预计豆油维持阶段性震荡

2011-11-03
摘要:

10月交易时间较短,油脂市场呈现低位震荡行情。随着现货价格的跟盘下跌,期限倒挂现象较前期有所好转,四季度消费旺季即将到来,油脂行业利空因素影响趋弱。未来油脂走势,下跌有现货价格支撑,上涨受宏观面压力的长 [详细]

中大期货


  10月交易时间较短,油脂市场呈现低位震荡行情。随着现货价格的跟盘下跌,期限倒挂现象较前期有所好转,四季度消费旺季即将到来,油脂行业利空因素影响趋弱。未来油脂走势,下跌有现货价格支撑,上涨受宏观面压力的长期制约,整体将继续维持震荡,预计豆油主力震荡区间为9000-9500点。


  宏观分析:主导性渐失,外弱内强


  1、 原油反弹带动油脂,但上行空间有限


  10月以来原油期货单边上行走出双底,目前在站稳90有望冲击100,短期内对整个油脂市场形成有利推动。后期由于全球经济增速放缓,石油需求也持续下滑,美国当前石油消费仅为1833万桶每日,低于5年来历史水平,炼厂开工率也由7月的90.3%下降至当前的83.1%,下游需求低迷。同时能源机构下调对未来石油需求增长的预期,供给却处于稳步上升,后市原油反弹空间有限,不宜过分看高。


  2、 希腊全民公投再掀风暴


  前期欧盟峰会就欧债问题提出了扩容EFSF、减记希腊债务、提高银行核心资本这三点解决方案,短时间内恢复了市场信心。而10月31日,在希腊国内反对实施紧缩计划的呼声此起彼伏的背景下,希腊总理要求就欧元区领导人达成的新债务和援助协议举行全民公投,投票拟定于明年1月进行,市场担心投票可能导致援助计划破产,后期违约风险加剧。由此,短暂的平静被打破,风暴再起,加之本身欧盟解决方案的细节和执行效果也有待考验,外围环境重回低迷,抑制商品市场的热情。


  3、 国内CPI、PMI相继走低,有利调控政策松绑


  10月PMI指数在连续两月回升后再次走低至50.4,而市场预期10月CPI将随着食品价格的稳中有降继续回落至5.5-5.7区间,近期发改委官员也曾表态11、12月CPI涨幅将控制在5%以内。CPI、PMI的相继走低说明目前国内面临着经济增速放缓和通胀可控的格局,货币政策方向趋向于一致,有利微调的实施,也有利于对调控政策松绑。


  基本面分析:中线维持阶段性震荡


  1、 油脂供需紧平衡


  据美国农业部公布的10月供需报告显示,美国2011/12年度大豆产量预估为30.60亿蒲式耳,9月预估为30.85亿蒲式耳;2010/11年度美国大豆年末库存预估为2.15亿蒲式耳,9月预估为2.25亿蒲式耳;2011/12年度美国大豆年末库存预估为1.60亿蒲式耳,9月预估为1.65亿蒲式耳;大豆产量和库存都有所下调。同时,从南半球大豆种植情况看,布宜诺斯艾利斯谷物交易所认为阿根廷2011/12年度大豆种植面积将达到1860万公顷,略高于上一年度的1850万公顷;巴西农业咨询机构Safras&Mercado公布的最新预估显示,巴西2011/12年度大豆产量料为创纪录的7530万吨,仅较2010/11年度的7430万吨增加1%,未能有效弥补北半球的减产。而油菜籽今年也出现大幅减产,上游原材料供应的紧张为油脂供需奠定偏紧格局。


  相对于供应的可能减少,油脂消费却始终呈现增长的态势,特别是生物柴油的需求旺盛。据油世界称,阿根廷2011年生物柴油产量料达240万吨,而2010年为180万吨;2011年巴西生物柴油产量预计将较2010年增长8%至227万吨。从全球豆油库消比走势看,豆油的期末库存和库消比持续走低,目前处于较低水平,整个供需呈现“紧平衡”的状态。而USDA10月报告显示,国内2011/2012年度油脂需求量保持上升局面,植物油总消费达到2975万吨,较上一年度增加5.5%,油脂需求依然旺盛。因此,从长线来看,整个油脂市场依然以上涨为主。


