暴涨到暴跌 印尼政策预期带来的冲击

2022-03-17
摘要:

国际方面,当前国际葵油、棕榈油、菜油,包括豆油的供需局面没有明显变化。截止目前的国内外植物油基本面看,盘面继续下跌空间有限。

新湖期货

短期棕榈油盘面暴跌原因

国内外棕榈油行情急转直下,连续两日重挫。主要导火索在于市场传言印尼棕榈油相关政策可能调整。

3月14日市场传,印尼政府可能在这周以内宣布有关 DPO(国内价格义务)和 DMO (国内市场)义务政策的修改。市场传言DPO将被取消,国内价格将修订,以便更有“竞争性”,贴近国内市场。DMO 规定可能保持不变。上周六(3月12日)印尼也发放了相对多的出口许可证,其中大约1千份出口许可证申请,有超过100份批准。此外,3月20日印尼可能出现部长改组,贸易部长不再主管食用油,改为经济协调部门主管。

印尼1月27日开始实施国内市场义务(DMO)和国内价格义务(DPO)政策,这是2月至今国际棕榈油市场交易的重要逻辑之一。上周三,印尼棕榈油还将DMO政策加码,出口商出口的棕榈油中强制转国内销售的比例从此前的20%及进一步上调至30%,导致当日的国内外棕榈油盘面涨停。因此,一旦此政策有松动预期,对市场预期及情绪的冲击是非常大的。

后传言显示,印尼政府可能宣布DPO和DMO政策的修改。目前传,DPO将被取消,24度棕榈油和33度棕榈油出口需要执行DMO(保持30%),需要申请出口许可证,可能还会有其他产品会加入名单,也传言增加Export Levy出口增收费。

1月19日,印尼开始实施国内食用油的价格补贴政策。政策主要针对25升以下的包装植物油,覆盖简易包装食用油以及品牌食用油。政府计划提供总量7.6万亿卢比(5.3017亿美元),每个月补贴2.5亿升的食用油价格至每升1.4万卢比(合0.9766美元)。政策将持续6个月,补贴资金由印尼棕榈油种植园基金管理机构(BPDPKS)提供。

2月1日,印尼开始为当地的棕榈油销售设定价格上限,毛棕榈油价格为9300印尼卢比/公斤。精制软质棕榈油(24度)为10300印尼卢比/公斤,均远低于当时的国际报价(印尼毛棕FOB现货月1447美元/吨)。印尼当地散装食用油价格上限为每升11500印尼卢比,简单包装的食用油价格上限每升13500卢比,优质食用油价格上限每升14000卢比。

按照今日传言,DPO取消可能是印尼国内食用油限价补贴资金压力较大,同时可能也面临着来自国内生产商及贸易商的压力。若DPO取消,意味着出口转国内销售的出口商,通过上调出口价格以补偿损失的意愿预期下降。

此外,2月15日开始,印尼所有棕榈油出口全部纳入DMO。若如传言,24度棕榈油和33度棕榈油出口需要执行DMO(保持30%),意味着毛棕、棕榈油脂肪酸、餐厨废油等有恢复正常出口可能。虽然毛棕可能不在30%的DMO里面。但现在印尼毛棕出口量已经很少了,最近半年每个月大概出口5-10万吨。

因此,3月10日开始的30%的DMO政策预计不会有大的变化,但边际上的利空变化可能存在。若今明两天的政策调整如传言,盘面可能已经大部分反应了传言的影响。

除去印尼出口限制政策传言的利空影响,近期乌俄局势变化所导致的市场情绪及葵油中远期预期的影响可能也有。14日俄乌第四轮谈判举行。根据俄乌谈判代表此前发布的消息,谈判双方有望在几天内达成一些实质性成果,谈判预计将于15日继续。

此外,因沙特增产态度、伊核协议、委内瑞拉原油可能恢复出口、美联储加息,国际原油近期也持续大跌,几乎跌至乌俄两国开战前。

虽然近期国内疫情形势开始严峻,但从现实角度看,对国内植物油实际影响有限。因为中包装植物油消费虽然可能减少,小包装油的消费及囤货却会增加。参考2020年2月,即便国内食用油需求阶段有所减少,后期国内可能还会有报复性的需求增加。

所以,当前油脂的重挫,更多是原油下跌、乌俄局势边际有变化,尤其是印尼棕榈油出口限制政策预期变化引起的。

后市展望

国际方面,当前国际葵油、棕榈油、菜油,包括豆油的供需局面没有明显变化。

葵油方面,乌俄局势影响国际葵油中期供给预期,但中短期很难有实质性改变;棕榈油方面,印尼出口限制政策的调整是最大的风险,短期关注政策调整结果。马来西亚4月1日开始全面开放边境,但4月为斋月,3-4月马来外劳短缺很难有明显改观;豆油方面,乌俄战争背景下,各国贸易保护主义抬头,多国开始限制或提高粮油谷物出口门槛。油脂方面,印尼正在做,国际豆油也存在这种风险。阿根廷政府周日在一份声明中表示,该国已停止豆油和豆粕的出口销售登记,2021/22年度的销售和出口暂时禁止。但新作收割尚未开始,出口也未开启,对国际油粕短期出口的直接影响不大。政府主要是希望将本国油粕出口关税提高“两个百分点”,计划从31上调至33%。

中期,国际植物油整体的供需紧张还将持续。随着时间推移,随着国际葵油前期库存的进一步消耗,只要乌克兰葵油出口贸易没有恢复正常,国际油脂供需紧缺甚至可能加剧。30月,国际棕榈油进入季节性增产季。但3-4月增产初期产量增量有限,且印度还有斋月备货,叠加印尼出口限制加码、马来外劳入境5月之前较慢,国际棕榈油供需紧张局面预计也将持续。

国内方面,国内棕榈油依旧没有进口利润、没有买船,国内预期进口到港不足刚需,国内库存持续下降、超高现货基差、豆棕现货价差极度倒挂局面,可能还会持续。若印尼24度棕榈油和33度棕榈油DMO(保持30%)不变,国际尤其是国内棕榈油供需最紧张的阶段还会持续,至少持续到3月底,甚至到4月份;豆油方面,国内储备豆油已经连续轮出18.6万吨,储备豆油轮出出库仍需等待30天左右且需精炼,3月暂时不能有效入市。国储进口大豆第一批29.56万吨昨天拍卖,成交25.59万吨,成交率86.58%,本次交易履约期自合同签订之日起40-90日。3月国内豆油供给不足、大豆压榨不足将持续,4月拍卖大豆才会逐渐入市缓和缺豆。

因此,从截止目前的国内外植物油基本面看,盘面继续下跌空间有限。从国内外植物油预期角度,需要关注印尼棕榈油DMO政策的变化、主要国家生柴政策预期、乌俄局势、马来外劳入境速度。


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