库存高企新作上市,十月油脂震荡筑底

2009-10-11
摘要:

9月国内油脂受基本面弱势影响,支撑乏力持续下挫。从8月31日开始,一路跌到月底,尽管月中由于天气的炒作出现短暂的企稳,但是临近月底,美豆丰产预期还是将油脂期价推向了低谷。究其原因主要还是在于油脂薄弱的... [详细]

9月国内油脂受基本面弱势影响,支撑乏力持续下挫。从8月31日开始,一路跌到月底,尽管月中由于天气的炒作出现短暂的企稳,但是临近月底,美豆丰产预期还是将油脂期价推向了低谷。究其原因主要还是在于油脂薄弱的基本面。9月市场热炒的霜冻并未到来,持续良好的天气令美豆丰产预期大大增加,对油脂市场形成较大的冲击;国内油脂库存高企,终端消费低迷;同时,节前国内市场为规避风险减仓过节,加剧月末跌势。但我们认为进过9月的大跌之后油脂市场利空消耗殆尽,后期将是去库存化的阶段,10月份国内油脂将会缓缓探明底部维持震荡的行情。


  新年度主要油料产量增加,但在9月大跌之后价格已在成本价附近,大幅下滑的空间有限。美国农业部(USDA)10月份发布的供需报告较9月预估值,油籽的产量和期末库存又有明显增加,奠定新年度油脂供应充足的基调。在需求未有实质性改善的情况下,价格难以大幅上涨,尤其是新季南美大豆的产量将会有历史性突破,将限制油脂油料的价格高度。但全球植物油趋于宽松的供给压力,在9月的盘面上已经有所反应,目前盘面价格均已在成本价附近。而后期若在收割期发生天气灾害阻碍收割和储运,以及明年南美大豆生长期的天气影响,都将成为短期内的炒作因素。


  季节压力:新作即将收割面市,棕榈油步入淡季。9月底北半球大豆已开始收割即将面临上市。尽管国内减产已成定局,但我国大豆70%依赖进口,压榨依赖更是高达90%,因此,国内减产只能在短时间里影响盘面价格。同时,从国内持续2个多月的国储大豆拍卖来看,成交低迷,难以有效进入市场。这从另一角度表明,市场对新豆更低价格有所期待。在新豆即将上市,国储大豆难以进入市场的情况下,国家欲将195万吨国储大豆转为地储, 进行210元/吨补贴,也压制新豆上市价格。美豆方面,产区目前也已开始收割,美豆丰产导致CBOT大豆及豆油期货价格处于低位,上涨乏力。廉价的进口成本压制国内油脂市场,导致国产大豆压榨无利可图。


  春油菜也进入陆续进如收割期。由于海运费的下跌,进口菜籽的成本也大幅下降,伴随着加拿大油等主产国菜籽收割上市,进口油菜籽相对国家1.85元/吨保护的国产油菜籽具有很大的优势,国产油菜籽面临进口菜籽的冲击,国产菜油压力较大。


  进入9月后,马来西亚棕油产量进入季节性增长期,而另一方面由于气温转凉,印度和中国棕榈油进口需求降低,9月份以后马来西亚棕榈油库存出现增长,令马盘棕榈油价格承压。由于天气转凉,棕榈油替代豆油等油脂的量减少,棕榈油步入消费淡季。


  10月12日马来西亚棕榈油局(MPOB)将公布该国9月份棕榈油产量、库存数据,目前市场预计9月棕榈油产量可能增加5%-10%,两家船运代理机构ITS和SGS对马来西亚棕榈油9月出口预估分别降低2.2%和7.8%。马来西亚棕榈油库存可能出现猛增。由于中国在长假期间退出对国际棕榈油的采购行列,市场也在普遍关注节后中国的采购步伐,且市场预计中国将继续采购并在冬季之前备货,这将限制马盘继续回调的空间。


