10月9日，国内期货市场开市，CBOT黄豆期货近期连续走强的带动，大连豆油期货跳空走高，使得大连棕榈油期货摆脱了长假期间马盘下跌的不利影响，最终也以红盘报收，但碍于脆弱的基本面涨幅受限。笔者试对当前影响棕榈油的主要因素分析如下。

　　假日期间外盘回顾

　　我国国庆、中秋长假期间，CBOT黄豆以及CBOT豆油期货走出先行探底之后振荡回升走势，与节前相比，收盘小幅上涨。消息面上，由于美国大豆产区并未发生霜冻，CBOT黄豆、豆油期货一度受增长预计打压下滑，但短期中西部地区将出现潮湿天气使收割受阻，使得盘面表现显强。马来西亚毛棕榈油期货受船运代理机构ITS和SGS分别公布的9月份出口数据环比下滑7.8%和2.2%的利空影响走势偏弱，市场关注焦点再次集体中9月末该国产量、库存增加的利空预期上。截至10月8日收盘，基准12月合约假日期间下跌75令吉，跌幅3.56%，收于2030令吉/吨。总之，在节日期间，植物油市场基本面偏空状况并未改善，但由于前期对利空因素已经有所消化，所以总体没有太多出人意料的表现。值得注意的是，由于澳大利亚央行升息25基点至3.25%，使得近期美元走势疲弱，市场上对于通胀的担忧情绪再次显现，对大宗商品市场构成支撑，并促使包括农产品在内的期货价格短期集体走强，使植物油市场在相对低位获得一定支撑。

　　USDA报告利空影响逐步减弱

　　10月9日，美国农业部（USDA）公布了全球10月份农产品供需预测数据，对市场普遍关注的09/10年度美豆产量上调了13万吨，但低于市场预测的平均水平。阿根廷大豆产量预估较9月报告上调150万吨，全球09/10年度的大豆总产量由上月报告的2.4394亿吨上调到2.4607亿吨。至此，美国大豆产量基本上已经尘埃落定，未来再次上调美豆产量的可能性已经极小，关于美国大豆产量的利空预期对市场的利空基本已经出尽，余下的时间可能围绕季节性上市压力和出口需求进行炒作，但由于产量已定，对期价的打压利度将变得对有限。10月份的报告中，USDA预计09/10年度美国植物油期末库存146万吨，较上月报告下调9万吨，低于08/09年度的170万吨，对CBOT豆油将有一定的支撑作用。全球植物油库存为1036万吨，低于08/09年度的1078万吨。因此，从USDA报告中看，前期影响盘面的利空因素已经有出尽的味道，未来的数字极有可能逐步偏向利多。此外，USDA预计09/10年度全球棕榈油产量4504万吨，期末库存微升12.8万吨至461万吨，库存消费比则由08/09年度的10.78%下降至10.48%。

　　市场关注MPOB报告

　　近期BMD毛棕榈油期货弱势振荡主要原因是市场对于9月份该国的产量、库存大幅提高有较强的预期，加之长假期间中国退出棕榈油采购行列，使得国际棕榈油市场缺乏足够的利多。10月12日马来西亚棕榈油局（MPOB）将公布该国9月份棕榈油产量、库存数据，生产商及市场参与者预计，9月棕榈油产量将提高5%至156-158万吨。9月末棕榈油库存可能已增至七个月高点，至152-157万吨，较上月底提高9%。当日，船运代理机构ITS和SGS也将分别公布10月上旬棕榈油出口数据，目前市场预估较上月同期提高3%-8%。若MPOB报告数据不出现大的利空，出口数据转好，那么BMD毛棕榈油可能受到提振。

　　通胀预期重拾掉期商积极做多豆类

　　近期随着美元走软、黄金创出新高，市场对于通胀担忧再次升温，商品市场避险属性再次显现。从CFTC最新公布的期货持仓上看，掉期交易商的期货多头仓位依然较高，在市场上继续扮演重要的多头角色。截至10月6日，掉期交易商持有26%的大豆多单，平均多单仓位5783手，远高于管理基金的平均1331手和生产贸易商的1160手。掉期商一周以来在豆油期货空单没有变化，多单增加5776手，平均多头持仓较上周提高361手至3791手，多单占比高达30%，高出生产贸易商的22%和管理基金的15%。可以看出，掉期交易商目前对于做多豆类相当积极，对大豆和植物油的回升有重要的指引意义。

　　后市关注豆油走势

　　进入四季度以后，我国棕榈油将迎来季节性需求淡节，同时到11月份主产国棕榈油产量将达到高峰，库存也会达到高点，如果没有天气因素影响，季节性偏空压力将会持续存在。后市棕榈油市场将无法依靠自身基本面摆脱弱势，将更多地看豆油的眼色。就豆油市场而言，尽管目前因为美国霜冻导致的收割延误以及原油上涨的利多因素有转强迹象，但由于美国大豆基本已经成熟，霜冻的影响毕竟还是短期的；就中期来讲，美豆的丰产压力在一段时间内还是存在的。而国内方面，随着双节假期结束，短期还没有强有力的需求因素出现，现货面大涨的基础不牢。另外，在通胀预期再次引领市场的背景下，我们还需要格外关注美元走势。

　　由于植物油自身偏空基本面并未明显改善，美元贬值的单一因素可能使植物油市场维持短期趋强走势，但并不足以支持植物油期价就此反转或大涨。预计棕榈油短期还会以振荡的方式来消化不利因素，等待实质性利好推动，操作上中线上保持振荡思路，密切关注豆油走势。