市场行为：

　　过去两周，以美盘和连盘主力合约为基准，初期大连盘面表现明显强于美盘，在美盘消化USDA报告利空因素的同时（报告发布前，市场预估值均在10月预估之上，且报告也与市场预期相符），连盘在高位维稳。随后，连盘美盘再次回归统一步调，相伴走高。近两日市场对国家临储大豆收购新政的猜测渐渐清晰，有消息称收储价格已确定在3740元/吨，即1.87元/斤，敞开收购，国家将给予收购企业100-200元/吨的补贴。由于临储预期带来的利好已在市场中存在一定时间，更加确实的消息一出，且无意外利好，连盘随即出现调整，但这种深幅调整却只昙花一现的一天。

　　观点：

　　我们认为中期来看豆类价格仍然存在上涨空间，但是短期内由于油厂的利润已经丰厚，短期有抛空9月合约可能，因此存在调整风险，但后期随着成本支撑越来越高，豆粕和豆油期货下跌的空间较小，操作上以做多为主。

　　理由：

　　1、美豆收获接近完成，产量基本已成定局。市场中的关注焦点将逐步离开美豆产量，并向消费转移和南美产量预期转移。从USDA公布的出口销售报告来看，目前美豆出口消费仍表现良好，这将对期价构成坚实的利好支撑。

　　从NOPA发布的压榨数据来看，美豆压榨消费良好。9月份受陈豆消耗殆尽，以及新豆推迟上市影响，压榨数据较低，但是10月份的压榨数据较好，是过去5年中的最好水平，将9月和10月美豆累积压榨量拉回到历史同期水平。

　　2、中国一面再次施行收储，一面以补贴形势将国储转化地储，产区农民和油厂当为主要受益群体，且目前按照CBOT盘面换算的美豆到港成本已在3850元/吨左右，临储3740元/吨的价格对价格的支撑作用会更加强烈，因此我们认为国内政策的变化对中国进口大豆的影响将有限。

　　从国内压榨利润来看，上周各港口压榨利润基本上小幅上扬，但依然维持在近期低位区间。从期货盘面压榨利润来看，内外盘压榨利润为负或低迷，相比国内现货压榨利润较好，我们不难发现这主要是受到豆粕期现贴水过大的影响。我们认为受此影响，国内现货，特别是豆粕现货价格有回落的要求，期货有上涨的要求，且依据未来到港成本测算，目前1009合约价格仍对后期成本贴水，因此从成本角度考虑也对豆粕期价上涨有所支撑。

　　之前我们提到过，前期美豆到港成本较低，且11月份美豆到港量将要放大，因此国内大豆价格有拉低可能。目前来看，由于行情再度好转，虽然供应基本面看，仍有回调可能，但是如果反弹可能时间较短。

　　3、南美大豆正值播种，巴西大豆播种进展良好，而阿根廷略受播种天气问题的困扰。天气波动在所难免，但是问题的关键在于，USDA对南美产量的预估过于理想，在历史最高水平上，因此也暗埋了未来炒作南美天气的风险。近期油世界就调低了阿根廷大豆产量，从最初预测的5000万吨，调低到了4800万吨。南美大豆产量仍存在很大的不确定性，但是目前市场对南美的预期产量是非常大的、偏空。