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伴随全球蛋白需求的飞速增长及油脂需求增速的放缓，粕类需求成为压榨的主驱动因素，油脂产出被动增长，与此同时产地棕榈油继续复产令全球油脂处于持续的高库存状态，压制其价格上行，作为全球植物油头号进口国，印度的需求对产地库存消化至关重要，数次上调的植物油进口关税及卢比汇率大贬值抑制其前期国内需求，然而偏弱的季风可能引致的油籽减产或将在后期额外提振印度植物油进口，印度需求依然存在潜在利好。

印度油脂产需缺口依赖进口补充

印度国内的植物油生产以豆油、菜油、花生油和棉籽油为主，四种植物油占总产量的比例近90%，近些年来印度国内植物油年产量在600-700万吨左右，但年消费却已超过2000万吨，并随着人口的增长和经济水平的提高还在不断增长，如此大的产需缺口势必需要进口进行补充，一千多万吨的植物油年进口占据全球植物油贸易量的五分之一，让印度顺利成为全球植物油进口大国。

因棕榈油、豆油及葵油价格相对低廉，印度的植物油进口多以这三种油为主，其中棕榈油进口依存度几乎为100%，豆油约80% ，菜油约90%。棕榈油价格最为低廉，进口量也稳居首位，进口自东南亚的棕榈油占比近60%，紧接着是来自南美的豆油，占总植物油进口比例超过20%，来自乌克兰的葵油占比超15%，其它的植物油进口占比仅在1%附近。根据印度炼油协会（SEA）数据，2016/17年度印度植物油总进口量为1544万吨，其中棕榈油、豆油、葵油进口量分别为921万吨、332万吨、217万吨，三种油脂占比95%，其中棕榈油占比近60%。

伴随着经济水平的提高，印度人均植物油消费稳步增长，叠加人口不断增长令印度国内植物油消费呈现平稳增长的态势。消费需求欣欣向荣，但同期植物油产量却并未取得相匹配的增长，甚至2014/15和2015/16年度还出现了较大幅度的减产，令印度的植物油对外依存度越来越高，大量低廉的进口植物油涌入，与国产油籽形成强力竞争，对印度国内的油籽种植形成了巨大冲击。

印度当前植物油进口受抑制

为保护国内油籽种植免受低价进口植物油的冲击，印度从去年8月起多次上调植物油进口关税，将各品种关税税率提高22.5-39.0%不等，其中关税增幅以棕榈油最多。除此之外，2018年2月1日起印度政府对进口商品新增10%社会福利附加税，取代之前3%的教育附加税，令进口植物油纳税痛苦指数直线上升。雪上加霜的是在美元上升周期下，新兴市场受到美元走强的持续冲击，年初至今印度卢比兑美元走贬超10%，亦令商品进口成本大幅增长，汇率贬值及关税大增令印度植物油到港完税价水涨船高，并最终作用于植物油进口量与进口结构。

虽当前全球植物油价格在多年低位徘徊，但进口关税的数次上调及卢比兑美元大贬仍令印度国内植物油价格呈现逆势上涨，印度国内批发市场主要植物油价格在过去的12个月里上涨16-28%，其中精炼棕榈油价格高达680卢比/10公斤，相比去年同期增长28%。偏高的植物油价格对印度植物油尤其是棕榈油进口需求形成显著抑制，一方面因榨利驱动油籽压榨增长，植物油产出增加，另一方面则因植物油整体需求受到抑制，2018年上半年印度植物油进口整体呈现萎缩状态，以精炼棕榈油及毛豆油进口减少最为明显。

在高关税的驱动下印度国内出现“上有政策下有对策”，自6月份以来印度对邻国植物油及氢化植物油进口大增，贸易商为了规避政府调高食用油进口关税的冲击，正在从孟加拉国、斯里兰卡等邻国进口棕榈油和其他食用油。据悉7月份精炼豆油装船至少1万吨，8月可能还有一部分豆油和精炼棕榈油，根据南亚自由贸易协定（SAFTA），这些国家的植物油可以免税进入印度市场，且进口利润十分丰厚，例如正常进口与免税进口的豆油价差高达160.8美元/吨，但该漏洞已被相关行业机构注意到，印度炼油协会（SEA）及印度大豆加工商（SOPA）已经要求联邦政府对进口商品进行审查，将所有食用油及氢化植物油列入SAFTA “非准入商品清单”，后续这类进口或将受到限制。总体来看，在卢比汇率大贬及植物油进口关税大增的背景下，前期印度植物油进口已受到明显影响，预计后期对国内消费的抑制仍将持续，然而压榨的增长令印度国内油籽库存压力得到缓解，与此同时种植面积的下滑及当前偏弱的季风或令印度国内油籽再度减产，在此背景下印度的植物油进口仍存在潜在利好。

