中粮期货研究中心

USDA公布本月最新供需数据，报告影响偏中性。美豆2021/22年度旧作平衡表中，供应端数据未调整。需求端数据，上个月调增的压榨数据未做调整，维持22.15亿蒲式耳不变。近期陈作美豆出口情况出现改善，出口数据由20.5亿蒲式耳上调至20.9亿蒲式耳，增加了4000万蒲式耳。库存数据，因出口上调，导致美豆结转库存由3.25亿蒲式耳下调至2.85亿蒲式耳，高于市场平均预期的2.78亿蒲式耳，预估区间为1.82亿蒲式耳-3.25亿蒲式耳。

南美方面，巴西和阿根廷产量出现下调。其中巴西产量由1.34亿吨下调700万吨至1.27亿吨，低于市场平均预期的1.29亿吨。阿根廷产量由4500万吨下调150万吨至4350万吨，高于市场平均预期的4339万吨。两国大豆产量总和下调850万吨至1.705亿吨，低于市场预期的1.724亿吨。巴拉圭产量下调100万吨至530万吨。目前各咨询机构仍在下调对巴西产量的预估，未来可能我们还将看到USDA对南美产量的下调。

全球大豆库存由9290万吨下调290万吨至9000万吨，低于市场平均预期的8946万吨。

近期大豆盘面的上涨动力主要来自于俄乌冲突，美豆上攻至1759美分/蒲式耳之后，炒作情绪有所降温。从当前的形式上来看，俄乌冲突事件在短时间内难以解决，目前美豆在1680美分/蒲式耳左右的位置仍存在被高估的风险，一旦俄乌冲突尘埃落定，可能将面临一定的回调。之前导致价格上涨的南美天气炒作时间窗口逐渐缩窄，巴西南部和阿根廷产区出现降水，有利于处于关键生长期内的阿根廷大豆，在阿根廷定产之前，对于阿根廷产量不宜过分悲观。2月USDA展望论坛给出的美国新作大豆种植面积为8800万英亩，数据略显悲观，不排除后续上调新作种植面积的可能。

总的来看，随着市场情绪趋稳，美豆继续上攻的动力减弱，短期内预计维持高位整理的走势。由于油脂油料价格过高，部分主产国采取限制出口的方式稳定本国国内物价，阿根廷可能限制出口，上调出口税率，此事件需要密切关注，一旦落实则美豆价格仍有上涨的空间。