中投期货 于瑞光

分析概述：南美干旱天气引发市场对南美大豆减产的担忧，CBOT豆类市场全线反弹，呈现典型的天气炒作特征。马来西亚遭遇洪灾，棕榈果采收受阻影响棕榈油生产，预期库存下降提振买盘信心。国内油脂市场跟随外盘同步止跌回升，库存偏低以及节日需求回暖也为油脂价格走强提供支撑。

南美天气形势不佳，美豆天气炒作迅速升温

近期，巴西南部部分大豆产区及阿根廷和巴拉圭大豆产区正在遭受拉尼娜影响，持续的干燥炎热天气对大豆生长构成威胁，市场对南美大豆减产的担忧情绪持续升温。拉尼娜是指赤道中、东太平洋海表温度异常出现大范围偏冷且强度和持续时间达到一定条件的冷水现象。通过对历史数据的统计分析可以看出，在发生拉尼娜的年份，阿根廷大豆出现减产的概率较大。拉尼娜对巴西大豆产量的影响需要根据拉尼娜发生的时间点和持续时间做具体分析。目前南美干旱炎热天气仍在持续且天气预报显示近期仍无改善迹象，CBOT大豆市场闻风而涨，连续刷新数月以来高点，且有加速反弹之势。与此同时，CBOT豆粕和豆油同步跟涨，呈现出天气炒作的典型特征。此前机构对巴西和阿根廷大豆产量的预测过于乐观，在出现不利天气影响后，价格对利多题材变得更加敏感。

马来西亚遭遇洪灾，12月棕榈油产量预期下降

拉尼娜现象同样造成东南亚多地出现洪涝灾害。从12月17日开始，马来西亚多地出现暴雨天气，导致该国8个州爆发多年一遇的严重洪灾，受灾人口达到6万余人。洪水对棕榈油生长的影响相对较小，但会影响油棕果的采收，导致棕榈油生产中断。与此同时，灾情将加剧马来西亚劳动力不足的现状，进而影响棕榈油产量。马来西亚棕榈油协会（ MPOA）发布的数据显示，12月1-20日马来西亚棕榈油产量预估环比减少13.18%。考虑到暴雨导致洪灾主要发生的12月下旬，预计12月整月产量降幅将进一步扩大。

印度降税提振棕榈油需求，马来西亚12棕榈油出口好于预期

为缓解印度国内植物油供应紧张，印度政府宣布调整棕榈油进口关税，将精炼棕榈油基础进口税由此前的17.5%调低至12.5%，并且将准许自由进口精炼棕榈油的截止日期从2021年12月31日延长至2022年12月31日，这意味着未来一年贸易商无需申请许可即可进口精炼棕榈油。印度官员评估，此次降税措施实施后，将明显带动印度进口植物油增加。船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚12月1-25日棕榈油出口环比减少2.6%，船运调查机构SGS公布的同期数据为较上月增加0.2%。目前来看，马来西亚12月棕榈油库存将继续下降，从而为棕榈油价格重启升势提供支撑。

全球油脂紧密联动，国内油脂低库存难获改善

全球油脂市场保持联动，拉尼娜影响下的南美干旱天气和马来西亚洪水正在提振油脂市场看涨信心。国内豆油库存连降五周，监测数据显示，截止12月20日，全国主要油厂豆油库存78万吨，周度减少1万吨，比近三年同期均值偏低43万吨。春节前油脂需求整体回暖，油脂库存有望保持低位。此外，国际原油价格连续反弹，市场对疫情的担忧情绪下降，也为油脂价格走高提供支撑。在一系列利多因素提振下，国内三大油脂期货重启升势，豆油受南美天气炒作跟随美豆反弹，棕榈油则受到马来西亚减产题材支撑，菜油在油脂整体走强的大环境下也出现跟涨迹象。

近期国内豆油市场展望

南美地区出现的干燥天气扭转市场对南美大豆丰产的期待，CBOT大豆市场强势反弹，天气炒作情绪不断受到刺激。目前尚不能确定南美大豆会否最终减产，需要根据天气形势和大豆生长状态做出动态评估。如果南美旱情持续发展并造成大豆减产，美豆价格有望继续上行以体现新的供需关系。尽管欧美疫情仍在肆虐，但油脂市场对供应端的关注程度远高于需求端。国内油脂市场在成本和预期的影响下，将继续跟随外盘波动，库存偏低以及季节性需求因素也为油脂抗跌提供支撑。因此，近期国内油脂市场行情有望继续围绕南美天气展开，在旱情缓解前仍会保持一定抗跌性，但也要注意天气条件改善后的回吐风险。