期货日报

“自2020/2021年度以来，中国大幅增加美国玉米进口量，因此大连玉米期货价格与美国CBOT玉米价格联动增强，前一交易日隔夜CBOT玉米主力合约大幅下挫5.66%，国内玉米期货价格跟随走低。”光大期货农牧类分析师吕品说。

据华泰期货分析师范红军介绍，国家发改委发布的“十四五”时期深化价格机制改革行动方案中提及做好铁矿石、铜与玉米价格异动应对，使得市场担心国家后期会出台更多调控手段和机制。此外，CBOT玉米期货继续下跌，玉米进口到港成本继续下降，或降低对内贸玉米的需求，同样也是引发国内玉米期价下挫的因素之一。

“本周二CBOT玉米期货暴跌5.66%，一方面是美国中西部种植带迎来有利作物生长的降雨的影响，另一方面在连续大规模采购后中国买兴告一段落。此外，美玉米自4月以来上涨幅度巨大，技术性卖盘也加剧了下跌趋势。”吕品表示。

在范红军看来，CBOT玉米期货重挫与美国农业部周一公布的作物生长报告有关。报告显示，截至上周日，美国玉米种植率为90%，高于五年均值的80%，略低于分析师在报告前平均预估的91%。因为市场会基于种植进度提高，进而预计新作玉米种植面积高于之前预期。除此之外，范红军表认为，巴西玉米种植情况有所改善，中国取消当前年度订单转而订购新作玉米，导致美玉米基金净多持仓持续大幅下降。

“监管层特别提及铁矿石、铜和玉米价格上涨问题，一方面因为三者是影响较大的大宗原材料，另一方面三者目前价格都是处于历史最高水平。行动方案要求及时提出综合调控措施建议，强化市场预期管理，应该是未雨绸缪，对于玉米而言，主要关注后期国家弥补供需缺口的方案。”范红军说，就目前而言，更多是要关注小麦和水稻的替代效应，在这种情况下，应特别留意两者可转作饲料的用量，以及进口政策方面的变化。

“事实上，自4月以来，国内玉米供需结构变化不大，在小麦大量替代、进口谷物量大幅增加的情况下，国内玉米基本达到供需平衡的状态。目前恰逢华北小麦上市阶段，高玉米价格使得小麦价格上涨预期强烈，国家此时提出关注玉米价格，主要是担心口粮价格的大幅上涨会影响民生。”吕品表示，后期需重点关注国内新作扩种、小麦、稻谷以及进口谷物大规模替代的威胁。不过，在她看来，在供需基本平衡的状态下，玉米价格很难出现大幅上涨。

豆类期货方面，豆一期货主力合约2109连续三周出现下跌，昨日收跌3.18%，收报于5715元/吨。

“近日国家发改委出台的‘十四五’时期深化价格机制改革行动方案，对国内大宗商品走势有一定影响，特别是对前期上涨幅度较大的品种。豆一期货价格目前处于历史高位，对于政策性消息反应较为敏感。此外，自2020年以来，豆一期货与CBOT大豆价格相关系数为0.928，达到了强正相关性，前一交易日隔夜美豆下跌亦加剧国内做空情绪，豆一注册仓单量自4月下旬以来大幅增加，也对盘面产生较大压力。不仅如此，自春节以来，生猪价格持续下跌且幅度较大，动物蛋白对于植物蛋白价格的影响也需加以关注。”吕品说。

在大豆天下网农产品高级分析师赵伟峰看来，国家监管层的持续发声对农产品的影响相对有限，更主要还是停留在情绪方面的影响，而造成此轮大豆期价持续下跌的原因则是多方面的，既有供需方面的原因，也有美豆下跌的影响。