偏弱季风或引发印度油籽减产

印度种植业深受西南季风的影响，作物按照季风时节可划分为夏季作物（Kharif crop，作物季6-10月）及春季作物（Rabi crop，作物季11-次年5月），西南季风是盛行于南亚和东南亚一带的夏季风，以印度夏季风最为典型，它来源于印度洋上的东南信风，穿越赤道后受地球自转偏向力影响转向西南方向，路经热带海洋，携带大量水汽，成为印度半岛和东南亚一带降水的主要来源，其强弱将直接影响到降水的多寡。

美国大气与海洋管理局（NOAA）ENSO监测报告显示，截止8月6日的ONI值为+0.1?C，虽仍处于ENSO中性，但已呈现厄尔尼诺预警状态。模型显示，北半球今秋发生厄尔尼诺的概率增加至65%，今冬发生厄尔尼诺的概率增加至70%，若厄尔尼诺发生，偏弱的东南信风将使得随后生成的西南季风减弱，令印度及东南亚地区季风季获得的降水减少，该影响已经开始显现，IMD预计2018年的季风降雨量很可能低于历史长期均值。印度气象局(IMD)数据显示，截至8月5日今年季风降雨量比正常减弱10%，部分地区降雨缺口甚至高达64%，而按照印度气象局的定义，在始于6月份的四个月雨季期间，降雨量达到过去50年雨量均值89厘米的96%到104%之间，才是正常降雨水平。从印度6月以来的累积降雨偏离程度图可以看到，印度部分邦处于偏干状态（红色偏少20-59%，黄色偏少60-99%），其中处于西部的吉吉拉特邦正是大豆与棉花主产邦，而分地区看来，偏干的区域则更多，且这些区域大多为夏播油籽主产区。印度国内的夏播油籽占总产量的比例超过75%，主要为大豆、花生及棉籽，其中大豆种植区域主要分布印度中部，包括中央邦、马哈拉斯特拉邦及拉贾斯坦邦；棉花种植区域主要分布于印度中部及西北部各邦；花生种植区域则更为广泛，包括印度除了西北部及东北部的大部分地区。

西南季风减弱令印度部分地区处于干旱状态，而这些地区大多为夏播油籽主产区，降水偏少对当前印度油籽播种形成不利。SEA数据显示，截至2018年8月9日印度农户播种夏季作物面积在9247.6万公顷，比去年同期的9386.6万公顷减少1.5%，其中大豆播种面积1107.2万公顷，高于去年同期的1015.6万公顷，但低于五年期均值1125.1万公顷；花生播种面积353.2万公顷，低于去年同期的365.9万公顷，亦低于五年期均值420.1万公顷；芝麻、葵花籽及蓖麻等油籽的种植进度亦较大幅低于往年水平，播种延后将潜在增加印度油籽减产的风险。此外，在厄尔尼诺发生概率增加的背景下，偏弱的西南季风及印度干旱将大概率持续令印度油籽产量前景面临恶化，可能额外提振印度对棕榈油、豆油等植物油的采购。

整体来看，印度后期植物油进口需求潜在利好与不利并存，令其处于较大的不确定中，在卢比汇率大贬及植物油进口关税大增的背景下，预计后期印度国内植物油消费仍将被持续抑制，然而前期压榨的增长令印度国内油籽库存压力得到一定缓解，与此同时种植面积的下滑及当前偏少的降水令印度国内油籽产量前景面临恶化，可能额外提振印度对棕榈油、豆油等植物油的采购。印度的植物油进口仍存在潜在利好，但仍需重点关注印度国内植物油进口政策，干旱的发展及其对实际油籽减产幅度的影响。

（农产品期货网特约撰稿人田亚雄 石丽红)