18%,马来东部降1.25%。马来西亚棕油产量季节性增加及库存高企,且棕榈油进口利润再度打开,进口商入市采购积极性较高,据悉,周一买入8船棕榈油,船期为5-6月,周二买入3船6月船期棕榈油,价格在510-515美元,棕榈油库存仍有进一步增长的趋势。

综合来看,孟晚舟今日出席听证会未决定是否引渡,下次出庭将在9月23日,若中美未达成协议,在此之前中加关系也难缓解,菜油及菜籽进口或仍将受阻,将会利多豆油及棕榈油行情,短线油脂或震荡小反弹。因贸易谈判不确定性大,同时在豆油棕油基本面利空的背景下,油脂价格上行空间不会太大,一旦中美达成协议,那么油脂很快就可能重新转跌。需密切关注。


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