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油脂市场暂延续跌势,四季度将偏向乐观

2017-10-13

  来源:粮油市场报 
 
  回顾三季度,油脂随国内商品市场经历了较大波折,尽管过程不如黑色系来得酣畅淋漓,但终究也是经历了大涨大跌的洗礼。节奏上,随着商品大幅回调逐渐进入尾声,四季度进入油脂传统消费旺季,行情上不必悲观。
 
  美豆油下探后逐步企稳
 
  美豆8月报告基本奠定偏空氛围,单产定调后行情难有大的起色,但因出口的强势始终还能维持在950美分上方震荡。USDA公布的私人出口商销售大豆的报告,都显示美豆出口需求极为强劲,最大买家为中国。
 
  考虑到目前南美播种期开始,天气并不是太有利,且按照以往规律市场关注焦点将逐步转移至南美大豆播种面积和单产上,炒作题材也相应增加。美豆正常在收割低点后还应有上行表现。9月下旬美国环境保护署提案意外下调明年生柴掺混目标给美国未来的生物燃料政策前景带来担忧。过去3年间,阿根廷和印尼两国对美国生物柴油出口激增,去年美国生柴进口总量6.93亿加仑,阿根廷占63.9%,印尼占16.07%,征税后,可能导致阿根廷对美国出口中断,美豆油持续下探,近期有所企稳,不确定的政策层面仍将影响着未来走势。
 
  马盘供需报告中性偏空
 
  马棕油9月后半段调整幅度稍大,一方面来自美豆油的压力,另外自身也有回调需求。9月马盘供需报告中性偏空,9月底库存较上月增加4%至202万吨,产量环比下降1.7%,出口仅增加1.8%。
 
  目前印尼的出口相对较好,价格优势使得印尼货较为抢手,此情况若能延续,也难保四季度马来出口不会受带动。短期马来库存回升至200万吨以上,对价格将有一定压力,但总体四季度11月和12月将迎来传统的减产周期,出口需求上也有印尼亮点,棕油后期价格较为乐观。
 
  国内总体供应压力仍存
 
  国内情况看,9月份国内各港口大豆预报到港753万吨,大豆原料供应充裕,且节前备货令豆粕库存压力逐步缓解,良好的压榨利润使得油厂尽量保持满开    状态,9月份后两周大豆压榨量创历史新高,豆油库存一度出现拐点,但随着备货进入尾声,又重新回升。目前库存在143万吨左右,而四季度中,大豆到港依旧庞大,供应压力或会继续持续到元旦前夕备货,豆油方面的压力不容小觑。
 
  棕榈油方面,进口利润之前二季度较差,导致5、6、7月份国内棕榈油进口量低于历史同期水平。7月份之后棕榈油进口利润逐渐改善,进口量增加,市场之前预计8月下旬货船将陆续到港,目前到港节奏比市场预期的慢,大量进口棕榈油到港推迟到9月份之后,实际到港量不如预期大,导致棕油库存重建速度较慢,而华南地区库存又相对比较紧张,不少工厂无货可提,港口货源也较为集中。棕油库存压力目前不大,四季度或因到港增加,库存恢复,但总体上压力还是不如豆油。
 
  菜油方面,国产菜籽一直在减产,其稀缺性将得到体现。目前菜油沿海产能扩张明显,产销区分化,传统产区销区化,菜油调出省由传统的内陆湖北扩大到沿海,甚至沿海调出占据销区更为主导的位置,西北的调出省份新疆、青海、内蒙古则完全沦为调入省份,菜油对外依存度自沿海至内陆全面渗透。对外依存度极高的状态下国家调控的筹码在不断减少,一旦全球油脂产区的库存受到异常天气或额外需求影响大幅下降,低库存效应将被显著放大,价格也会变得很有弹性。内地消费明显好于预期,经过这两年的洗牌,菜油还是存在一定的刚需,整体看菜油供需都较利多,回调不改中长期看涨观点。
 
  总体节奏上,随着商品的大幅回调逐渐进入尾声,四季度进入油脂的传统消费旺季,行情上还是较为乐观。具体三大油脂中,美豆油持续的下探,势必将拖累国内油脂,豆油首当其冲。棕油方面,市场一直关注主产国的复产问题,目前看产量回升有限,而印尼出口情况比较好,四季度主产国将进入减产周期,棕油将偏向乐观。菜油整体基本面相对最好,沿海菜油虽库存较高,但调研发现,不少库存只是暂时尚未提货,并非流通库存,而上轮抛储菜油目前所剩寥寥,沿海正不断往内陆主销区发货,菜油需求超过之前预期是比较确定的。所以综上认为9月的“下蹲”是为了后期更好的“弹起”。
 
 
 

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