今年以来对于大豆基本面来说可谓是利空不断，宏观经济数据不佳，供应充足而下游需求低迷，近期美豆出口销售也表现出下降趋势，而同期美豆期价从节后也呈现出大幅下调走势。国内市场受两会召开及国家收储的政策面支撑，尽管在需求低迷的情况下，连豆仍然走势坚挺。截止到11日，连豆与节前相比仅仅小幅下跌1.36%，而同期美豆跌幅达13%。美豆和连豆走势缘何差异颇大，本文仅从基本供需着手，浅析内因何在。
　　全球市场供应偏强，需求放缓
　　疏于原油大幅下跌，生物燃油需求大幅下降，大豆的能源属性得到了极大的弱化，大豆重新回归其基本商品属性。根据美国农业部最新月度供需报告，虽然本期调低了美国库存量，调高了其出口量，短期对大豆形成利多。但从全球供需情况分析，2008/2009年度全球大豆种植面积将会出现增长，总产量将达到2.23亿吨，较上年度有所增加。但受全球经济衰退，下游需求减少的影响，豆油、豆粕的需求预计将会低于上一年度，预计全球大豆的压榨使用量将会明显下降。今年的大豆全球供需情况将会形成供应能力偏强局面。
　　南美新豆上市，美豆销售进入淡季
　　目前南美新豆已开始收割上市销售，相较与美豆来说具有成本低廉的优势，自然会吸引买家的注意。虽然近期阿根廷谈判尚处于僵持局面，但很难重演去年连续罢工局面。去年连续罢工对于农户及阿根廷政府来说，只会是两败俱伤的结果。从美豆销售来看，每年的3—8月份处于美豆销售季节性低谷，近期美豆出口放缓，也在市场预期之中，尤其是在今年中国买家前期疯狂购买后，预计后期进口需求将会减少。截止2月26日，中国累计采购美豆1595万吨，较上年增长39%，装船量为1395万吨，增长53%。大量的进口及下游消费不振，国内港口保持高位，相对国内大豆来说，进口大豆较低的分销价格，也对国产大豆形成冲击。
　　收储已近尾声，政策支撑不变
　　不管是从去年的深化农村改革，还是从今年中央一号文、两会政策来看，政府对于扶持农业、扩大粮食产量、增加农民收入决心不变。对于大豆来说，还有不断提高大豆自给率的长期指导性产业政策。对于农民增产不增收的局面，国家将会出台政策进行市场干预。去年大豆价格低迷时，国家连续出台了总计600万吨的收储政策，对于提振国内大豆价格，效果也是有目共睹。但其负面影响也是显而易见的，一方面会带来仓储上的压力，经过前期大量收储目前东北地区库容非常紧张；另一方面在拉抬了国内大豆价格的同时，也无形中使进口大豆收益，增加了国内压榨企业进口大豆成本。
　　从政策面看，预计国家今年将会加大种植补贴力度，使农户直接受益。近期黑龙江省对生产中使用农作物良种的农民(含农场职工)给予补贴，在水稻、玉米、大豆、小麦四个主要粮食品种上将由小面积补贴变为全覆盖，补贴方式也由部分品种统一供种全部改为补贴资金直接到户，2009年良种补贴的执行标准为早稻10元/亩；中晚稻、棉花15元/亩；小麦、玉米、大豆10元/亩。这样的好处是一方面可以鼓励农民种粮积极性；另一方面可以降低农户的种植成本，提高市场竞争力；而且可以减轻一旦新粮上市价格低迷，国家再次收储时的收储压力，这些对于连豆来说无异于具有利空效应。
　　目前大豆收储已进入尾声，农户手中达到收储标准的大豆已基本售罄。根据黑龙江省粮食局统计数据，截止2月底农户大豆销售已达商品量80%，农户手中所剩大豆不多。近期，随着农户春播资金的需要，农户手中剩下的余粮，正进入最后的销售高峰。市场上大豆的供给方，正在从农户转变为贸易商。国家的大量收储及农户所持有大豆大量的减少，将会使市场上大豆供给的减少。另外，贸易商的收购成本加上持有成本，也会抬高市场大豆的成本价格，将会对国内大豆现货价格会形成一种支撑和拉抬。但由于前期国家临时收储的这部分大豆，并没有进入消费环节，终将返回市场流通。近期黑龙江省及国家粮食局表示，国储大豆会在未来6个月内，选择合适的时机进行销售。由于其握有400万吨大豆储备，其表态可谓是对市场利空明显。表明国家一方面打击现货商囤积居奇，拉抬现货价格；另一方面也是调节供求关系，维护市场供给平衡。
　　终端消费决定油厂压榨需求
　　目前我国大豆消费格局是食用大约在1000万吨左右，而压榨需求在4000万吨左右，从结构上也能看出，油厂压榨是大豆需求大户。油厂压榨需求量主要取决于终端消费情况，从宏观经济指标看，目前我国经济也处于硬着陆区域。市场对于猪、禽、蛋的需求有所减弱，养殖户的存栏、补栏情况不佳。油厂的豆油、豆粕库存较高，其价格也呈现出整体偏弱局面。国内大豆价格的坚挺，无异于侵害了油厂的压榨利润，减弱了油厂对国产大豆的需求，转而去寻求价格相对较低的进口大豆，这些都对国产大豆价格形成压制。今年以来，国家密集出台相关政策扩大内需，以刺激经济的复苏和好转。从国家宏观政策力度及历史经验来看，效果肯定是有的，但究竟需要多久才能够使经济复苏和好转，这还需要时间来考量，而这必然会对终端消费产生重大影响。只有终端消费好转或走强，才能增强油厂的压榨需求，利多大豆价格。
　　综上所述，尽管连豆标的是非转基因大豆，对转基因大豆能够有一定的溢价空间。但若外盘大豆连续下行，还是会对国产大豆价格形成冲击。而在今年外围环境不佳，大豆全球供求偏强，需求减弱的大环境下，美盘大豆仍将会维持弱势局面。连豆在终端消费减弱，国家宏观调控及内外盘比价效应之下，很难走出强势格局，弱势振荡走势或将成为主流。

    张华　期货日报