天下粮仓

从美国中期选举的前几天开始，特朗普担心中美贸易战的问题上不利于自己的票选，因此放出“烟雾弹”，言下之意称中美贸易战和解有望。现如今选举结果落定，民主党如期赢得众议院多数席位，这可能令特朗普部分政策的推行受到掣肘，但美国两党对中国问题上空前团结，中美贸易战不确定的因素依旧存在，最终要到月底G20峰会两国领导人会面之后才会明了。

另外，USDA报告也符合市场预期，因此对美豆的影响也削弱了许多，毕竟利空已经提前有所消化。昨晚美豆1月合约盘中最低跌至864美分，但之后逐步收窄跌幅，尾盘收于879美分，仅收跌0.5美分。自9月18日触及826.2美分低位以来，美豆始终保持区间弱势震荡态势，虽然在10月中旬一度回升到906.2美分，但中美贸易战对美国大豆出口是一则重击，因需求疲软，此后又重新回吐涨幅，这一个多月里一直保持在840-880美分区间运行。

美国农业部周度出口销售报告显示，美国对华大豆出口销售总量同比减少94.3%，上周是减少94.0%，两周前是减少92.9%。截止到2018年10月25日，2018/19年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为40.7万吨，远远低于去年同期的1029.7万吨。可以理解为，中美贸易战只要一天不结束，那么美豆就很难出现明显上涨。月底会晤后如果贸易战和解，美豆有望冲击950美分。

当然，中美贸易战的爆发，对国内而言毫无疑问是一则利多，从盘面走势上可以直观的反应出来，连盘豆油1901合约4月9日一度跃升至6380元/吨，此后4月余下的时间以及整个5月重新回到6000元/吨下方震荡，5月初的低点为5832元/吨。第二波反弹，是在6月4日，当天1901高点涨至6132元/吨，但此后又开始不断回吐涨幅，时至7月中旬，该合约触及5588元/吨的低点，再度震荡走高，但始终承压于6000元/吨以下。第三波反弹，是在10月10日，1901合约涨至6010元/吨，此次反弹也不例外，涨至高位后再现回调，低点触及5410元/吨（即今日11月9日）。总结下来，中美贸易战爆发后，这三波的反弹，力度是一次比一次弱，并且，探底的价格是一次比一次低。特别本轮（即第三轮）的回调幅度超出了大部分人的预期。有人戏言：如今的油脂是烂泥扶不上墙了。

暂时想把油脂“扶上墙”，依目前的形势来看似乎还不太容易，2018年最大的忧患是什么呢？是供应压力大！压榨量一度创下今年单周新高至2015400吨，豆油库存一度创下历史高位187万吨，去年的历史高位则是在170万吨，但近些年，豆油市场的需求增幅放缓，这就造成了油脂供大于求格局愈加的严重！

起初贸易战的爆发令市场普遍认为2018年四季度和2019年年初大豆到港供应会十分紧张，缺口可能会达近1000万吨，但现在来看，后期缺口并没有那么大。南美压榨利润不佳令南美油厂转售本土大豆给中国，目前巴西仍有12月船期大豆在售，据悉周初中国又采购了1艘价格较低的12月船期巴西大豆（CNF价+290F），期间传闻称中国也在采购阿根廷大豆，而巴西新豆播种速度也创下历史最快，私人机构数据截止11月1日巴西农户已经播种约60%的大豆作物，远高于去年同期的43%和五年均值的41%，早熟豆最早或于12月末可以开始装运。这令中国远期大豆供应缺口或远小于预期。

眼下，随着期货盘持续回落，中下游经销商的入市采购积极性也明显减弱，据Cofeed统计，全国主要工厂上周豆油成交总量104630吨，日均成交量20926吨，成交均价5568元/吨；前一周（第43周）成交总量为111250吨，日均成交量22250吨，成交均价5643元/吨；再往前一周（第42周）成交总量为164030吨，日均成交量为32806吨，成交均价为5737元/吨。油厂提货速度也明显放缓，同口径96家工厂10月下旬每天提货量集中在28000-32000吨，但从最近一周开始降至25000-30000吨。通过对比可以发现，豆油的成交量和提货量是一周不如一周。

短线来看，基本面压力持续，以及国际原油因库存提升而不断走低，12月合约已经跌至60美元左右，短短一个月的时间跌了16.19美元。而中美贸易战不确定性还比较大，外媒一报道两国关系有所缓和就引发市场剧烈震荡。因此，11月底两国领导人会晤前国内豆油行情整体或偏弱震荡运行。中长线走势要看贸易战动向和南美天气。12-1月小包装备货旺季到来，需求将回暖，12月份大豆到港预估600万吨，1月份530万吨，2月目前仅300万吨。后面大豆供应仍有缺口，虽然中国买家仍在继续寻购大豆，巴西和阿根廷油厂也还在转卖12月船期大豆，但是还无法完全弥补美豆缺失。目前南美大豆正处播种期，接下来即将面临的是生长期，在这期间南美产区天气尤为重要，若风调雨顺那么中国将会如期进口，但若雨不逢时，届时或将会对国内产生一定的利多影响。