供需格局改变,豆油前途看好

2009-05-25
 

 08年三季度,随着各种油料种植面积的大增及金融危机造成的生物能源泡沫破灭,之前市场所预期的油脂供不应求格局一下转变为供应过剩的局面,因此,市场一直充满了看空的悲观气氛。自2009年开始,整体商品包括豆油在内开始了一波强劲的反弹,目前已从最低点5500元/吨反弹至目前的8000元/吨。

 那么,时隔近一年,油脂的基本面情况尤其是豆油的情况发生了哪些变化?是什么因素使得豆油表现如此强势?

 下面,笔者将就近期的一些主要影响因素做出分析。

 首先,油料供需格局发生变化。

 可以说,09年度的全球油籽产量,到目前为止,还存在极大的不确定性。

 大豆:由于上半年干旱所造成的南美大豆产量减少,根据USDA5月报告,主产国巴西和阿根廷减产总量达到1720万吨,另一主产国巴拉圭也有290万吨的减产;而报告所预计的美国大豆产量增加641万吨,中国大豆产量增加97万吨,完全不足以弥补南美产量减少。这一点,从美国大豆出口销售数据强劲、陈豆库存不断下降也可以看出。根据行业权威刊物油世界表示,全球大豆库存料降至约5000万吨的五年低点,较2008年减少约1000万吨,这将提高2010年上半年进口国对美国供应的依赖。

 菜籽:根据加拿大统计局最新预计,今年春播菜籽面积下降7.2%至1500 万英亩,而非先前加拿大农业部曾预计的创纪录的1723.5 万英亩。这样在假设单产为1.7 吨/公顷(去年是创历史记录的1.95 吨/公顷)的前提下,加拿大菜籽的产量预计只有1015 万吨(去年是创记录的1264万吨)。其他主产国如印度、澳大利亚也相对08年出现了不同幅度的减产。根据油世界的估计,全球2009/10年度油菜籽产量料将低于需求量,令库存下降并支撑价格。

 棉籽:根据美国农业部在三月初的调查显示, 2009年的意项种植面积只有880万英亩,这比2008年减少了近700,000英亩(7%),是自1983年以来的最低水平;同时,根据中国棉花协会最新调查结果显示,今年植棉面积有所减少。从三大棉区的情况来看,长江流域面积下降幅度明显,黄河流域减幅居中,西北棉区减幅相对较小。长江流域近年来植棉面积持续下降,今年下降幅度更为明显,减幅达到18.9%。国内外植棉面积的下降,直接导致了四大主要油籽之一的棉籽产量有明显减少。

 棕榈:根据油世界预估,马来西亚2008/09年度(2008年10月至2009年9月)棕榈油产量仅为1780万吨,低于上次预估的1800万吨;预估印尼2008/09年度(10月/9月)棕榈油产量依旧持平于2,020至2,030万吨,较2007/08年度增加7%,但低于最近几年增幅。

 其它油籽如花生、葵花籽等的产量也出现了不同幅度的下降。

 而另一方面,在我国,油脂的消费一直处于稳态增长的局面。而就豆油而言,由于豆油的相对廉价,市场占有率在逐步提高,挤占其它油脂如菜油的市场份额。

 总体来看,由于全球油籽的种植面积出现了不同幅度的下降,进而导致了主要油脂产量的下降,而消费的稳中有增,很可能导致未来出现供应偏紧的局面。

  其次,原油等周边商品市场的回暖。

 由于前期一系列大规模救市政策的实施,从09年开始,随着经济复苏的预期好转,市场信心不断提升,带动整体商品市场的回暖,市场开始了反弹之途,迄今为止,普遍反弹幅度达到20-30%。

 作为整体商品市场的重要影响因素,原油价格从最低的33.20美元/桶反弹至60美元关口,市场信心得到极大提振,基金做多热情重燃。

 从CBOT大豆持仓情况来看,自3月3日净多单达到最低7611张以来,持仓连续十周增加至110473张,指数基金也有明显增多倾向。

 同样的情况也发生 CBOT豆油持仓上,自3月24日净多单达到最低-15677张以来,持仓连续七周增加至19031张,支撑期价持续走高。

 最后,国家政策的扶植。

 08年菜籽收储仅150万吨,收储力度远不及大豆。从国家既定的油料发展规划来看,国家仍将扶植菜籽生产。目前市场传言,国家将以1.85元/斤(3700元/吨)收储500万吨,折算菜油价格8000-8500元/吨。受此影响,各地菜籽收购价格开始走高,从开始的 1.5-1.7元/斤上涨到目前的1.7-1.9元/斤,政策因素成为了油脂市场价格的一个重要支撑。

 但是,值得注意的是,由于到今年6月为止国家收储750万吨大豆,可以说,国家对于市场的调控能力远超往年,这就将在一定程度上对市场价格形成抑制。尤其是在当下,为了防止进口油籽挤占市场份额,商务部等机构接连发出预警信号,考虑到进口油籽价格已超过收储价格,不排除国家顺价轮出的可能性,那么,短期市场供应偏紧局面很可能明显改善。另一方面,由于6月美国大豆种植面积依然存在变数,潜在利空不可忽视。

 从目前的情况来看,随着前期利多的充分消化,豆油面临回调,尤其是在甲型流感等短期因素影响下,回调力度加大;但是,由于大豆等油籽供应偏紧的支撑,中期豆油依然看好,多空因素交织,大规模单边行情机会尚未到来。目前可采用逢低买入的操作策略,不可过分看空。