上周，受美元大跌、原油劲升等一系列外部市场利多因素鼓舞，在豆油的领涨下，大连棕榈油连续放量增仓上涨，市场做多热情凝聚，期价逼近前期高点。笔者认为，尽管市场提前炒作通胀预期对大宗商品影响较为积极，但碍于棕榈油近期乏力的基本面，棕榈油仍然不具备持续强势上涨的条件，前期高点附近仍然具有较强阻力，振荡区间没有突破前仍然不宜盲目乐观。
    美元重挫通胀炒作升温
    18日下午美联储宣布了出乎市场意料的决策。决定未来6个月中最高将购买3000亿美元的长期国债证券。同时，美联储将通过最高再购买7500亿美元机构抵押贷款支持证券来扩大自己资产负债表的规模，将使美联储今年采购这类证券的总额最高将达1.25万亿美元。这意味着政府变相发行美元，导致美元大幅下跌，美元指数创下1985年以来最大单日跌幅。受美元暴跌影响国际商品市场大幅上涨，同时对未来通胀预期的炒作也极大地助长了做多商品市场避险势气。近期市场传出中国计划增加黄金储备的消息，也暗示通胀预期正不断升温。可以说，由美联储的决定导致的美元重挫是近期商品市场普涨的导火索，通胀预期的炒作也对商品市场价格上涨起到了推波助澜的作用。由于美元指数在技术上形成了双顶形态，后市继续下滑的可能性极大，大宗商品价格重心上移已成必然。
    原油摆脱振荡区间
    受到美元大幅贬值的直接推动，一周以来国际油价涨幅超过11％，纽约和伦敦油价今年来首次收盘均站上每桶50美元。CFTC公布的基金持仓则显示，截止到3月17日一周商品基金由空翻多，在油价劲升之前已布好仓位。近期原油对于欧佩克未做出减产决定的利空消息已经不再敏感，而美元贬值等利多因素开始帮助油价走出困境，可以说，原油中期见底的信号愈发明确。由于担心供应趋紧，美国银行—美林证券20日发布报告上调了国际油价预期。报告认为，由于欧佩克持续减产，今年下半年全球原油供应可能趋紧，报告将今年的年均油价预测从50美元调高到52美元。总之，原油在底部振荡区间徘徊已经较长时间，无论从哪方面看，摆脱底部振荡区间后继续向上反弹均在情理之中。
    CBOT大豆触底反弹
    虽然有关美国大豆新季播种面积将大幅增加的预测仍然对CBOT大豆期价有较强的压制作用，但近期阿根廷农户和其政府就大豆出口税的争端再次升级，并威胁到阿根廷的船货出口。这意味着将间接导致美国大豆出口将变得非常有利，市场预期2008年的阿根廷罢工风波再度上演，这给弱势中的美豆带来触底反弹的机会，在守住850美分的关键价位的同时，上周收盘收出一根久违的大阳线。20日阿根廷农户公布他们将停止谷物和牲畜出口，行动从21日开始并将持续7天，这一消息进一步降低了这次冲突将很快获得解决的希望。可以预见，阿根廷的争端不解决，美豆就会借助这一利好继续上攻，并带动国际市场豆粕、豆油转强，并给迷茫中的国内油脂走势带来指引。
    豆油突破 棕油前景不佳
    近期受国内油厂停工增加，油厂积极“挺价”等因素影响，大连豆油利用外部原油、美豆市场转强、毛豆油进口成本趋升，中国食用油进口量同比下降等题材大幅上涨，主力Y0909合约站上6300元/吨的关口，引领棕榈油和菜籽油期货跟盘上涨。由于豆油技术上形成了向上突破，并伴随着成交量和持仓量的同步放大，进一步上升的潜力犹存。因此，后市棕榈油跟盘上涨的可能性还是较大的，但棕榈油自身基本面较为脆弱，尚不具备大涨的条件。首先，马来西亚BMD毛棕榈油期货2000令吉关口处压力极强，短期难以突破。其次，大马棕榈油出口形势转差，船运调查机构SGS公布，马来西亚在3月1日—20期间出口棕榈油741397吨，较2月同期下滑5.6%。马来西亚船运调查机构ITS公布，马来西亚在3月1日—20日期间出口棕榈油723770吨，较2月同期下滑约9%。再者，印度贸易部长最近表示，印度已经取消毛豆油进口关税，此举必将使得大马棕榈油出口放缓，从SGS的数据看3月1—20日印度进口仅3.7万吨，也印证了这一点。最后，豆油与棕榈油之间的价差仍然在不合理的水平，棕榈油价格仍然相对偏高，后期豆油上涨可能对价差进行修正，棕榈油弱势跟盘的可能较大。
    总之，原油上涨和国内油厂停机增多是这波油脂上涨的主要推动力量，并非油脂基本面本身发生了什么变化。同时外部油籽价格特别是CBOT大豆期价走好也为油脂烘托了气氛。技术上看，大连豆油期价形成向上突破，且增仓放量明显，突破的有效性大大增强。因油厂停工受益的豆油将继续强于棕榈油和菜籽油，但目前棕榈油和菜籽油步入阻力区间，尚未形成有效突破，且由于马盘棕榈油近期疲态明显，大连棕榈油9月合约再次高于现货价格，套保压力再次出现，综合来看棕榈油强势难以持续，因此建议投资者不宜盲目追多，可继续关注买豆油卖棕榈油的套利机会。

    来源：期货日报   作者：马仰清