天下粮仓
经过上周连续一周时间的调整之后，本周第一天，油脂行情再度发力大涨，大连盘油脂高开高走、强劲上冲，连豆油1705合约重新站上7200元/吨关口之上，截止收盘，连豆油1705合约最新7202元/吨，上涨112元/吨；连棕榈油1705合约涨至6346元/吨，上涨96元/吨，本轮涨势，主要源于资金驱动以及工业品再度大涨的拉动。
预计油脂行情总体仍将呈震荡上涨趋势，因为当前油脂市场并无实质性的利空消息去持续压制行情，相反的，诸多利好因素齐聚，均对行情构成良好的底部支撑，具体有以下几点：
（一）、原油仍有上行空间
鉴于OPEC已在11月30日达成减产协议，即：日产油量减少120万桶，新产油目标为3250万桶/日。该协议将于2017年1月份起生效，持续时间6个月，旨在解决全球原油市场供给过剩的局面，特别是原油库存处于高位的问题。这将改善原油供应过剩的局面，预计短期内原油期价也将会得到支撑。
（二）、宏观经济形势良好
从经济复苏来看，今年三季度的经济数据显示美国经济呈现弱复苏迹象，美国当选总统特朗普扩大财政刺激、减税等政策主张有利于美国经济的复苏进程。在流动性方面，美联储12月加息成为大概率事件，虽然加息进程缓慢，但流动性再宽松的概率大幅降低。欧洲和日本经济复苏并不乐观，但它们的长期国债利率水平自三季度以来都有明显抬升，长端利率已经脱离负利率区间。
（三）、成本不断提高
今年下半年以来，我国制造业购进价格指数持续上升，10月份升势加剧，达到62.6%，较上月上升5.1个百分点。从调查来看，反映原材料价格上涨的企业比重达到26.5%，较上月上升4.7个百分点，为2013年4月份以来的最高值。据一些企业反映，煤炭、焦炭以及塑料原料PP、PVC、PTA等产品价格上涨快，成本压力加大。此外，9月21日，《超限运输车辆行驶公路管理规定》开始实施，严厉规范超限运输车辆通过公路进行货物运输。这一旨在保障公路设施和人民生命财产安全的规定，也影响了物流成本，使得货物运输成本提升。
（四）、人民币大幅贬值
今年以来，人民币对美元汇率从年初的6.50附近，一度跌到6.90关口，贬值幅度将近6%。10月份以来，人民币对美元依次跌破6.7、6.8、6.9几个重要点位，人民币兑美元距离7似乎仅“一步之遥”。人民币对美元此轮贬值主要受美元走强的影响。英国脱欧、美国大选这两只今年最大的“黑天鹅”，凸显了美元的避险属性，支撑了美元的走势。摩根大通董事总经理朱海斌表示，美国大选结果本身令人意外，此外大选以后金融市场的反应与此前预期完全相反，美元指数随后一路上涨并创下近13年来的新高。人民币大幅贬值，资金做多商品期货意愿不改，工业品大涨的溢出效应继续提振农产品期货行情。
（五）、豆油库存持续下降，棕油供应仍处近年低位
由于严查超载超限，加上近阶段工农业品纷纷大涨拉动需求骤增，导致今年运力异常紧张，越到年底运费将越高，因此目前大部分包装油企业及经销商已经开始为双节备货做准备，终端需求较好，豆油库存继续下滑，据我们统计，目前国内豆油商业库存总量94.11万吨，较上周同期的96.94万吨降2.83万吨降幅为2.92%，较上个月同期的107.45万吨降13.34万吨降幅为12.42%，较去年同期的102万吨降7.89万吨降7.74%。随着节前备货旺季持续，预计接下来的一段时间豆油库存还会进一步下降。
另外，前期因印尼码头设施落后，塞港，还有往印度也有装船，导致发往中国棕榈油船期推迟，但经过近段时间的磨合，这种现象有所缓解，发往中国棕榈油船开始增加，12月份到港量将放大至48万吨，当前国内棕榈油库存有所回升，但整体仍处于较低水平，目前全国港口棕榈油库存量回升至27.6万，远低于5年平均值64.07万吨，且市场货源仍集中。
综上所述，宏观经济利好，人民币大贬值，资金做多兴趣浓，工业品暴涨的溢出利多效应提振农产品价格，包装油处于备货旺季，以及阿根廷干燥天气担忧难消，南美天气炒作随时可能再度升温和出口需求强劲，令美豆保持偏强运行之势，油厂挺价意愿非常之强，考虑到诸多利多因素影响仍占据主导，我们依旧保持前期的观点，油脂行情整体仍处于震荡上行格局中。只不过，压榨利润较好，油厂买船比较积极，国内大豆到港庞大，油厂开机率超高，棕油到港量也增加（12月份棕榈油到港或达48万吨），对行情带来利空影响，而且一般年底资金有回笼需要，油脂价格上涨过程中的震荡也难免。从技术面上看，短线大连盘豆油1705合约下方支撑在7050元/吨附近，关注前高7276元/吨阻力，若能有效突破，上方目标看7500元/吨一线。
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