华泰期货
本周（1.9-1.13）油脂期货在持续偏弱运行后迎来反弹。
本周美豆强势回升，一方面南美的天气仍在炒作，另一方面很久没有给市场带来大影响的美农1月报告此番终于扬眉吐气，USDA出乎意料将单产调低至52.1蒲/英亩，进而将本年度美国期末库存预估降至4.2亿蒲，CBOT大豆凶猛反扑。而眼下来看，巴西大豆上调了200万吨，后续上调空间可能较有限，不确定的阿根廷因素此次没有调整，目前看阿根廷暴雨拖延了部分地区的播种，但不一定会影响产量，巴西丰产且提前与美豆竞争出口市场份额已板上钉钉 ，美豆出口检验量连续下滑，出口竞争拉开大幕，美豆销售窗口缩短，后期仍难乐观。豆油平衡表此次调高了全球豆油的总库存，美国方面出油率提高，报告中性略偏空，在美豆调低了产量和库存大涨的背景下，整体美豆油表现稍显弱势。
马盘本周维持震荡，总体盘面仍偏强。MPOB报告显示12月产量环比减产近7%，略低于预期的8%，出口下滑至126万吨，低于预期的130万吨，库存意外小幅回升，总体看报告略偏空。但目前的库存绝对量仍然很低，还是能给马盘较强支撑，最新出口方面，SGS数据显示1月 1-10日马来出口环比上升十个点，出口有逐渐好转迹象，主要进口国方面，本以为会继续进口补足库存的印度前十日进口较低，后期仍有需求，欧盟生柴利润回落，进口变化不大，中国1月前10日进口偏多，延续了12月来的格局。印度本国库存已降至较低位置，目前库存较低，预计接下来印度仍将继续提升进口以补足库存，后期马盘出口需求上不悲观，1月前十日环比减产11%，减产力度上也能持续，马盘基本面仍然向好。
国内豆油库存持续下滑后近期略有回升，截止1月13日国内豆油商业库存总量93万吨。主要因大豆到港量大，12月大豆进口900万吨，油厂榨利丰厚，开机率高。备货需求减少，但供应量回升，库存缓慢回升。根据我们的平衡表预测，还有库存的季节性规律看，2、3月份大豆到港降低，库存将有比较大幅度的下滑。棕榈油库存近期持续回升，目前全国港口棕榈油库存量在41万吨，12月份到港较多，但库存恢复速度尚不及预期，且市场货源仍集中。菜油抛储近期持续降温，上周抛储依然是百分百成交，上周拍卖成交率99.39%，成交价格连续5周下滑，拍卖降温主要是因前期抛储国储抛储部分流入市场，本轮菜油成交了138万吨，出库总量约65万吨，使得短期菜油现货有压力。
总的来说，油脂本周反弹幅度较大。其中商品的整体强势是一大原因，黑色商品大幅上涨带动市场人气，另外美农业部的利多报告也刺激了表现疲软的美豆，油脂自身基本面上没有太多亮点，马盘棕油基本面依然较好，连盘棕油强过豆油，鉴于美豆上涨主要源于单产的调减，可以理解为暂时性的释放，后期还将面临南美供给上的压力，国内短期需求较差，备货接近尾声，库存回升，正常情况下我们预计短期会有压力，但商品近阶段反弹迅猛，不排除涨幅相对少且基本面相对较好的油脂会跟随走强。
本周关注重点：南美天气，巴西收割进度，阿根廷种植进度，商品联动性。
风险点: 国内油脂库存恢复过快
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