东海期货
在天气正常的情况下，2017年全球大豆仍处于增(高)产、高库存周期，供应端压力将限制豆类油脂上升空间。
美豆出口节奏快，够成美豆2016年四季度反弹主要因素。 2017年拉尼娜周期天气存在不确定性，如果南美大豆产量出现问题，美豆出口将维持强劲，对价格起支撑作用，从而限制豆类油脂下跌空间。
随着厄尔尼诺天气消退，东南亚棕榈油产量有望在明年一季度后进入恢复期，油脂供应紧张状况将得到改善。豆粕需求或将随着养殖业的恢复而出现增长，因此一季度以后油粕比或走弱。
关注豆类油脂市场热点，如天气、种植面积、进出口、汇率、运输、政策等等，可能会引起短期供需冲突，从而形成阶段性机会。
展望2017年，豆类油脂熊市已过，但牛市未到，多空交织，上下两难，区间宽幅震荡的概率较大。
我们认为2017豆类油脂市场需要关注以下几点：
一、产量和库存方面，2016/17年全球大豆产量故事中的“南美大豆产量”则尚存疑虑：拉尼娜对南美2017年一季度生长关键期的影响还不得而知，届时的天气状况就成为引导价格的主导因素，如果南美大豆再获丰收，那么2016/17年度大豆丰产状况将再度定格，反之，则可能迎来价格拐点。而美国大豆播种面积由于大豆/玉米比价维持高位，可能刺激2017年美国农民继续增加大豆播种面积。
二、由于农产品需求缺乏弹性，所以农产品的需求端更多地体现刚性需求的特征。我们也认为，2017年度全球大豆需求保持稳定增长，对于提振价格作用有限，主要起到支撑价格的作用。从大豆的下游制品豆粕和豆油的需求来看，中国作为饲料和油脂的主要消费大国，养殖行业的恢复需要时间周期；由于GPD增速下滑，饲料和油脂加工业也将受到影响。
三、虽然“供需主线”决定价格，但是市场并不缺乏题材：如天气、种植面积、出口、汇率、运输、政策以及“转基因问题”等等热点问题，都可能会引起短期供需冲突，形成阶段性机会。总体而言，我们对于2017年豆类油脂市场价格不乐观，但是也并不十分悲观。我们认为，2017年一季度豆类油脂市场仍将延续震荡格局，以时间换空间：CBOT大豆价格下方空间预计也有限，底部区间预估为900美分附近，豆类市场存在阶段性机会；从油粕品种强弱关系上，我们认为，豆类市场“油强粕弱”的市场格局将会持续到明年一季度，之后随着东南亚地区棕榈油产量的恢复，棕榈油价格下跌从而带动油脂价格下跌，进而影响油粕比。
我们建议，对于中期豆类油脂的投资建议是把握好节奏，分阶段进行。总体上以区间震荡思路为主，操作上根据不同阶段的市场热点考虑波段操作，关注买豆油抛棕榈套利机会以及一季度以后做空油粕比套利机会。
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