一、月度行情回顾

　　上月，截止10月27日，连棕榈油新主力合约1009冲高回落，开盘6132元/吨，最高价6890元/吨，最低6020元/吨，收于6526元/吨，较前月上涨394点，成交量大幅度增加157.0118万手，持仓量增加9.9342万手至10.4112万手。

　　二、市场成因分析

　　（一）棕榈油市场

　　1、马来西亚库存有望下滑支撑棕油价格

　　11月25日，两大船运调查机构ITS和SGS最新公布的10月1-25日马来西亚棕榈油出口预估分别是113万吨和118万吨，分别较上月同期增长了1.2%和6.8%,尤其SGS预估数据更是高于此前出口增长1.2%的出口猜测，从船运情况来看马来西亚棕榈油11月份出口或将增加137万吨左右，增幅在16-21%之间。同时马来西亚之前部分主产区发生了洪水与暴雨，预期会导致11月份的棕油减产，棕油产量可能出现两位数的下滑，因从种植商反馈的消息来看产量已经减少10-15%.在出口数据增加而产量出现下滑的背景下，即将公布的11月份马来西亚棕榈油库存或将出现明显的下降，这或将会继续对棕榈油价格形成长线利多。

　　2、历史数据显示CBOT豆油期货走势略显乐观

　　从1999年至今CBOT豆油期货市场在整个12月期间月度走势历史统计数据来看，整个12月CBOT豆油期货市场涨多跌少，上涨的概率小于等于60%.具体细分到周度走势来看，第一周上涨的概率仅为20%,而第二周与第四周上涨的概率为60%,第三周上涨的概率为50%.

　　3、期货再次破位下行，现货成交谨慎

　　11月中旬之前一直处于滞涨的棕榈油现货价格终于在期货市场连续拉升及相关替代品种豆油、棉油、花生油现货趋近提振下，迎来一定程度的反弹，但在期货市场破位暴跌及大豆陆续到港导致压榨企业企业重新开工打压下，棕油现货价格再次回落至6200元/吨的可能性在加大，但临近年末，自12月份起小包装又开始陆续的备货，这或许支撑棕榈油现货价格保持一个相对坚挺的价位区间运行。对于前期笔者建议在高位沽空保值的现货贸易商，可结合自身实际现有库存，相应在期货市场逢低平掉对应销售完毕的库存，切勿将套保当成投机，而在5800-5900元/吨一带所建立的中长期多单可继续持有至明年消费旺季，假以时日，届时期货市场上的巨额利润将大大降低采购成本的增加风险。

　　（二）相关市场因素浅析

　　1、迪拜事件对期价影响有限

　　11月25日，迪拜最大的企业实体、地产开发商迪拜世界请求债权人给予6个月的债务宽限，巴克莱资本估计，迪拜及其相关企业约有900亿美元债务，其中200亿美元将于明年到期，这令市场联想到起源于美国楼市泡沫的金融危机进而引发恐慌，也给惊魂未定的全球经济加了一层寒气。与此同时，穆迪公司预计，2007年到2010年全球公共债务总额将增加约15.3万亿美元。即便考虑了通货膨胀因素，这一债务增额也相当于美国在第二次世界大战后为帮助欧洲重建而实施的“马歇尔计划”规模的100多倍，导致市场恐慌情绪加重，投资者纷纷撤离风险资产，全球股市、大宗商品应声齐跌，美元迅速反弹，而美元指数的反弹又加剧了大宗商品的跌势。

　　受银行股持续走低以及迪拜面临主权债务违约等因素打击，亚太及欧洲股市11月26日全面暴跌。翌日，国内商品市场同样以大面积暴跌回应，大商所棕榈油期货主力合约更是暴跌4.48%,黑色星期五再次重现国内股市及期货市场，顿时恐慌性抛盘再次弥漫整个大宗商品市场。对于此次迪拜事件，我们应该理性对待，目前事况发展在很大程度上取决于放贷给迪拜及其各类公司的大银行如何回应以及迪拜如何在未来几个月内处理债务谈判。若相关银行停止放贷，并要求归还未偿债务，那么整个杠杆结构都将崩塌。迪拜可能会因其使用的金融工程而付出代价。不过，就全球经济而言，迪拜世界的债务危机不至于产生与美国次贷危机等同的破坏性，本轮股市、大宗商品的下跌更多的是源于心理的恐慌和年前对前期过大涨幅的获利回吐。鉴于全球主要经济体经济复苏状况较好，预计本轮下挫不会幅度过大。对当前棕榈油期货市场而言，经过近一个月的连续上涨之后累积了较大的多头获利盘，加上近日“迪拜事件”刺激，变得十分敏感，短时间高位积聚回调风险得到彻底释放，却也是情理之中。

　　2、周边市场维持强势支撑棕榈油价格

　　尽管作为工业命脉的国际原油期货在迪拜事件冲击下，破位下行，但盘后收一下影线很长的阴线，依然处于高位区间震荡。与此同时，美元上冲动能不足，短时间维持贬值下降通道不变。周边市场原油居高不下而美元毫无强劲反弹之意或将对棕榈油期货价格形成潜在支撑。

　　三、后市研判及操作建议

　　11月，大商所棕榈油期货新主力1009合约在外围市场大幅度走高，尤其马来西亚因暴雨导致棕榈油减产利多刺激下，走出一波强劲反弹行情，但在11月27日迪拜事件导致全球股市暴跌打压下，棕油期货经过炒作拉升所积聚高位回调风险得到彻底释放。从技术上来看，期价依然存在下跌空间，但在进口成本高企（截止11月26日，到达国内三大主要港口12月船期进口成本均在6700元/吨附近）及通胀预期炒作下，棕油期货回调幅度有限，期价很有可能短时间暴跌后迎来技术性反弹，后市密切关注期价能否形成阶段性双头技术形态。操作上，对于上期月报中所建议在5800-5900元/吨一带建立的中长期多单可继续持有至明年消费旺季，假以时日，必有丰厚利润，而在高位所建议的沽空保值的现货贸易商可结合自身近期出货速度，逢低了结对应已销售完毕的现货头寸，切勿把套保当成投机。