中美贸易战缓和,对油脂大豆影响如何?

2018-12-04
 

中信期货 

短期利空豆油,进而压制整体油脂

短期上看,(1)中美贸易战关乎美国大豆进口量,因此对棕榈油影响较小,对豆油影响较大。(2)本次中美领导人会晤达成贸易战暂时不进一步升级的重要共识,但具体关税征收政策未出台,短期大豆供应相对充足,且豆油库存处于历史高位,对豆油价格影响偏空。(3)油脂价格已经处于历史低位,预计下跌空间有限。

长期上看,如果后期中美贸易正常化,中国开始恢复美国大豆采购,加上南美大豆丰产预期及3月集中上市,中国大豆进口压力增加,豆油库存居高不下,施压豆类市场,预计中长期油脂市场反弹空间受限,低位区间震荡为主。

风险因素上,若90天内未达成协议,贸易争端再起,刺激油脂价格上涨;原油价格大幅上涨,带动油脂价格上涨。

豆类:令市场情绪短期偏空,长期上方阻力大

豆类:令国内短期市场情绪偏空。(1)首先,本次中美领导人会晤达成贸易战暂时不进一步升级的重要共识,中国表示立即进口大量的美国农产品,但并未说明进口的具体品种、数量和时间,如果进口大量美豆,国内关税如何征收目前也未出台相关政策,近期需重点关注大豆进口相关政策的动态,及国有大型粮油企业的采购动向。(2)根据前期推算,在中美贸易战持续的背景下,国内1-3月的大豆供需处于紧平衡状态,如果12月中下旬中国开始采购美西大豆,美西大豆运至中国大概需要20多天,则进口美豆最快在1月中下旬到达中国,这样可以缓解2月及之后国内大豆供给偏紧的预期。(3)本次中美领导人的会晤给市场传达贸易和解有较高预期的信息,预计短期市场情绪将会偏空,但前期市场已经反映部分利空情绪,预计短期内豆类价格下跌空间有限。另外,如果后期中国采购美豆正常化,则美豆价格将会上涨,而全球大豆的定价中心仍在美豆,这对国内豆类价格也将形成一定支撑。

长期上看,基本面因素均利空豆类。(1)如果后期中国采购美豆正常化,中国采购美豆的数量仍然取决于国内的需求、南北美大豆的性价比,3月之后将进入南美豆的出口高峰期,后期留给美豆出口的窗口期已经不多,且南美豆的丰产预期也将限制美豆的反弹空间;(2)国内方面,目前非洲猪瘟疫情仍在蔓延,后期国内生猪养殖规模预计将会减小,且国内开始推行添加低蛋白的饲料标准,这些因素从长期看均利空豆类消费。因此,从长期看,在南美豆丰产、国内蛋白粕需求下降的背景下,预计美豆的上涨空间比较有限。

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