银河期货

本周国内油脂基差下探，其中菜油基差抗跌，棕榈油基差继续下跌流畅而豆油基差随着供应紧张缓解而见顶。

预计近期基差继续回调压力较大，但中期受库存偏低、终端有补库空间的影响，现货转势概率不大。现货高升水可能短期向盘面靠．但幅度空间可能有限。

棕榈油基差继续大跌，进口利润略有修复

港口排船待卸港棕榈油数量较多，近端供应紧张情绪缓解。需求端受刚需和投机需求双重打压，目前华东地区豆棕现货价差不足200元/吨，仅存食品厂固定刚需，投机端部分贸易商前期放空基差也助跌了基差。

基差本周继续大跌，其中华南24度实际成交基差在01+460-480元/吨，而一个月前的10月初华南基差还有+900，基差可谓是“对折大促销”。

虽前期进口倒圭较多，买船较少，甚至部分时间段偶有洗船情况，但9-10月的滞港在11月后可能逐步“到港”供应，11月的国内供应可能并不紧缺，未来两个月的供需可能偏于平衡偏紧。

截止上周，国内低棕库存回升至40万吨左右，按照目前需求推演，至年底库存仍难以大幅回升。

供应紧张缓解，豆油基差预期走弱

本周油厂大豆压榨量恢复至207万吨，高于市场预期，预计下周大豆压榨量继续维持200万吨以上，豆油供应紧张缓解，国内一豆基差高位回调。11月随着开机的回升，豆油库存将小幅累积。

本周基差和盘面重挫，下游补货积极性较高，部分时间点成交略有放量，销区普遍物理库存偏低，未来随着年底的备货，采购补库仍有一定的空间。

国内豆油库存虽有回升空间，但幅度可能比较有限，结合终惴仍有采购缺口，基差11月即使回调，可能幅度也不会太大。

商务部的“囤粮囤油”建议令广大群众增加家庭库存，可能令小包装的旺季时间点前移，但目前终端采购的买兴尚未明显传导到贸易端。Y15预计维持高位震荡预估。

下游挺价情绪仍在，菜油基差月差维持偏强预期

随着盘面大幅走弱，菜油现货市场成交情绪缓解，终端市场对未来供应紧张的预期维持不变。

截止上周国内菜油库存小幅下降，但仍维持接近40万吨的水平，叠加菜油实际需求较差，11-1月差走弱。

国内菜系进口利润维持深度倒挂，近期到港逐渐下降，国内菜油库存还将继续下降，但菜油刚需备受挑战，当前玉米油与菜油价差偏低，去库速度可能慢于预期。

菜油15月差维持偏强预期，但50O以上的月差追涨性价比有限。

国际/产地端：

10月马来累库有限．预计11月库存仍难以继续大增。国际yp价差缩小不利于棕榈油需求，但供应偏紧同时软油价格难以大跌，国际价格可能震荡加剧。

宏观博弈端：

黑色品种受政策打压而继续下跌，商品氛围偏空。但近期大跌后有情绪修复反弹可能，同时国际原油基本面偏强．转势概率不大．近期商品存企稳可能。

策略：

单边策略︰国内现货基差有回调风险，现货高升水可能短期向盘面靠，但现货转势概率不大。国际端价格近期震荡加剧，额外的利多和利空均有限。近期单边维持震荡判断。关注宏观情绪对盘面的影响。