棕榈油套期保值案例

2007-11-26
 

一,棕榈油概况


  棕榈油是从油棕树上的棕果中榨取出来的,它被人们当成天然食品来使用已超过五千年的历史.棕榈树原产西非,18世纪末传到马来西亚,逐渐在东南亚地区广泛种植.油棕是一种四季开花结果及长年都有收成的农作物.棕榈果经水煮,碾碎,榨取工艺后,得到毛棕榈油,毛棕榈油经过精炼,去除游离脂肪酸,天然色素,气味后,得到精炼棕榈油(RBD PO)及棕榈色拉油(RBD PKO).根据不同需求,通过分提,可以得到24度,33度,44度等不同熔点的棕榈油,其中棕榈油产量高度集中在马来西亚和印度尼西亚.棕榈油具有丰富的营养物质及抗氧化性,在食品工业以及化学工业领域均有广泛应用.


  二,套期保值概述


  (一)套期保值的概念


  套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所,利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动.


  (二)套期保值的基本特征


  套期保值的基本作法是,在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动,即在买进或卖出实货的同时,在期货市场上卖出或买进同等数量的期货,经过一段时间,当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时,可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补.从而在"现"与"期"之间,近期和远期之间建立一种对冲机制,以使价格风险降低到最低限度.


  (三)套期保值的经济原理


  1.同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致;2.现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近,两者趋向一致.


  (四)套期保值的逻辑原理


  套期之所以能够保值,是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一,而它们的价格,则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约,而且,期货合约到期必须进行实货交割的规定性,使现货价格与期货价格还具有趋合性,即当期货合约临近到期日时,两者价格的差异接近于零,否则就有套利的机会,因而,在到期日前,期货和现货价格具有高度的相关性.在相关的两个市场中,反向操作,必然有相互冲销的效果.


  (五)套期保值的操作原则


  1.商品种类相同原则;2.商品数量相等原则;3.月份相同或相近原则;4.交易方向相反原则.


  三,套期保值的应用


  (一)买入套期保值


  买入套期保值,是指套期保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等,交割日期相同或相近的该商品期货合约,即预先在期货市场上买空,持有多头头寸.


  (1)适用对象及范围


  1.企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况;2.供货方已经跟需求方签订好现货供货合同,将来交货,但供货方此时尚未购进货源,担心日后购进货源时价格上涨;3.需求方认为目前现货市场的价格很合适,但由于资金不足等原因,不能立即买进现货,担心日后购进现货,价格上涨.


  (2)买入套期保值的操作方法


  买入套保案例:


  某企业在2月份考虑到国内当前市场棕榈油的库存偏小,棕榈油进口成本逐步抬高,且随着后期气温逐渐升高,棕榈油的需求会出现明显的增加,届时棕榈油价格极有可能出现大幅度上涨,于是该企业决定在4月份买入10000吨的棕榈油现货,但企业的流动资金又显得有点紧缺,一时拿不出这么大笔的资金.该公司高层了解到期货市场可以做远期,并且还是保证金交易,有利于企业资金的流动且完全符合企业的利益,便考虑在棕榈油期货市场进行保值.当时棕榈油的现货价格为每吨6100元,决定在大连商品交易所进行棕榈油套期保值交易.交易情况如下表:


  现货市场  期货市场


  2月份  棕榈油价格6100元/吨  买入1000手4月份棕榈油合约:价格为6150元/吨


  4月份  买入10000吨棕榈油:价格为6430元/吨  卖出1000手4月份棕榈油合约:价格为6480元/吨


  套保结果  亏损330元/吨  盈利330元/吨


  最终结果  净获利500*100-500*100=0


  两个市场的盈亏相抵,有效地锁定了成本.因此,买入套期保值规避了现货市场价格变动的风险.


  (3)买入套期保值的利弊分析


  1.回避价格上涨所带来的风险;2.提高了企业资金的使用效率;3.对需要库存的商品来说,节省了一些仓储费用,保险费用和损耗费用;4.能够促使现货合同的早日签订.


  (二)卖出套期保值


  卖出套期保值,是指套期保值者先在期货市场上卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等,交割日期相同或相近的该商品期货合约,即预先在期货市场上卖空,持有空头头寸.


  (1)适用对象及范围


  1.直接生产商品期货实物的生产厂家,工厂等手头有库存产品尚未销售或即将生产,收获某种商品期货实物,担心日后出售时价格下跌;2.储运商,贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商,贸易商已签订将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去,担心日后出售时价格下跌;3.加工企业担心库存原料价格下跌.


  (2)卖出套期保值的操作方法


  卖出套保案例:(该例只用于说明套期保值原理,具体操作中,应当考虑交易手续费,持仓费,运输费,交割费用等.)


  由于棕榈油在国内完全是依赖进口的植物油品种,因此,国内棕榈油的消费完全依赖于贸易商进口棕榈油到国内销售.国内贸易商在采购棕榈油的时候,就面临着很大的不确定性.10月10日,国内某棕榈油贸易商,在国内棕榈油现货价格为8270元/吨的时候与马来西亚的棕榈油供货商签定了1万吨11月船期的棕榈油定货合同,棕榈油CNF价格为877美元,按照当日的汇率及关税可以计算出当日的棕榈油进口成本价在8223元/吨,按照计算可以从此次进口中获得47元/吨的利润.由于从定货到装船运输再到国内港口的时间预计还要35天左右,如果价格下跌就会对进口利润带来很大的影响.于是,该贸易商于10月10日在国内棕榈油期货市场卖出12月棕榈油合约1000手进行保值,成交均价为8290元/吨.交易情况如下表所示:


  现货市场  期货市场


  10月份  棕榈油价格8270元/吨  卖出1000手12月份棕榈油合约:价格为8290元/吨


  12月份  卖出10000吨棕榈油:价格为7950元/吨  买入1000手12月份棕榈油合约:价格为7900元/吨


  套保结果  亏损320元/吨  盈利390元/吨


  最终结果  净获利390*10000-320*10000=700000


  通过此次保值,该贸易商规避了棕榈油市场下跌的风险,保住了该贸易商的47元/吨的进口利润并从期货市场额外获得了70万元赢利.但这里需要强调的是,卖出套期保值关键在于销售利润的锁定,其根本目的不在于赚多少钱,而在于价格下跌中实现自我保护.如果企业没有参与套期保值操作,一旦现货价格走低,他必须承担由此造成的损失.因此,卖出套期保值规避了现货价格变动的风险,锁定了未来的销售利润.


  (3)卖出套期保值的利弊分析


  1.回避未来现货价格下跌的风险;2.经营企业通过卖出套期保值,可以使保值者能够按照原先的经营计划,强化管理,认真组织货源,顺利的完成销售计划;3.有利于现货合同的顺利签订.


  四,套期保值注意事项


  为了更好实现套期保值目的,企业在进行套期保值交易时,必须注意以下程序和策略.


  (1)坚持"均等相对"的原则."均等",就是进行期货交易的商品必须和现货市场上将要交易的商品在种类上相同或相关数量上相一致."相对",就是在两个市场上采取相反的买卖行为,如在现货市场上买,在期货市场则要卖,或相反.


  (2)应选择有一定风险的现货交易进行套期保值.如果市场价格较为稳定,那就不需进行套期保值,进行保值交易需支付一定费用.


  (3)比较净冒险额与保值费用,最终确定是否要进行套期保值.


  (4)根据价格短期走势预测,计算出基差(即现货价格和期货价格之间的差额)预期变动额,并据此作出进入和离开期货市场的时机规划,并予以执行.