机构会诊:棕榈油节后上蹿下跳,未来会咋样?

2022-02-09
摘要:

节后国内棕榈油盘面大幅跳涨,因长假期间BMD毛棕盘面及CBOT大豆盘面大涨,但随后国内棕榈油盘面快速回落,直接原因在于节后BMD毛棕盘面走弱。

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尽管节后仅仅才开市三个交易日,但棕榈油却走出了六亲不认的反转行情。先是首日开市即跳升至万点之上,而后又在接下来的两个交易日接连下挫,将涨幅悉数回吐。

期价大跌的原因是什么?下跌空间有多大?印尼棕榈油出口新规生效,对全球油脂市场产生什么影响?全球油粕比多头离场,油脂将面临多大冲击?

文华财经【机构会诊】板块邀请棕榈油期货专家为您深入分析。

【机构会诊】:节后棕榈油在突破万元关口之后快速回落,期价大跌的原因是什么?下跌空间有多大?

中银期货农产品研究员 周新宇:在春节假日期间,外盘美豆上涨,豆粕上涨,但是美豆油、马来棕榈油表现相对平淡。国内节后首日开盘,豆粕05合约涨停,油脂板块同样高开高走,盘面压榨利润抬升,吸引套保盘介入。同时,由于油脂价格处于高位,节后消费进入传统淡季,贸易主体购销迟滞,有价无市情况凸显,油脂基差承受一定压力,2月8日油脂现货价格集体下调,加之美豆上涨告一段落等待指引,油脂期货板块集体向下调整。目前国内油脂板块投机氛围较浓,防范期货盘面预期边际效应减弱,期价冲高回落风险。个人认为短线油脂不适宜采取多头策略,可尝试逢高做空操作。P2205关注9000-9300一线支撑。

新湖期货研究所农产品高级研究员 陈燕杰:节后,国内棕榈油盘面大幅跳涨,因长假期间BMD毛棕盘面及CBOT大豆盘面大涨,尤其是后者。但随后国内棕榈油盘面快速回落,直接原因在于节后BMD毛棕盘面走弱。

春节前,印尼表示将执行本国的棕榈油出口限制计划,本国出口商20%的棕榈油需要按照限定价格供给国内,这一消息支撑BMD毛棕盘面强势上涨。但周一开始传言该计划可能暂时搁置,印尼棕榈油出口转供国内20%的比例可能下调。虽然官方暂时否认,但不确定性的出现令做多者心态乐观转为谨慎。此外,传言中国买进菜籽、豆油及大豆可能抛储,也利空国内油脂盘面。油脂节后大幅跳涨后的资金获利需求,也加剧了近几天的跌势。

节后,印尼棕榈油出口限制政策已经开始实施,第一批出口商的许可证已经发放。中短期,印尼出口限制政策只要没有官方利空消息出现,国内外棕榈油盘面跌幅预计非常有限。

中信建投期货油脂研究员 石丽红:节后棕榈油在突破万元大关后快速回落,期价大跌的主要原因在于近期印尼出口政策的不确定性。印尼原本在1月底强制要求棕榈油出口商将出口计划的20%供应国内,但可能由于实施阻力或其他原因,市场上出现该计划搁置以及强制供应国内的比例从20%调降至7%的传言。在这些传言的扰动下,棕榈油市场看涨热情出现降温,马盘高位回落带动连棕下跌。除此之外,有关豆油可能抛储30万吨的传言也对植物油走势施压。

最新消息称马来西亚政府最早可能从3月起全面开放边境,种植园劳动力及棕榈油产量恢复的预期也对昨日盘面走势形成压力,但市场反应或许有些过度。考虑到马来西亚政府的执行力,全面开放边境未必能有那么快。即使可以做到,全面开放边境可能先引入一轮劳工返乡潮,在4月斋月这段时间入境的外劳数量可能也不多,马来西亚种植园劳动力改善及产量恢复的时间节点可能得到5月。此外,全面开放边境还可能为疫情反扑带来的压力,种植园运营面临潜在风险,由此来看至少在斋月前的马棕产量恢复情况都难言乐观。

可能正是基于这种考量,今日棕榈油市场情绪有所回暖,盘面呈现一定企稳反弹,短期市场关注点转向明天中午的MPOB月报。目前市场主流预估将马棕1月末库存预估放在160万吨左右,环比持平或略有增减。我们预计在当前马棕产量及库存重建偏慢的进度下,近期的下跌仅是回调而非反转,期价下跌空间也会相对有限,但印尼出口政策调整的可能性将为市场带来较高的波动。

【机构会诊】:印尼棕榈油出口新规生效,对全球油脂市场产生什么影响?

