国内油脂消费向好,去库存节奏加快

2016-12-27
摘要:

  长江期货 韦蕾  自2013年全球植物油库存2368万吨见顶开始,全球油脂已经维持了3年的去库存过程, 2016 17年全球植物油库存预计将回 [详细]

  长江期货  韦蕾
 
  自2013年全球植物油库存2368万吨见顶开始,全球油脂已经维持了3年的去库存过程, 2016/17年全球植物油库存预计将回落到1797万吨。其中我国植物油产量2660万吨,较上年的2630万吨增加30万吨(+1.14%),国内需求方面,受人口增长带动了油脂需求的增长,2016/17年国内植物油消费3564万吨,较上年3462万吨增加102万吨(+2.9%),需求增幅远超产量增幅,致使我国植物油库存降至383万吨,较上年降79万吨,也是三年连续下滑。从2012-2016这5年间我国植物油消费平均增长率为3%。
 
  从我国餐饮消费来看,2012年三公反腐八项规定让国内餐饮业受到严重冲击,尤其是高档餐饮大幅下滑。2015年在大众消费的推动下,中国餐饮行业逐步走出低谷,2016年社会消费品零售总额中 11 月餐饮收入 3341 亿元,同比增长 10.1%; 1-11月份餐饮总收入32476亿元,同比增长 10.8%。代表中高档的限额以上餐饮行业 2016年 1-11 月同比增长5.48%,较2015年同比持平,但较 2014 年 1.88%的增速明显回升。此外,随着互联网的介入,餐饮行业运营模式也在发生革命性变革,餐饮收入也在持续保持增长,2015年全国餐饮收入高达4343亿元,较上年增5.4%,而2014年同期增幅仅1.5%,
 
  随着餐饮业的恢复增长,2016/17 年国内油脂消费仍预期向好,国内油脂去库存节奏继续加快。今年棕榈油东南亚减产和融资性需求大幅下滑,使得进口偏少,外加菜油持续拍卖成交良好,需求支撑非常明显,整个国内油脂去库存明显。港口棕榈油库存已下滑至29万吨的历史低位,远低于5年平均库存60-70万吨,豆油库存也降至90万吨水平,菜油国储库存拍卖也仅剩260万吨。
 
  策略建议
 
  2017年棕榈油随着天气好转会逐渐修复供应缺口,但全球菜籽减产,且随着国内临储菜籽油的拍卖完毕,明年中国菜油的供应端又会出现缺口,整体全球油脂供需依然偏紧,再加上原油走强,以及国内油脂出库存加快,明年油脂行情继续稳步上移,但行情焦点逐步由棕榈油转变为菜油。豆油方面主要还是看南美天气和生物柴油政策,供需两方利多炒点集聚,但也存在证伪。
 
  美豆方面,明年3月之前,一旦南美出现天气升水和出口不畅,美豆有望上破1100关口,从而对整个油脂油料市场形成提振。但如果一季度过后南美天气影响被证伪,全球大豆供过于求依旧,这些因素又会提前成为空头的筹码,对整个油脂油料形成压制,大周期的震荡还不能根本改变,6月之后随着北美生长天气炒作以及美国生物柴油政策利好推动,油脂走势再次启动上涨。
 
  棕榈油方面,2017厄尔尼诺减产的滞后影响叠加季节性减产周期(11-3月)来临,预计全球棕榈油产量在一季度之前仍难以恢复,全年产量V型回升,但印度进口需求以及印尼生柴需求有望提升,整体棕榈油供需紧平衡,预计上半年棕榈油在产量恢复缓慢而印度进口补库需求增加的情况下继续领涨油脂,下半年随着产量的显著回升,棕榈油将失去上半年领头羊角色。
 
  菜油方面,全球菜油供应偏紧,内外联动性增强,上半年国内菜油供给压力依然存在,下半年随着国家菜油抛储结束以及现货市场的菜油逐步消化,库存出清的菜油将成为油脂领涨品种。
 
  操作上逢低做多,一季度前以棕榈油为主,二季度关注南美天气证伪和北美播种及天气情况,此阶段投资者可以逢高离场观望,下半年以菜油为主,同时关注多菜空棕套利。
 
 
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