中国证券报

11月以来，国内油脂市场明显下行。分析人士表示，今年以来油脂期货弱势明显，其中棕榈油最弱，菜油较为抗跌。不过，棕榈油短板效应冲击临近尾部，不宜再继续过度看空；同时关注豆菜油库存拐点。

棕油最弱 菜油最强

今年以来，棕榈油期货似乎就没有逃离过熊市。文华财经数据显示，今年以来棕榈油期货价格指数累计下跌16.38%。本周二，棕榈油期货主力合约创出4100元/吨的今年最低价，接近2015年三季度以来最低点。在棕榈油期货带动下，整个油脂板块今年呈现弱势下行格局。

银河期货分析师蒋洪艳表示，棕榈油价格的下跌源于马来西亚以及印尼双产地的库存压力，进入10月以后产地总库存接近800万吨，压制近月价格。同时国际原油价格超预期下跌也拖累棕油价格。

“豆油受棕榈油牵制形成下跌趋势，然而豆油本身受其180万吨的超高库存影响，现货基差持续羸弱，大豆到港量以及‘缺豆’预期与实际情况形成偏差，后期虽有减压榨的逻辑，但短期来看豆油反弹受阻。”蒋洪艳说。

菜籽油方面，据业内人士介绍，目前华东港口菜油累库明显，进口毛菜油增幅较大，豆油价格由此下行。但伴随着11月以后元旦春节备货渐起，而2019年以后菜籽买船量有限，菜油表现“相对抗跌”。

蒋洪艳预计，在整个油脂板块企稳后，未来菜油将成为最强势的油脂品种。

关注豆菜油库存拐点

方正中期期货分析师杨莉娜表示，后期进口大豆量到港量下滑，国内植物油去库存后，压力会出现真正缓解，近期豆油库存略下降但仍在180万吨，需求短暂放量后仍偏于谨慎，渠道轻库存，仍可能跟随外盘以及贸易形势预期的变化而波动，进入12月以后逐渐关注小包装备货对于去库的拉动效果能否逐渐显现。棕榈油短板效应冲击临近尾部，不宜再继续过度看空。

从套利角度看，棕榈油1901合约本月表现相对抗跌，1-5价差反套幅度有限；棕榈油1-5反套走势顺畅。分析师预计，12月及明年1月国内到港供应量将过剩，考虑到24度棕榈油季节特性，01合约的接货意愿较差，预计p1-5价差持续偏弱。

杨莉娜分析，近期油脂类期货表现分化，棕榈油短板效用压力有望逐渐减弱，菜豆油趋稳，震荡反复，备货期表现待观察，轮动回升可能逐渐出现。

“本月跨品种价差波动趋势明显，以棕榈油为首要驱动逻辑的下跌导致棕榈油的走势最弱，因而本月豆棕油价差再度回归到扩大趋势，而受菜油抗跌的影响，菜豆及菜棕价差持续走强。”蒋洪艳表示，随着棕榈油的利空不断被市场所消化，未来需关注利空因素是否即将反映到价格中，同时需关注豆菜油库存拐点的出现。