  2、 四季度需求旺季有利油脂企稳反弹


  四季度为油脂消费旺季,备货需求在11月开始显现,且随着前期国储的大量抛库行为,目前油脂存量较少,有补库需求存在,有利油脂企稳反弹。国内库存油厂高价合同较多,现货下跌受限,后期在年底时将略紧张,对油脂期货价格形成一定支撑。根据对国外装运船期的跟踪,豆油11月进口减少为4万吨,12月进口豆油11万吨,豆油需求略增。随着气温下降,棕榈油勾兑量将减少,而豆油和菜油的需求则相应上升。


  3、 大豆库存高企,进口压力犹存


  从进口情况看,中国9月进口大豆413万吨,较上月的451万吨下降8.4%,较上年同期的464万吨减少11.0%.中国1-9月进口大豆3771万吨,较上年同期减少6.1%.9月进口食用油57万吨,较上月69万吨下降17.4%,1-9月进口食用油466万吨,较去年同期495万吨减少6%.商务部最新预计中国10月大豆进口量料为483万吨,高于此前所称419万吨和中国国家粮油信息中心预估的430万吨。


  与前三年相比,今年食用油进口和大豆进口增速有所放缓,但考虑到第四季度历来都是油脂的消费旺季,旺盛的需求将会使国内厂商加大国外采购量,同时国临储面临补库需求,美国逼迫人民币升值也可能促使中国加大大宗商品进口来提升谈判筹码;综合来讲,后期进口压力犹存。而由于压榨企业的持续亏损,开工率一直不高,从去年7月以来大豆港口库存始终处于600万吨以上的高位,去库存化进行得十分缓慢,同时又面临着第四季度可能增长的进口,高企的库存问题短期得不到解决依然对价格形成压制。


  4、 压榨利润有所改善,开工率或进一步提高


  9月,国际市场大豆价格经历一轮快速下跌,进口大豆港口分销价格也从均价4200元/吨左右下跌至目前的4100元/吨附近,其中青岛港下降幅度较大,而广东港保持价格坚挺。虽然油厂仍然处于亏损状态,但随着进口大豆价格的回落和油脂现货市场限价令放开后的小幅上涨,整个压榨市场出现回暖迹象,进口大豆压榨利润10月出现明显的反弹迹象。油菜籽压榨利润也在10月出现上涨,江苏、湖北地区国产菜籽油压榨厂商实现扭亏为盈,目前压榨利润维持在200元/吨左右。压榨情况的好转在一定程度上缓解了贸易商和油厂的消极情绪,使得开工率有所提升。


  5、美豆将维持区间震荡


  国内豆类走势与美豆走势有较高的正相关性,而预期美豆后市将走出阶段性震荡行情。美豆产量今年比去年略降,但去年属于高产年,今年则是正常年份,总体来看,预计后期USDA再调低单产的概率较低,下调空间也有限。现货市场中美豆上市推迟且豆农出现惜售现象,屯粮以等待后期价格上涨,现货购销相对缓慢,在短线内利空豆价。而油世界表示,今年9-10月,南美供应商使美国出口商失去了市场份额,随着南美大豆库存迅速下降,预计11月全球对美需求将出现恢复,则从需求面上利多美豆。美豆在上市推迟和南美大豆储量下降的刺激下短线将维持区间震荡,国内油脂走势亦然。


  6、国内大豆现货市场购销清淡,等待国储定价指引


  国内大豆主产省黑龙江已经完成大豆的收割并开始上市交易,由于省内本土中小大豆压榨企业挂牌收购一般在1.96元-1.98元/斤,低于市场价格,所以收购数量十分有限。在豆农户及家庭农场方面,由于大豆价格预期上行观望等待心理依然占主导地位,已收获的大豆基本没有出手。现货市场购销始终维持清淡,市场普遍认为与现货市场价格回落相关,而要打破购销窘境则要等待国储的定价指引。随着国储在大豆收购市场影响力的扩大,市场各方皆以国储最低收购价为底线,市场对今年国储定价预估为1.95元/斤,在官方公布之前,现货市场仍将维持购销低迷状态。


  后市展望与操作策略:


  综上所述,油脂市场由于大豆、菜籽的减产和需求的刚性增长而奠定了长线偏紧格局;四季度是油脂需求旺季,有望企稳反弹,而进口和高企库存以及宏观与资金面压力共振则使价格上行承压,同时经过9月的大跌,后市油脂下行空间也有限,政策面补库和最低收购价格将对其形成支撑。预计后市豆油主力合约将维持9000-9500点区间震荡。后市关注南美天气炒作以及国际宏观经济形势变化。

 

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