节后，油脂市场一扫节前阴霾，出现开门红，各品种主力合约均录得百点以上涨幅。加上美豆产量利空题材在节前的充分消化，后期油脂市场有望延续反弹。

　　一、宏观走势对商品市场的支撑继续存在

　　世界经济向好预期存在。加拿大、澳大利亚等国经济数据喜人，欧盟成员国财政部就逐步实施退出策略、结束大规模经济刺激计划的基本原则达成一致，对非美国家货币形成支持。而对于失业率保持在较高水准的美国而言，也许复苏之路将来得更坎坷一些，虽然经济数据不时有好消息传出，且伯南克提出最终将收紧货币政策，但是市场普遍认为在时间选择上还需要有更长的路来走。因此美元依然未能摆脱震荡下行的格局，只是过程将会更为复杂，在经济恢复与政策变更之中波折不断，难以一蹴而就。

　　在这样的环境之下，大宗商品价格仍会受到支撑。近期的原油市场虽然受到季节过渡、需求不振的困扰，但仍坚守在65美元上方，未来即便是在65-75美元之间继续做“俯卧撑”，对于农产品市场而言，原油价格高位令燃料乙醇具有盈利空间，从而对农产品市场形成支撑。

　　二、利空题材的打压力度逐渐减弱，美国销豆挺价可能存在

　　回归供需基本面来看，近期油脂市场的利空压力在节前回落中得到比较充分的释放。美豆供应庞大的压力在现货紧张的供应面前逐渐减弱。

　　（一）、美国农业部供需报告的调整对美豆的压力减弱

　　从报告结果来看，由于9月并没有出现特别危害美豆生长的恶劣天气，美农业部调升了美豆的产量预期，因此供应庞大这个利空还是得到确认。但是由于产量调升幅度还是弱于市场预期，因此盘面将报告结果作为利空出尽来反映。

　　（二）、美豆的天气炒作仍未停歇

　　因个别地方的大豆后期生长碰上天气问题。美国中西部作物带气温将降至低于正常水平15-25华氏度。密西西比河西岸多数地方预计出现霜冻，对未成熟的大豆作物将产生破坏。霜冻还可能进一步威胁密西西比河东岸的伊力诺依、威斯康星和密歇根等州，但范围不大。南部和东部地区普降大雨及爆发洪水，将显著推迟收割。

　　由于美豆播种推迟造成生长滞后，在收获期来临时，更容易受到天气变化的影响。因此，当前的霜冻炒作虽不及9月强烈，却依然牵动市场的神经。

　　（三）、天气忧虑与供应压力缓解背后的真实动机

　　众所周知，美豆10月就要陆续上市了，在明年3月以前，它将是世界大豆贸易中的主力军。在这个时节做空美豆并不符合贸易商们的利益。而且，虽然美豆创纪录的产量在面前，但上半年的南美欠收情况却意味着下半年，美豆增产部分需要填补这个巨大的空缺，这从美豆旧作年度极低的库存值和现货紧俏中得到了验证。而此时收割因天气延误无疑加剧了现货供应的紧张程度，挺价变得合情合理，也符合美国贸易商的利益。

　　（四）、未来的南美供应庞大预期将会逐渐显露，但真实的利空影响恐将延期实现。

　　油世界预估巴西农户将增加大豆播种面积，巴西大豆产量料为6,200万吨，高于2009年的5,760万吨。并预计阿根廷大豆产量为5,200万吨，高于2009年的3,200万吨。这意味着明年3、4月份的大豆供应很有可能会大幅增加的，这也为远期的大豆走势蒙上阴影。但在当前还要看到，2009年南美欠收引发的大豆、豆油供应不足前仍是需要美豆、美豆油的填补的。

　　（五）、马来西亚棕榈油近期弱势，跟随走势为主

　　船运调查机构ITS称，马来西亚9月棕榈油出口较8月出口的1,332,272吨下降7.8%，至1,227,983吨。其中中国进口量下降较为明显，成为马盘出口不振的一个主因。进入秋季，棕榈油在我国食用油中的掺兑量有所下降，因此将进入棕榈油需求相对的淡季，在价格上棕榈油后期在国内市场中的弱势显现。

　　而马棕油还是处在产量增长周期内，产量增、出口降、库存回升的忧虑成为近期盘面的主导压力，如果出口情况不能有效扭转，那对马棕油盘面的压力可能会继续存在，盘面的波动也将以跟随豆油走势为主，难于出现主导性的走势。

　　三、国内油脂需求有望转旺

　　节日备货未能提振国内油脂市场出现“双节”行情，这是由贸易商随用随销的购销方式决定的。而前期油厂压榨形成的油脂库存充裕也令节日行情未能实现。但是，现实的消费还是在进行，未囤货代表着消费的连续性不会在节后出现明显的回落，而油厂库存消耗，贸易商中间库存量少，而消费随天气转凉进入旺季都将减轻库存的压力，油脂的压力其实是在减轻的。加上国际市场豆价坚挺，后期到港的进口油脂油对国内成本上形成支撑，油脂下行的空间将会继续受限。

　　综合上述，国际市场美豆销售正当时挺价意愿强烈，国内市场消费旺季到来料有支撑，油脂阶段性反弹将会延续，但在这个过程中，油脂之间或有相对强弱，豆油旺季来临所受的支撑料更为明显，期价存在重回7000元/吨上方的可能。