期货日报

3月23日，受美豆油价格大涨带动，国内商品期货开盘油脂大涨，棕榈油涨超5%，创8年多新高，豆油涨超4%，菜油涨超3%。

光大期货豆粕油脂分析师侯雪玲告诉记者，受到油脂生物柴油需求增加预期以及马棕油出口数据利好提振，隔夜美豆油涨停，马棕油两日飙升6%，国内三大油脂跟随外盘上涨，棕油回到8100元/吨以上，豆油回到9200元/吨以上，菜油回到10600元/吨以上。

“周二油脂大幅上涨，跟美国拜登政府的政策预期影响也有关系，市场传言美政府正在考虑投资规模或达3万亿美元的长期经济计划，其中就包括绿色能源部分，预计会有约4000亿美元的支出。这个消息直接推动美豆油价格上涨，也引发了市场对于通胀的担忧。”中辉期货油脂研究员贾晖说。

格林大华期货油脂高级分析师刘锦告诉记者，油脂再度大涨，主要受到两个方面利好的提振：一是美国绿色燃料计划重提。奥巴马政府时期曾经提出绿色燃料计划到特朗普政府受到压制，目前拜登政府再度提及该项计划，该计划中的绿色燃料在美国主要是豆油转化的生物柴油。近三年来，美国国内的大豆压榨量不断提高，豆油转化生物柴油使用量增加，尤其是近几年美国限制从阿根廷进口生物柴油，因此绿色燃料计划再度提及让市场对豆油需求的大增充满了期待。二是马来西亚棕榈油出口数据好转，斋月需求的预期回升。3月20日，ITS船运公司发布消息显示，3月前20天，马来西亚棕榈油出口73.4万吨，环比增加5.2%。市场预期在斋月到来之前，穆斯林国家将会加大对棕榈油的采购。并且一个有意思的现象最近频频出现，在过去的5年里很少出现的全球油脂招标采购开始不断出现在大众视野中，埃及、印度和伊朗都在招标油脂采购，这从侧面印证全球油脂供应紧俏，油脂的全球库存重建仍在进行中，这对油脂期价上涨形成了坚实的支撑。

“目前国内外油脂供需紧张格局没有改变。”侯雪玲表示，从供给端看，全球可新增的油脂主要是豆油和棕油，供给量在增加。美豆3月压榨预计重回高位，主要满足国内需求。巴西新收割的大豆主要用于出口而非压榨，阿根廷大豆1—3月国内压榨均处于历史高位，为了满足强劲的出口需求。而棕榈油产地3月进入季节性增产中。但是需求同时也在增加，包括政策强制执行下的生物柴油需求增加，包括菜油、葵油高溢价导致油脂需求集中在豆棕，包括以中国和印度为代表的主要需求国库存偏低、存在较大的补库需求，最终全球油脂累库不及预期。对于国内来说，油脂进口成本攀升、国内油脂总库存偏低以及高基差等继续支撑市场。

“虽然马来因劳工恢复、洪涝抢收，棕榈油产量预估量环比上涨幅度较大给市场带来利空情绪，但棕榈油国内外的低库存仍是短期无法改变的事实。除了棕榈油低库存，豆油、菜油库存也处于低位，且短期没有大幅增加的可能。豆油因开机率下滑（豆粕胀库导致）而累库速度放慢，短期豆粕消费恢复仍不畅通，开机率可能保持低区运行。”中大期货高级分析师谢雯告诉记者，截至3月19日，国内豆油商业库存总量73.08万吨，环比下降16.35%，同比下滑47.5%。菜籽近三个月到港量仍偏低，截至3月19日，两广及福建地区菜油库存下降至1.46万吨，较上周减少14.12%，同比下滑65.24%。

据了解，受春季和夏季旱情影响，全球葵花籽的主产国乌克兰单产下降，俄罗斯葵花籽也面临大幅减产。葵花籽油减产仍在持续影响整个油脂行业供应。USDA公布的最新数据显示：2020/2021年度全球植物油年末库存下降5.4%。

贾晖告诉记者，国内层面油脂库存始终处于较低的状态，短期内对价格构成了一定的支持。从较长期角度来看，随着4月大豆到港及油厂开机的增加，豆油供应会逐步得到恢复和缓解，且豆棕期现价差较大，均处于1000元/吨以上，替代优势明显，不利于豆油维持强势。随着天气转暖，棕榈油也将逐步进入产出旺季，供应方面有望逐步回暖。

对于后市，侯雪玲认为，油脂市场的核心还是油脂累库情况，7月之前全球油脂难现明显累库，油脂预计高位振荡。具体来说，随着全球经济恢复和生物柴油政策执行，全球油脂2021年需求高于2020年同期水平。供给方面，由于葵花油、棕油减产，2021年全球油脂供给不及2020年同期水平。现货紧张的问题在今年不能解决，今年即将播种的新作物，高价高利润必然刺激油脂产量增加，最快7月油菜籽上市、9月葵花籽和大豆上市，晚一个月左右相应油脂供给开始增加，棕油产量高峰在9—10月。在此之前，全球油脂需求集中在豆棕市场上，而且棕油产量恢复的速度、新作油料产量预期情况将影响油脂价格下方的空间和节奏。对于国内来说，豆油因大豆和豆粕问题产量偏低，棕油和菜油到港量预计有望恢复，油脂食用、饲用消费好于去年同期，油脂低库存、高基差有望持续，油脂价格高位振荡、波动率保持高位。

“生物柴油计划对市场的利好预期仍在。因此，在油脂整体供应弱增长、需求稳增长的背景下，油脂低库存的格局暂时难以改变，即使油脂板块已运行至高位，市场扔有做空的动力，但在低库存状况下，油脂易涨难跌的概率较大。操作上，油脂短期仍遇回调试多为主。”谢雯说。