中粮视点:中美贸易风险排除后,对国内相关农产品的影响如何?

2018-05-21
 

中粮期货研究中心  阳林钦

中美两国19日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明,可以明确的是,中美双方达成共识,不打贸易战。联合声明中关于农产品的声明如下:

双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口,美方将派团赴华讨论具体事项。

这意味着中国不会实施对原产于美国的农产品加征25%的关税。由于4月至今,中美贸易争端已经将进口大豆、高粱、进口猪肉等农产品推至风尖浪口,一度令国内相关的农产品价格飙涨(主要是进口大豆相关的产品,例如豆粕),下面我们将重点分析,退去政策风险,一切回归常态之后,对相关农产品供需和价格的影响。

可能终止对美国的DDGS征收反倾销、反补贴的惩罚性关税

中美联合声明中提到,有意义的增加美国农产品的出口。中国从美国进口的农产品中主要是进口大豆,占比90%以上,其他的农产品还包括高粱、DDGS等。上周中国政府已经终止了对美国高粱的双反调查,未来中国可能停止对美国的DDGS征收反倾销、反补贴的惩罚性关税,后面需要继续跟踪相关的政策动态。正常年份,中国需要从美国进口约500-600万吨DDGS,目前从美国进口的DDGS每月不足万吨,一旦关税恢复正常,DDGS进口量将会实现恢复性增长。DDGS进口增加,将与国内豆粕竞争消费,利空豆粕消费。

对进口大豆及相关产品的影响

首先,政策风险排除后,市场将回归供需,利多美国大豆、利空巴西升贴水、利空国内豆粕。

在中美贸易尚未谈妥之前,政策风险导致中国油厂避免采购美国大豆,巴西大豆升贴水一度上涨至270美分附近的高位,远高于美国大豆的升贴水,同时国内豆粕价格推涨,导致中国进口大豆压榨利润极佳,中美贸易争端是造成这两个现象的最根本的原因,而不是供需本身导致的。因此政策风险排除之后,首先对巴西大豆的升贴水和国内进口大豆压榨利润的影响最大,二者都需要退去政策带来的升水。

实际上,进入5月以来,巴西大豆的升贴水以及国内进口大豆压榨利润一直在走弱。可能有一部分原因是市场已经预期中美贸易谈判将取得共识,供需方面,国内豆粕消费恶化、豆粕胀库、庞大的进口大豆到港也导致国内压榨利润走弱,目前最新盘面的榨利已经回落到100左右,以及放缓了进口大豆的采购,叠加巴西雷亚尔持续快速贬值,利空巴西大豆升贴水,巴西大豆升贴水已经从最高270美分左右回落至180美分左右。因此,周末公布的中美联合声明,市场已经提前交易了一部分,美国大豆价格短期内可能出现一个小幅上涨,但巴西升贴水和国内压榨利润已经出现大幅回落,周一开盘如果美国大豆出现较大幅度的反弹,则国内豆粕未必会下跌。

其次,如何理解,有意义的增加美国农产品的出口,是否意味着中国会脱离市场增加美国大豆的采购?

中国四季度的大豆还基本没有采购,四季度主要是美国供应全球市场,在这个最新的政策下,中国是否会增加4季度大豆的采购,无疑是市场关注的一个焦点。三季度在庞大的进口、消费恶化的背景下,从市场出发,应该对四季度的进口会谨慎一些。因此目前来看,政策和市场是存在一定背离的。

中美联合声明中的“有意义的”这一说法并没有明确其含义,但是根据我们的理解,中美双方是就长期互惠互利的经贸关系达成一致,短期来看如果带着政治任务令中国企业脱离市场,加大美国进口大豆采购,是损害了中方企业的利益的。因而我们倾向于认为,强调有意义的增加,目的是为了不脱离市场本身的节奏。

对国内生猪养殖的影响

由于中国从美国猪肉进口量仅占消费量的0.3%,4月2日中国正式对原产于美国猪肉及制品加征25%关税的消息对国内猪价的影响极小,并未对猪价起到提振作用。即使未来终止对美国猪肉及制品加征关税,国内猪价的走势仍然取决于自身供需状况。

2018年4月份国内生猪与能繁母猪存栏量双降,无疑给近期低迷的猪价注入强心剂,猪价上涨情绪升温。然而生猪存栏降幅低于能繁母猪,说明1-2个月猪源供给仍较充足。

因此,我们坚持6月的观点是猪肉供给压力犹存,猪价区间看到【10-11】元/千克,仍处于底部形态中,真正向上突破还需时日。正所谓,冰冻三尺非一日之寒,破冰之日尚需等待。
 

 

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