中银期货农产品研究员 周新宇:从1月24日起的六个月里,印尼对棕榈油出口实施出口许可证制度,出口商在满足DMO规定后,可以获得出口许可,本次出口政策调整旨在解决印尼国内食用油供给紧张的现状。印尼对于棕榈油出口作出限制或将造成部分的出口份额转移至马来,其次全球植物油进口国中对于棕榈油的消费替代有望加速,从短线看,印尼的政策会使马来去库加速,从而支撑马棕价格。中长期影响尚不明确,或将对于豆粽价差修复起一定推动作用。

新湖期货研究所农产品高级研究员 陈燕杰:1月27日,印尼贸易部长称,政府要求印尼棕榈油出口商将出口量的20%分配给本地供应,当日开始生效。

2021年,印尼棕榈油月度表需145-165万吨,月度产量350-450万吨,月度出口200-400万吨,国内月度需求约是产量的1/2~1/3。若出口限制政策实施,意味着每月印尼棕榈油出口将减少40-80万吨、本土供给增加40-80万吨。如此,或仅需几个月,印尼棕榈油供给及库存就明显增加,国内价格显著回落。

由于棕榈油进口无原产地要求,如果印尼棕榈油出口限制严格实施,国际贸易商或将转而出口马来棕榈油以保证短期履约。因此,中短期该政策利好马棕出口发船。

2021年,马来西亚棕榈油月出口100-160万吨,月产量110-170万吨。每月40-80万吨的新增出口要求对马棕的月度产量及出口水平来说太高,在马来棕榈油库存历史极低背景下,国际棕榈油中期供需将进一步转紧,从而支撑国际棕油价格继续走高。

国际棕榈油价格的走高,进口需求转差,将在一定阶段令需求国转向国际豆油及葵油,从而阶段抬升国际植物油价格区间。

中信建投期货油脂研究员 石丽红:为抑制国内食用油价格暴涨,印尼1月底在对棕榈油实施最高限价的同时也对出口施加了限制,要求出口商提前6个月提交出口计划并获得许可证,随后还进一步要求出口商将出口计划的20%供应国内市场,这引发市场对印尼未来出口的显著担忧,推动棕榈油价格上涨。

获得出口许可带来的官僚式障碍可能造成出口瓶颈,目前印尼仅发放了31万吨的毛棕榈油及1万多万的精炼棕榈油出口许可,发放进度显然没有与印尼每月二三百万吨的出口量相匹配。而从量级上来看,印尼出口20%的减量对应每月50万吨左右,这势必将全球增加对马棕以及豆油、葵油的替代需求,因而在节前我们看到了以棕榈油为首的植物油加速上涨。然而,近期市场对于印尼可能调整出口限制政策出现一些传言,这打压棕榈油盘面高位回落,后续需继续跟进印尼出口新政的实施及变动情况。

【机构会诊】:全球油粕比多头离场,油脂将面临多大冲击?未来存在哪些因素影响油脂价格波动?

中银期货农产品研究员 周新宇:油粕比高位回落,豆粕的强势使得压榨利润改善,油脂受到一定的压制,我们认为当前油粕比依旧存在向下修复空间。未来影响油脂价格因素依旧需关注两大因素,首先是南美大豆最终产量调整状况,其次为棕榈油产区的产能恢复状况。整体而言,我们认为当前油脂板块的利多因素多已反应到盘面,中长期看有较多潜在利空因素,谨慎高位剧烈波动风险。

新湖期货研究所农产品高级研究员 陈燕杰:油粕比多头离场更多也是基于国际油粕供需预期的转变。虽然巴西大豆目前预估同比可能减产,阿根廷大豆天气市尚未结束。但从植物油角度,至少现阶段国际植物油供给偏低、供需紧张、价格高企的基本面没有变化。

未来影响因素:印尼出口限制政策确定及执行、马来西亚劳工短缺何时有实质性缓解政策出现、南美大豆减产确定、美豆新作种植预期面积。

中信建投期货油脂研究员 石丽红:在21/22年度南美大豆同比减产可能超过2000万吨的背景下,供应弹性更低的豆粕价格开启暴走模式,前期油粕比多头出现一些离场行为,导致油脂表现面临一定自身基本面之外的压力,但这并非近期油脂回调的主因。在CBOT大豆及南美贴水大涨的情况下,进口大豆成本抬升数百元每吨,油与粕的同涨并非不可兼得,只是会阶段性呈现相对强弱的差异。在未来全球可再生能源蓬勃发展,东南亚棕榈油产量增速放缓的背景下,油粕比的价格重心应有抬升,油粕比对油脂价格的施压程度有限。

我们认为,未来几个月影响油脂价格波动的因素主要包括以下几个:1、宏观政策影响,全球央行开启加息缩表模式,或对大宗商品价格形成压力;2、棕榈油供应恢复情况,其中印尼出口政策及马来西亚入境政策是重点,这将直接影响产地出口及马棕产量表现,目前来看仍具一定不确定性;3、南美大豆定产及新季美豆产情,南美产量大减令市场对新季美豆产量容错度下降,美豆种植面积及种植期天气炒作或易使美豆易涨难跌; 4、国内政策调控可能,豆油抛储传言是否兑现,但即便兑现冲击也可能仅是一波,或难扭转豆油价格在南美产量大减之下的偏强势格局。


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