  前期大量进口,在终端消费低迷情况下,隐形库存显现。据中国海总署关统计,油籽方面:中国8 月大豆进口量为313 万吨, 1 -8 月大豆进口量为2691万吨,较去年同期的2460万吨增长20.3%;8月份进口油菜籽210,271.46吨, 1-8月国内总共进口油菜籽2,196,249.13吨,较上年同期的654,257.86吨提高了235.69%。


  油脂方面:2009年8月份进口豆油205,645吨,较2008年同期的169,292吨增加了21.47%,1-8月,国内总共进口豆油1,445,042吨;2009年8月份进口棕榈油628,637吨,1-8月,国内总共进口棕榈油4,098,210吨;2009年8月份进口菜油47,577吨,1-8月,国内总共进口菜油334,608吨。2009年8月国内进口植物油总量为881,859吨,低于7月份的930,000吨,本月进口量比上年同期的575,496吨提高52.23%,今年1-8月,国内共进口植物油5,877,770吨,较上年同期的5,373,254吨提高9.39%。


  商务部在9月23日公布了9月、10月油脂油料预报到港量大豆9月预报到港241.66万吨,10月预报到港150.42万吨。豆油9月预报到港26.96万吨,10月预报到港5.30万吨。油菜籽9月预报到港21.20万吨,10月油菜籽预报到港5.50万吨。菜籽油9月预报到港3.50万吨,10月菜籽油预报到港0.92万吨。棕榈油9月预报到港44.38万吨,10月预报到港10.42万吨。


  海关和商务部公布的进口数据来看,虽然9月大豆和菜籽油进口量在减少,但是其他植物油和菜籽的进口数量却没有减少,加上国储的大豆和菜油,在终端消费低迷的情况下,目前国内油脂油料隐形库存压力显出。


  国家收储政策支撑油脂油料底部空间。大豆方面:国储计划从东北地区将195万吨临时储备大豆转向地方储备,并一次性给予加工企业以210元每吨的补贴,从10月1日起开始正式执行。但在消息证实之前,市场已经消化了部分利空。鉴于自然灾害导致今年东北部分地区大豆减产幅度较大,我们预计农民对于今年国产大豆的价格期望值较高。如果价格过低,农民则会有较强的惜售心理。所以,国家的收储和拍卖政策对市场的影响仍很重要。预计今年国家将继续会对国产大豆进行收储,市场预计今年收储方案大约有三种:一是直接补贴农民;二是直接补贴油厂;三是按照菜籽的收购方案进行托市收储。但收储的价格及相关细则尚未公布,这将成为后期影响国产大豆价格的关键因素,值得重点关注。


  油菜方面:9月29日国家相关部门就2009年第二批国家临储菜籽油分地区收购计划已作出安排。此次计划收购33.33万吨(折油菜籽按100万吨控制),由中国储备粮管理总公司负责,按规定挂牌价格向农民收购油菜籽,再委托加工企业加工成菜籽油转为国家临时存储油。


  我们认为:油脂的基本面不好决定了后期油脂弱势的基调,目前是油脂去库存化阶段,终端消费将决定去库存化进度。在当前终端消费依然不好,这从食用油大量降价来增加销量可见一斑。10月新作逐渐上市仍将持续冲击油脂油料市场,短期内油脂供应增加,库存消耗缓慢,将限制反弹的高度。但我们也要看到9月之后,目前油脂期价已在成本价附近,大幅下滑的空间不是很大。因此,我们认为大跌之后,国内油脂利空在前期已经消耗殆尽,后期将是去库存化的阶段,10月份国内油脂将会缓缓探明底部维持震荡的行情。后期需关注产区作物收购进度及国家对大豆收储细则。为防范价格波动风险,建议考虑套利。天气转凉,棕榈油替代消费减少,豆油和菜油进入消费旺季,豆油/菜油与棕榈油之间的价差将会拉大,投资者可考虑买豆油/菜油卖棕榈油的套利组合。

 

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