“具体来看，一是近期下游需求较为清淡。国储收购价格公布之后，引发贸易商以及大豆加工企业抢购大豆，但是近期随着大豆价格下跌，终端采购热情减退，大豆购销处于有价无市的境地。同时随着猪肉价格下跌，天气转热，豆制品消费下降，大豆需求明显减弱。二是产区余粮同比较多。从我们近期市场走访的情况来看，黑龙江地区大豆贸易商余粮在130万吨左右，而去年同期大豆余粮也就在30万—40万吨，产区余粮较多对价格形成压力。三是国产大豆注册仓单量增加。5月初开始，随着国产大豆期货价格快速上涨，现货上涨相对滞后，导致基差持续走弱，盘面交割利润较为可观，大豆注册仓单量明显增加，截至5月26日，国内大豆注册仓单量17180手，而在5月初大豆注册仓单量仅有6856手。大豆注册仓单量增加也对价格产生利空影响。四是国际大豆市场价格下跌。美国农业部5月份供需报告公布之后，美豆期价持续下跌，7月合约价格一度跌破1500美分重要支撑关口，美豆播种进度较快，天气整体有利于大豆生长，巴西5月份出口或创历史记录，短期美豆缺乏利多炒作题材，价格持续下跌。”赵伟峰说。

事实上，前期东北主产区在各大直属库收粮的利好因素影响下，大豆现货价格一路高涨，但目前上涨后力明显不足。“国储大豆收购价格公布之后，国产大豆价格大幅上涨，在刚开始的市场各方‘抢粮大战’结束之后，国产大豆价格逐步回归到基本面主导，近期交国储的大豆数量也明显增加，国储库收购数量有限，同时市场亦有国储是否会下调收购价格的担心，短期国储收购价格仍是大豆市场重要的支撑关口。”赵伟峰说。

据吕品介绍，东北主产区各大直属库挂牌收购最高价格为5800元/吨，但实际成交量较低，对现货端影响较小，虽短期刺激盘面上涨，但高价格已经抑制国产大豆下游消费采购，从中长期来看，市场供需才是决定价格的重要因素。“目前豆一主力期货价格已跌至国家收购价格以下，短期来看下跌空间有限，关注5650元/吨的支撑。”她说。

展望后市，赵伟峰认为，未来国内大豆价格走势需重点关注四个方面的因素：一是新季大豆播种面积。从我们的调研数据来看，今年黑龙江省大豆播种面积明显下降，个别地区下降幅度超过20%，随着大豆播种完成，后期大豆面积数据对国产大豆价格走势影响较大。二是国储收购以及拍卖情况。当前国储仍在继续收购，后期随着收购数量增加，国储收购退出，或者是后期国储如果进行拍卖，都会对大豆价格产生影响。三是今年黑龙江省天气情况。去年三场台风造成大豆一定程度减产，今年的天气情况对后期国产大豆价格也会产生较大影响。四是美豆价格走势。美豆短期进行调整，后期美豆7月合约能否继续逼仓，美豆进入关键生长期天气情况，都会影响美豆价格走势，进而影响国内大豆到港成本。

“综合来看，国产大豆价格后期走势仍存在较大的不确定性，种植面积、天气以及美豆价格走势对后期国产大豆价格走势影响较大，短期看仍会维持振荡调整格局，长期来看国产大豆仍存在继续上涨的可能。”赵伟峰说。

从外盘来看，近期CBOT大豆接连下挫，已从前期的1667.50美分/蒲式耳的高位回落至1518.50美分/蒲式耳左右。

金信期货农产品研究主管傅博认为，首先，美豆播种进度远超往年同期（现在75%，五年均值54%），早播对美豆新作有利，在真正关键生长期来临前市场炒作天气的情绪降温。其次，本轮美豆2107合约的快速拉涨，和通胀情绪以及国内6—8月船期的进口大豆点价偏少有关，随着国内通胀情绪降温，以及买家点价，美豆的这轮上涨情绪降温。再次，美豆本轮上涨还和美玉米抢面积有关，随着美玉米高位回落，美豆跟随回落。最后，巴西今年大豆出口继续增加，巴西大豆CNF报价持续回落，表明短期国际大豆供应充足，也对美豆构成压力。随着美豆高位回落，国内的进口大豆的压榨利润有所改善。

宏源期货分析师黄小洲认为，下半年，在全球大豆库存没有出现实质性增加的预期之前，美豆在外盘生物柴油需求旺盛、国内生猪存栏仍然扩张的预期下，仍有继续上行的动力，同时也将利多豆粕等品种。

“常规的美豆产区天气和美豆生长情况，国内生猪存栏变动和美豆油走势将是主要因素。另外，四季度南美大豆种植预期将是豆类油脂转势重要影响因素，正常收获则能保证全球大豆库存增长预期，从而扭转豆类、油脂2019年以来的牛市。”黄小洲说。