期货日报

本周一，国内商品期货走势分化明显，菜油涨停，领涨油脂油料板块，棕榈油涨逾3%，菜粕、豆油涨近3%。

三大油脂近阶段的表现十分亮眼。连续上涨近两个月，涨幅近30%。周一午后，受供应短缺和低库存因素的影响，菜油主力合约触及涨停。

国泰君安期货油脂分析师刘佳伟告诉期货日报记者，2014/2015年度，国内临储菜油库存偏高，随后几年菜油持续抛储，目前抛储菜油所剩无几，期货盘面仓单逐渐转向进口菜籽压榨的菜油和进口毛菜油。加拿大是我国主要的菜籽、菜油进口来源国，2019年年初以来中加关系紧张导致国内菜籽、菜油进口量下降，菜油不断消耗隐性库存。2020年5月以后，市场再度担忧中加关系紧张，菜油开始补涨。另外，近两周华东进口非转菜油中检验出转基因成分可能被退运，棕榈油因7月初产量不佳强势上涨等因素也一定程度上提振菜油价格。

期货日报记者获悉，上周有市场消息称，欧盟产5万吨非转菜油未获通关，进口商已计划转卖到其他国家，吸引资金推动菜油价格大幅上涨触及涨停。目前菜油期价持续走高主要在于资金的热情，菜油供应偏紧一直是事实，而从成交量来看，近期菜油现货几乎没有成交。

上周，棕榈油2009合约相继突破5100元/吨的缺口及5200元/吨的前高，短线表现强势。中信建投期货石丽红认为，棕榈油基本面并没有市场想象得那么好，并不具备持续上涨的基础。

据了解，最新的MPOB月报给出了高达189万吨的6月产量。本以为会泼灭市场的减产炒作热情，但因今年6月比较特殊，既位于斋月的后一月，市场有一定的产量恢复预期，又处于半年的分界点，在1—4月产量落后往年进度的情况下，种植园集团存在冲击半年业绩的动能，以至6月马来西亚过高的棕榈油产量未能令市场信服。此外，印尼7月初的产量环比下降40%，引发市场担忧，由此刺激上周棕榈油价格上涨。

“除此之外，市场上也穿插了一些干扰信息，如某家公司的棕榈油船遭遇退运。市场由此联想到近期海关严查植物油。前段时间已有消息称部分欧盟菜油被退运，这让菜油价格一路高歌，直上8000元/吨。资金及情绪给棕榈油市场添了一把‘火’。”石丽红认为，在棕榈油退运被证伪之后，继续推涨棕榈油价格的就是减产预期。目前就减产原因，市场存在两类观点：一类认为，去年6月底—11月的严重干旱影响显现，产地将进入数月的减产期；另一类则认为，7月初的减产只是近期过多降雨产生的扰动，影响周期有限。这两类观点在行情的持续性上有不同的判断，考虑到减产发生的时间过晚、马来西亚产量未见异常等，石丽红认为产地出现无法提前预期的问题这种可能性更大。

近期，东南亚降雨过多，引发洪涝灾害，对棕榈油当期产量造成不利影响。石丽红认为，在统计周期较短的情况下，天气扰动引发的阶段性产量波动通常会更明显，这也是部分机构称印尼7月1—5日产量环比下降44%的重要原因。毕竟在5天的统计期内，工作日少一天的影响就是20%，两天就是40%，但收获进度其实在后期天气好转的时候是可以弥补的。

“从菜豆价差扩大、豆棕价差缩小来看，豆油的替代效应明显，利好豆油消费。在大豆到港量高企以及压榨率上升的背景下，豆油库存上涨，而豆油成交量较好，豆油库存整体增幅较小。从我国四季度进口大豆来源来看，中国进口美国大豆较巴西大豆更具利润优势，且巴西大豆余豆不多，四季度我国必须得从美国进口大豆，且目前美豆价格存在一定的天气升水预期，因此，外盘的美豆价格振荡区间抬升利好国内豆油价格。” 中大期货研究院农产品分析师谢雯说。

对于油脂的后市，谢雯认为，在菜籽、菜油、高基差的背景下，菜油价格受到资金的助推或维持较强走势，豆油、棕榈油因菜油价格的带动振荡区间上移。石丽红则认为，考虑到目前暂时缺乏数据证伪严重减产，短期资金及情绪的助推可能让棕榈油价格再上一个台阶。即便如此，市场也已经接近“鱼尾”行情了，棕榈油价格续涨空间有限。如果产地无法维持价格强势，那么连盘也难逃调整风险，特别是在近几日增仓较多、投机资金涌入的情况下，距离顶部可能只差一个利空数据的发布。