油脂市场震荡走升将成为长期趋势

2009-04-17
 

     2009年一季度豆油价格在南美大豆减产、国际运费强劲反弹、中国大豆收储等因素支撑下止跌;4月国际大宗商品市场步入震荡趋升格局,国内豆油市场更是一路扬升,突破一季度底部盘整区间,拓展了上涨空间。豆油的涨势不仅是基于充裕的流动性,而且也有其产业链层面因素的推动。在此笔者剖析一下当前市场的焦点。
    一、美豆强势不改,出口需求旺盛
    从USDA报告看,美国2008/09年度国内大豆消费需求大幅萎缩,压榨量和国内需求总量分别为4,450万吨和4,903万吨,降幅为9.22%和4.93%,金融危机对消费市场打击之严重由此可见一斑。与美国大豆消费市场大幅衰退形成鲜明对比的是,美国2008/09年度大豆的出口市场却显示出旺盛态势,4月报告预计,美国2008/09年度大豆出口量为3,293万吨,与2007/08年度出口量3,160万吨相比,增幅4.21%。而美豆的出口多源于中国坚挺的需求。
    由于国内产量不足以满足畜牧业饲料和油脂生产的需求,预计中国2009年大豆进口量将超过3,600万吨。据海关数据显示,2009年3月中国进口大豆386万吨,同比增加66.6%,为历史第二高月度进口量。而阿根廷大豆生长期的恶劣天气以及农民罢工,造成阿根廷大豆出口进度迟滞,从而导致中国贸易商进口美国大豆的数量大幅上升,美国大豆出口升水也持续走强,国际油脂价格近日更是频频发力上涨,CBOT大豆期价持稳在1,000美分/蒲式耳以上。
    从海运市场的季节性周期看,一季度国际集装箱海运贸易处于淡季,而二、三季度则进入传统旺季,贸易总体上升的趋势不会改变。当前国际粮船运费已降到阶段性底部,进口大豆到港成本随外盘上涨而上涨,对进口大豆港口分销价形成支持。
    二、原油底部下跌空间有限,上涨空间待现
    目前,国际原油价格在50美元/桶附近整理,虽然50至55美元区间有比较明显的压力,但是油价继续下调的空间有限,目前正孕育着新的突破动能。原油虽然还不具备前几年超级大牛市的外部条件,但是经济滞胀的局面却日渐显现。后市原油价格将支持油脂维持震荡走高的态势。
    三、棕榈油领涨,豆油补涨
    4月国内油脂市场在棕榈油引领下涨势强劲。本轮上涨的直接动力是马来西亚棕榈油库存创20个月新低,而主要进口国中国、印度的需求保持强劲。
    近期棕榈油的涨幅远远高于豆油,豆油有补涨需求。美国农业部作物种植意向报告和4月供需报告利多,再度激发美国大豆市场多头热情。由于中国强化进口大豆检验检疫程序,因此3月份进口的部分大豆被迫推迟至4月份,部分油脂压榨企业特别是山东的部分企业停产待料情况比较严重,进而造成国内棕榈油供应出现阶段性紧张。一方面,油厂因看好后市,不急于出售;另一方面,贸易商则急于补库,这使得前期十分消沉的豆油市场开始活跃,豆油价格逐步启动。
    当前国内豆油和棕榈油价格十分接近,强势的棕榈油会推动豆油价格上涨。不过夏季棕榈油、棉籽油勾兑需求的快速增长也会抑制豆油和菜籽油需求,棕榈油和豆油也就在相扶相抑之间平衡上升势头。
    四、充裕流动性凸现资金市特点
    近期日本、美国、英国等央行出台了定量宽松货币政策,这为中长期通货膨胀埋下了隐忧。尽管金融信贷市场尚未完全恢复,全球实体经济仍处于衰退泥沼,但是充裕的流动性已经开始推动股市和大宗商品市场强劲反弹。
    中国央行4月11日数据显示,3月人民币各项贷款增加1.89万亿元,同比增加1.61万亿元,加上前两个月新增贷款量,一季度人民币新增贷款已达4.58万亿元,占全年信贷指标的90%以上。一季度新增贷款累计达4.58 万亿,超过2007 年全年总额,也接近2008年全年水平。从全年看,一般一季度新增贷款占到全年50%左右,预计2009年新增贷款总量可能达到7至8万亿。
    大量的资金必然会部分流入国内股市和商品期货市场。2009年以来,国内期货市场持仓量和成交量均显著增加。股市的强劲反弹和期货价格的止跌反弹,吸引了更多的场外资金涌入,从而进一步助推了商品价格的上涨。
    五、经济回暖托起商品市场底部信心
    用电量素来有经济晴雨表之称。数据显示,中国3月全社会用电量明显回升。作为中国经济最为活跃的两大区域,长三角和珠三角地区用电量回升态势更为明显。同2月份相比,3月份用电量上海增长了13.8%;江苏增长了20%;浙江增长了30%,广东增长了26%。
    货币供应高速增长。M1增速达到17.04%,从绝对量看,M1增加了1万亿,基本上占到了新增贷款的一半。M2增速达到25.51。假设1季度GDP增速为6%,GDP平减指数为-0.5,那么M2 超过二者之和达20 个百分点,远远超出2008年政府定下的3至4个百分点的目标。了扭转2008年以来经济连续下滑的趋势,在政策执行初期,出现一定的超常指标也是较为正常的。M1和M2增速的剪刀差有所收窄,说明企业生产活动正趋于活跃,未来宏观经济的好转值得期待。由于2008年基数较小的原因,预计4月M1和M2的增速仍将维持3月这一较高水平。
    而占中国经济半壁江山的工业,也有见底回稳迹象。数据显示,3月份PMI指数(制造业采购经理指数)为52.4,连续4个月回升。有GDP风向标之称的PMI指数被认为是快速及时反映市场动态的先行指标。一般而言,PMI指数在50以上评论此篇文章 (0)其它评论发起话题 (0)相关资讯财讯社区(0),反映制造业总体扩张;低于50,则反映制造业总体衰退。PMI指数的连续回升,不仅表明中央扩大内需、促进增长、调整结构、深化改革、改善民生的一揽子政策已经明显见效,而且意味着中国经济很可能已企稳回暖。
    六、结论
    从宏观领先指标和部分同步指标分析,中国经济已经基本趋稳,尽管复苏之路仍将充满波折,但最坏的时刻即将过去。通过豆油市场焦点透视,笔者判断,以豆油为代表的油脂市场底部已形成,震荡走升将成为长期趋势,但期间投资者还应注意短期拉高回调的风险。

        (期货日报 陈佳蕴)

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