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近期国内油脂市场连续走弱，前期投资者们将消费淡季下的看涨希望寄托在中美贸易战上，因随着对进口美豆加征25%关税，进口大豆及加工成本的增长将利好国内豆类油脂商品价格上涨。7月6日美国对我国340亿美元商品实施加征关税的措施，且我国也采取了同样商品金额的反制策略，清单中也如期包含了进口美豆，但之后这一周内国内豆类油脂商品并未出现预期的涨势，豆油等油脂期现货市场甚至大幅下探，那么国内油脂市场为何在中美贸易关系紧张的大环境下无力走强呢？

中美加税提前消化

在中美贸易战正式打响之前，市场多数观点认为，7月6日中美双方加征关税后，美豆期货将因出口前景忧虑而大跌，国内豆类油脂期价大幅反弹，但7月9日周一开盘后美豆如期走低，国内油脂却趋稳调整，其原因则在于美国宣布加税的前期准备时间太长了。从4月初清明节期间美国宣布对中兴所谓的惩罚措施起，中美贸易关系愈发紧张和升级，中国对进口美豆的采购量开始下滑，这期间的美豆期价随之不断走低，技术面上已基本释放到位，而国内豆油期价在6月下旬至7月初则呈现回升态势。随着国际市场对特朗普政府加征关税态度较为强硬的连续炒作，使得最终中美贸易战正式打响后，被市场理解为靴子落地，所预期对国内豆油价格的利好提振也在长时间的震荡调整中被逐渐消化，使得国内豆油及油脂市场未能取得炒涨的动力。另外也有观点认为，因当前美豆处于刚刚播种完的种植期，国内油厂加工的进口大豆多为南美大豆，加征关税后的美豆还未正式大量进入国内市场，南美大豆虽有坐地起价的意愿，但定价权却在美国，所以现阶段国内油厂加工进口大豆的成本还未增长，暂时无法从上游端开始拉动商品价格。

MPOB报告利空，国内基本面较弱

其实本次中美双方加征关税在经过消化后对国内豆类油脂市场指引有限，国内豆油等油脂行情下跌的原因出在棕榈油身上。7月10日MPOB报告公布，马来西亚6月毛棕油产量1332705吨，月比降12.63%，出口1129088吨，月比降12.57%，库存2188660吨，月比增0.83%，产量如预期下降，但出口降幅高于预期，导致库存增加，此次报告利空。在美豆、美原油等市场对国内油脂缺乏指引的情况下，马盘毛棕榈油期货走弱的实质利空压力，是拖累国内油脂市场期现货下跌的主因。

除了外围油脂走弱的压力外，国内豆油等油脂行情明显跟弱的另一个原因在于自身的基本面不佳，内忧外患令豆油等油脂现货价格随盘走低。截至7月8日，国内沿海主要油厂豆油库存量约142.59万吨，高于去年同期的122.31万吨，若再加上华中、西北等内陆地区，现阶段国内豆油库存量逼近156万吨的高位，部分油厂豆油已有胀库趋势，也有油厂积极灌装包装油以减轻库存压力。成交方面如下图所示，近几周国内豆油周度成交量约8-10万吨，因当前国内豆油期价较低，8月等基差合同成交放量，实际上每周豆油现货成交量仅约5万吨，且因消费淡季，终端市场消化能力有限，厂商出库速度并不理想，短期国内豆油基本面难有较明显改善。所以在中美加税后，国内豆油等油脂市场受内外双重利空压制而弱势运行。

USDA报告公布，利空需要消化

7月12日晚间，美国农业部（USDA）7月月度供需报告发布，数据显示：美新豆播种面积8960万英亩（上月8900，上年9010），单产48.5蒲（上月48.5，上年49.1），产量43.10亿蒲（上月42.80，上年43.92），出口20.40亿蒲（上月22.90，上年20.85），压榨20.45亿蒲（上月20.00，上年20.30），期末5.80亿蒲（预期4.71，上月3.85，上年4.65）；巴西产量11950万吨（上月11900、去年11460），阿根廷产量3700万吨（上月3700、去年5500）。美新豆面积产量调高同时出口大幅调低，导致压榨虽说有所调高，新季结转库存还是大幅调升且明显高于此前预期，巴西产量小幅调高50万吨，阿根廷产量维持3700万吨不变，本次报告对大豆市场影响利空。因此，利空云集的情况下，国内豆类油脂市场还需时间进行消化。

综上所述，前期市场预期的中美贸易战打响，进口大豆成本增长提振豆类油脂行情的情况并未兑现，因国际市场对美国加税炒作时间过久、且国内油厂多数加工的大豆仍为前期未受影响的南美大豆，而随着马来西亚棕榈油库存上升、出口下滑，国内油脂基本面较弱，及USDA报告利空的拖累，当前国内豆油市场整体处于消化利空的阶段，但也因豆油价格已处低位，下方空间有限，福建等地区油厂表现抗跌，建议贸易商维持刚需即可，耐心等待利空出尽及升贴水上涨的南美大豆到港，观望中美贸易关系的最新进展。